Áp lực giảm giá với USD gia tăng khi lãi suất thực thu hẹp
Đồng USD đang chịu nhiều sức ép mới khi lợi thế về lãi suất thực có nguy cơ thu hẹp, trong bối cảnh Fed chuẩn bị hạ lãi suất.
Chỉ số Dollar Index - thước đo sức mạnh của USD so với rổ 6 đồng tiền chủ chốt đã mất hơn 10% từ đầu năm, đánh dấu sự khởi đầu tệ nhất trong vòng 50 năm kể từ khi Mỹ áp dụng chế độ tỷ giá thả nổi. Dù vậy, trong tháng vừa qua, chỉ số này chỉ giảm 0,6%, cho thấy đà giảm đã tạm chững lại.
Theo phân tích của hãng tin Reuters, diễn biến hiện nay phần lớn phản ánh kỳ vọng Fed sẽ nới lỏng chính sách, nhưng yếu tố lãi suất thực mới là nhân tố quyết định xu hướng tiếp theo. Tác giả Jamie McGreever nhận định đồng USD vẫn được chống đỡ nhờ lãi suất thực dương, nhưng khi lợi thế này mất đi, áp lực giảm giá có thể nhanh chóng quay trở lại.
Đồng USD. Ảnh: Getty images
Tại Mỹ, lạm phát hiện khoảng 3%, cao hơn mục tiêu 2% mà Fed đặt ra, trong khi lãi suất quỹ liên bang ở mức 4,25 - 4,5%. Giới phân tích dự đoán Fed sẽ hạ 0,25 điểm phần trăm trong kỳ họp tuần này, đưa lãi suất xuống 4 - 4,25%.
Với nhiều thước đo lạm phát khác nhau, lãi suất thực của USD đang dao động quanh 1,3 - 1,8%, vượt trội so với eurozone, Anh và Nhật Bản, nơi lãi suất thực âm. Tuy nhiên, nếu Fed tiếp tục hạ lãi suất, lợi thế này sẽ dần biến mất.
Ngoài ra, một nguyên nhân sâu xa của đà giảm USD là sự thu hẹp chênh lệch lợi tức thực giữa trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 5 năm và 10 năm.
Chênh lệch này đã rơi xuống mức thấp nhất kể từ đầu 2022, phản ánh niềm tin thị trường vào việc Fed sẽ giảm mạnh lãi suất trong những năm tới. Hiện hợp đồng lãi suất tương lai cho thấy Fed có thể hạ tổng cộng khoảng 1,5 điểm phần trăm đến cuối năm 2026, mức giảm mạnh nhất trong số các nền kinh tế phát triển.
Trong khi đó, lạm phát vẫn là rào cản lớn. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 8 tăng 2,9% so với cùng kỳ năm trước, một phần do tác động từ thuế quan mới.
JPMorgan Chase trong báo cáo gần đây cảnh báo rằng nếu không có suy thoái, năm 2026 có thể sẽ là năm thứ sáu liên tiếp lạm phát của Mỹ không trở lại mức mục tiêu. Đáng chú ý, Fed thường dự báo sai lạm phát trong 6 năm qua, với mức chênh lệch bình quân từ -1,3 đến +2 điểm phần trăm so với thực tế.
Một số chuyên gia cho rằng năm tới lạm phát có thể giảm nhờ thị trường lao động suy yếu, thất nghiệp tăng và tiêu dùng hạ nhiệt. Song hiện tại, nhiều thước đo cho thấy kỳ vọng lạm phát vẫn quanh 5%, cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed. Điều kiện tài chính cũng đang nới lỏng nhất trong nhiều năm, và chính sách tài khóa - tiền tệ có khả năng tiếp tục hỗ trợ.
Kết hợp các yếu tố này, Reuters nhận định lãi suất thực của Mỹ sẽ còn giảm, kéo theo áp lực mất giá lớn hơn đối với USD. Nếu kịch bản này xảy ra, đồng bạc xanh có thể rơi xuống những mức thấp mới trong chu kỳ hiện tại.
