500 tỷ USD đầu tư cho hạ tầng AI: Đằng sau một nỗ lực chung

Ông Jensen Huang, Giám đốc điều hành của công ty Nvidia. (Nguồn: Agility Robotics)

Nói cách khác, Nvidia đã lôi kéo Phố Wall để tài trợ cho chính khách hàng của mình.

Nhà sản xuất chip của Mỹ tuần trước cho biết đã ký các biên bản ghi nhớ với các nhà quản lý tài sản lớn nhất Phố Wall, bao gồm Apollo Global Management, Blackstone, BlackRock, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs và KKR để huy động hơn nửa nghìn tỷ USD cho các công ty AI vay vốn.

Số tiền này sẽ được dùng để mua chip của Nvidia và xây dựng các máy chủ để vận hành chúng.

6 công ty này sẽ thiết lập “các nền tảng tài trợ điện toán”, sử dụng nguồn vốn từ các tổ chức đầu tư, quỹ bảo hiểm và tín dụng tư nhân.

Người vay có thể sử dụng số tiền này để mua chip, máy chủ, thiết bị mạng, xây dựng cơ sở hạ tầng và hệ thống cung cấp điện.

Nvidia có quyền lựa chọn bảo lãnh lên đến 1/4 cho bất kỳ thỏa thuận nào. Điều này giúp giảm mức lãi suất mà khách hàng của họ phải trả, trong khi vẫn để lại phần lớn rủi ro tín dụng cho các bên cho vay.

Giám đốc điều hành Jensen Huang cho biết, ông chỉ tiếp cận 6 công ty này và không ai từ chối.

Việc giữ các khoản chi tiêu đó nằm ngoài sổ sách kế toán của doanh nghiệp chính là mục đích cốt lõi, và thực tế là việc một cấu trúc như vậy trở nên cần thiết đã cho các nhà đầu tư thấy rõ những “điểm nghẽn” trong cơn sốt AI hiện đang nằm ở đâu.

Các bộ xử lý đồ họa (GPU) từ trước đến nay luôn được coi là thiết bị mất giá nhanh chóng, bị đào thải bất cứ khi nào một thế hệ nhanh hơn ra đời.

Nhưng hiện tại, về cơ bản, Nvidia đang yêu cầu các bên cho vay hãy coi GPU như một dạng cơ sở hạ tầng có tuổi thọ cao, gần giống với một con đường thu phí hoặc một nhà máy điện, có thể được dùng làm tài sản thế chấp để vay vốn trong nhiều năm.

“Hiện chúng là những tài sản tạo ra doanh thu,” ông Huang nói, đồng thời mô tả GPU là những cỗ máy có năng suất, tuổi thọ cao và có thể chuyển nhượng giữa các khách hàng.

Tại sao nguồn tiền phải đến từ nơi khác?

Thời điểm ra đời của thỏa thuận này phản ánh một áp lực tài chính đã và đang tích tụ trong suốt cả năm qua.

Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta và các “gã khổng lồ“ cung cấp dịch vụ đám mây khác - những nền tảng đang lưu trữ phần lớn khối lượng công việc AI của thế giới - đã cùng nhau đưa ra dự báo mức chi tiêu vốn (CapEx) sẽ rơi vào khoảng từ 720 tỷ USD đến 745 tỷ USD trong năm 2026, tăng khoảng 77% so với năm ngoái.

Theo Bank of America, chỉ tính riêng kỳ vọng của các nhà phân tích về mức chi tiêu của các hyperscaler trong năm 2027 đã tăng gấp đôi chỉ trong vòng một năm.

Từ mức đồng thuận 480 tỷ USD vào tháng 8/2025, con số này đã lên tới 1,08 nghìn tỷ USD trong tháng này, tương đương mức tăng khoảng 127%.

