Áp lực tỷ giá cuối năm và triển vọng hạ nhiệt

Kỳ vọng đồng bạc xanh suy yếu

USD giảm giá khi có tin Chính phủ Mỹ mở cửa trở lại, khiến thị trường kỳ vọng sớm có thêm dữ liệu về sức khỏe nền kinh tế được công bố. Trong nước, giá mua - bán USD điều chỉnh trái chiều, nhưng không đáng kể tại các ngân hàng. Chỉ số USD Index (DXY) - thước đo sức mạnh của đồng bạc xanh so với các đồng tiền chủ chốt khác xoay quanh mức 100 điểm trong ngày cuối tuần qua.

Giới phân tích cho rằng, nếu Fed giảm thêm lãi suất USD trong tháng 12/2025, thì xu hướng suy yếu của USD có thể khiến tỷ giá USD với các đồng tiền châu Á giảm trong quý cuối năm. Tuy nhiên, theo Ngân hàng UOB, tốc độ giảm giá của USD so với các đồng tiền châu Á có thể chỉ ở mức vừa phải, do triển vọng tăng trưởng kinh tế khu vực còn nhiều thách thức và lập trường chính sách tiền tệ ôn hòa của các ngân hàng trung ương châu Á làm giảm sức hấp dẫn của tiền tệ khu vực.

Biên bản cuộc họp chính sách tháng 10 của Fed công bố mới đây cho thấy, nhiều thành viên Ủy ban Thị trường mở (FOMC) - cơ quan thiết lập lãi suất của Fed, đã loại trừ khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 12, trong khi chỉ một số thành viên cho rằng, khả năng giảm lãi suất là rất cao. Theo các nhà phân tích, điều này cho thấy, xác suất Fed tiếp tục giảm lãi suất trong tháng 12/2025 là khá thấp và điều đó đang hỗ trợ cho sức khỏe của USD.

Chiến lược gia Moh Siong Sim của Bank of Singapore phân tích, theo ngôn ngữ của Fed, có thể thấy tín hiệu hơi “diều hâu” đang hỗ trợ đồng bạc xanh. Bên cạnh đó, nhu cầu trú ẩn an toàn cũng hỗ trợ cho USD trong bối cảnh đồng yên Nhật không còn được xem là tài sản an toàn. Công cụ FedWatch của CME Group cho thấy, hợp đồng tương lai quỹ Fed đang định giá khả năng chỉ 39% cho việc cắt giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 10/12/2025.

Tổng giám đốc UOBAM Việt Nam, bà Thiều Thị Nhật Lệ cho biết, tính thanh khoản của thị trường chứng khoán Việt Nam trong 10 tháng của năm 2025 tăng mạnh, bình quân 3 sàn đạt 1,2 tỷ USD. Thị trường chứng khoán phản ánh sức khỏe của nền kinh tế, nhất là khi GDP Việt Nam tăng 7,85% trong 3 quý đầu năm 2025.

UOBAM tiếp tục duy trì quan điểm thị trường chứng khoán có triển vọng tăng trưởng trong những tháng còn lại của năm và đầu năm sau. Tuy nhiên, các rủi ro vẫn hiện hữu như rủi ro tỷ giá nếu Fed không tiếp tục giảm lãi suất, chính sách thuế đối ứng của Mỹ (khi kim ngạch xuất khẩu của Việt Nam vào Mỹ chiếm tỷ trọng lớn) và căng thẳng địa chính trị có thể khiến lạm phát toàn cầu tăng trở lại, tác động tới chính sách tiền tệ và tỷ giá của Việt Nam.

Liệu tỷ giá có hạ nhiệt?

Ông Suan Teck Kin, Giám đốc khối Nghiên cứu thị trường và Kinh tế toàn cầu (Ngân hàng UOB) nhận định, thị trường ngoại hối là yếu tố quan trọng trong điều hành chính sách của Ngân hàng Nhà nước (NHNN). Trong 3 quý đầu năm 2025, VND giảm 3,55% so với USD, hiện duy trì mức 26.436 VND/USD. Trong bối cảnh mức độ tương quan giữa VND/USD và Chỉ số DXY khá hạn chế, VND có thể phản ứng chậm hơn so với các đồng tiền trong khu vực trước xu hướng USD suy yếu, đặc biệt nếu Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất. Theo đó, UOB duy trì quan điểm thận trọng và điều chỉnh dự báo VND/USD về mức 26.400 VND/USD (quý IV/2025), 26.300 VND/USD (quý I/2026), 26.200 VND/USD (quý II/2026) và 26.100 VND/USD (quý III/2026).

Tỷ giá trung tâm do NHNN công bố ngày 21/11/2025 ở mức 25.136 VND/USD, tăng 6 đồng so với ngày trước đó, tăng lũy kế 14 đồng so với cuối tuần trước. Với biên độ 5%, tỷ giá USD tại các ngân hàng thương mại được phép giao dịch 23.879 - 26.393 VND/USD.

Công ty cổ phần Chứng khoán MB (MBS) cho rằng, việc Fed giảm lãi suất trong tháng 9 và tháng 10/2025 và được kỳ vọng tiếp tục giảm thêm 0,25% trong tháng 12, nâng tổng mức giảm năm nay lên 0,75%, sẽ giúp hạ nhiệt áp lực lên tỷ giá VND/USD cuối năm. Qua đó, NHNN có điều kiện duy trì chính sách nới lỏng và giữ môi trường lãi suất thấp để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Khi tỷ giá bớt áp lực và USD hạ nhiệt, NHNN sẽ không cần nâng lãi suất điều hành để ứng phó. Ngoài ra, nếu Fed tiếp tục giảm lãi suất trong tháng cuối năm, dư địa chính sách tiền tệ của Việt Nam vẫn còn, dù không nhiều và cần kết hợp trọng tâm với chính sách tài khóa.

Hiện lãi suất tiết kiệm đã có xu hướng nhích nhẹ khi nhu cầu vốn được dự báo cải thiện trong các tháng còn lại của năm. Khi tín dụng tăng, ngân hàng tăng cường thanh khoản đáp ứng cầu vốn. Tuy nhiên, lãi suất cho vay khó tăng sớm vào cuối năm, đặc biệt đối với doanh nghiệp, nhằm hỗ trợ tăng trưởng.

Ông Jung Hyo Chang, Giám đốc phụ trách Giao dịch ngoại hối và phái sinh (Ngân hàng Shinhan Việt Nam) nhận định, tỷ giá sẽ có xu hướng giảm dần theo diễn biến của Chỉ số DXY khi Fed nối lại lộ trình giảm lãi suất. Trong bối cảnh USD được dự báo suy yếu, khả năng VND giảm mạnh là khó dự đoán, song theo nhiều dự báo chung thì tỷ giá sẽ giảm dần theo USD sau khi Fed nối lại chu kỳ giảm lãi suất.

Trong khi đó, các chuyên gia Standard Chartered lại dự báo tỷ giá ở mức 26.300 VND/USD năm 2025 và 26.750 VND/USD năm 2026.

Dù các dự báo vẫn còn khác biệt, song điểm chung là xu hướng của USD và chính sách lãi suất của Fed sẽ tiếp tục chi phối mạnh đến tỷ giá trong những tháng cuối năm. Trong bối cảnh áp lực bên ngoài vẫn lớn, việc điều hành thận trọng của NHNN, kết hợp duy trì ổn định vĩ mô, sẽ là yếu tố quan trọng giúp tỷ giá từng bước cân bằng trở lại.

Thùy Vinh