Các nhà phân tích vốn đã coi mức đầu tư của năm ngoái là “không bền vững”, sau đó lại chứng kiến các hyperscaler đưa ra dự báo cao hơn vào đầu năm 2026, tiếp tục điều chỉnh tăng các con số đó trong suốt cả năm, và lên kế hoạch cho những khoản chi tiêu thậm chí còn khổng lồ hơn cho năm tới và năm 2028.

Tổ chức xếp hạng tín nhiệm Moody’s đã cảnh báo rằng, việc chi tiêu ở quy mô này đang “ăn mòn” dòng tiền tự do và đẩy các tập đoàn công nghệ vào tình trạng vay mượn nặng nề hơn.

Alphabet đã ghi nhận dòng tiền tự do âm 5,9 tỷ USD trong một quý khi hãng này phải chi tới 44,9 tỷ USD cho các dự án. Đó chính là áp lực mà cấu trúc thỏa thuận với Phố Wall của Nvidia có thể giải tỏa.

Khoản nợ huy động qua “các nền tảng tài trợ điện toán” này sẽ nằm ở các tổ chức tài trợ chuyên biệt (financing vehicles) thay vì được ghi nhận trên tài khoản của chính các hyperscaler.

Đồng thời, sự hậu thuẫn của Nvidia sẽ giúp bảo vệ xếp hạng tín dụng của họ và tạo dư địa cho các khoản vay vốn thông thường ở những nơi khác.

Đối với các nhà khai thác nhỏ hơn, hiệu ứng này thậm chí còn lớn hơn. Các công ty như CoreWeave và Nebius - vốn thiếu xếp hạng tín nhiệm ở mức “khuyến nghị đầu tư“ và phải chịu lãi suất tín dụng đắt đỏ - giờ đây có thể tiếp cận nguồn vốn với các điều kiện ưu đãi mà trước đây chỉ dành riêng cho những “gã khổng lồ”.

Thị trường thực sự nhìn nhận điều gì?

Phản ứng của thị trường đan xen nhiều luồng ý kiến hơn so với con số 500 tỷ USD và xuất hiện chỉ vài tuần sau đợt bán tháo hồi tháng 7 do những hoài nghi về khả năng các khoản đầu tư vào AI có thể mang lại lợi nhuận tương xứng.

Về cơ bản, các nhà đầu tư cổ phiếu nhìn thấy một “điểm nghẽn” đang được tháo gỡ, trong khi các nhà đầu tư tín dụng lại thấy một khía cạnh khác: chi phí bảo hiểm chống vỡ nợ cho chính khoản nợ của Nvidia đã tăng lên sau khi tin tức được công bố và hiện gần gấp đôi so với cuối tháng 5.

Sự hoài nghi của thị trường tập trung vào vấn đề “phân loại lại” đã được đề cập ở trên.

“Chip mất giá rất nhanh và giảm giá trị ngay thời điểm một thế hệ mới ra đời,” chuyên gia Nigel Green từ công ty tư vấn tài chính deVere Group cảnh báo, đồng thời lưu ý rằng, việc cho vay thế chấp bằng chip chỉ hiệu quả nếu tài sản thế chấp giữ được giá trị của nó.

Các nhà phân tích cũng chỉ ra rằng, việc Nvidia đang hỗ trợ tài chính để khách hàng mua chính các sản phẩm của mình sẽ làm sâu sắc vấn đề “tính tuần hoàn” khép kín - một vấn đề vốn đã gây lo ngại cho toàn ngành.

Giám đốc điều hành Goldman Sachs, ông David Solomon, gọi đây là “một bước ngoặt của một chu kỳ đầu tư AI mang tính lịch sử“.

Tuy nhiên, liệu điều này có chứng minh được vai trò bước ngoặt theo đúng định hướng mà ông Solomon ngụ ý hay không còn phụ thuộc vào một câu hỏi mà chưa ai có thể trả lời: Giá trị của một chiếc GPU hiện tại sẽ là bao nhiêu trong 5 năm tới?