Chủ hãng sữa Kun lãi lớn quý II, nhưng bài toán tăng trưởng doanh thu vẫn chưa có lời giải

Doanh thu đi lùi nhưng lợi nhuận tăng mạnh

Theo báo cáo tài chính quý II/2026, doanh thu thuần của LOF đạt 2.054,6 tỷ đồng, giảm khoảng 2,1% so với mức 2.098,2 tỷ đồng của cùng kỳ năm trước.

Đây là điểm đầu tiên cần lưu ý. Trong bối cảnh nhiều doanh nghiệp kỳ vọng sức mua phục hồi trong năm 2026, việc doanh thu của LOF suy giảm cho thấy doanh nghiệp vẫn chưa thực sự tạo được động lực tăng trưởng từ thị trường.

Sữa Quốc tế LOF là chủ thương hiệu sữa Kun

Tuy nhiên, điều trái ngược là lợi nhuận lại cải thiện rất mạnh. Giá vốn hàng bán giảm từ 1.326,3 tỷ đồng xuống còn 1.240,4 tỷ đồng, tương đương giảm gần 86 tỷ đồng. Nhờ đó, lợi nhuận gộp tăng từ 771,9 tỷ đồng lên 814,2 tỷ đồng, dù doanh thu giảm.

Biên lợi nhuận gộp theo đó cải thiện từ khoảng 36,8% lên gần 39,6%, phản ánh doanh nghiệp đã kiểm soát tốt hơn chi phí sản xuất hoặc hưởng lợi từ cơ cấu sản phẩm có giá trị gia tăng cao hơn.

"Cú hích" lớn nhất đến từ việc cắt giảm chi phí

Nếu chỉ nhìn vào lợi nhuận sau thuế, nhiều nhà đầu tư có thể cho rằng hoạt động kinh doanh của LOF đã bước sang giai đoạn tăng trưởng mạnh. Tuy nhiên, phân tích sâu hơn cho thấy phần lớn sự cải thiện đến từ việc tiết giảm chi phí.

Trong quý II/2026, chi phí bán hàng chỉ còn 465,1 tỷ đồng, giảm tới 278,5 tỷ đồng, tương đương giảm hơn 37% so với mức 743,6 tỷ đồng của quý II/2025.

Đây là mức giảm rất lớn đối với một doanh nghiệp hàng tiêu dùng nhanh (FMCG), nơi chi phí bán hàng và marketing thường chiếm tỷ trọng cao nhằm duy trì độ phủ thương hiệu và hệ thống phân phối.

Bên cạnh đó, chi phí quản lý doanh nghiệp cũng giảm từ 119,9 tỷ đồng xuống còn 61,2 tỷ đồng, tức giảm gần 49%.

Nhờ hai khoản mục này, lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh của LOF tăng vọt lên 280,2 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ năm trước ghi nhận lỗ gần 38 tỷ đồng. Đây chính là động lực quan trọng nhất giúp doanh nghiệp đảo chiều kết quả kinh doanh.

Tuy nhiên, điều này cũng đặt ra một dấu hỏi lớn về tính bền vững. Việc cắt giảm mạnh chi phí bán hàng có thể giúp lợi nhuận cải thiện trong ngắn hạn, nhưng nếu đi kèm với việc thu hẹp các hoạt động marketing, khuyến mại hoặc đầu tư cho hệ thống phân phối thì sẽ ảnh hưởng đến khả năng tăng trưởng doanh thu trong các quý tiếp theo.

Chi phí tài chính vẫn là gánh nặng

Một điểm đáng chú ý khác là chi phí tài chính vẫn ở mức cao. Trong quý II, LOF ghi nhận 54 tỷ đồng chi phí tài chính, tăng gần 57% so với mức 34,3 tỷ đồng cùng kỳ. Đáng chú ý hơn, chi phí lãi vay lên tới 52,9 tỷ đồng, tăng mạnh so với 28,8 tỷ đồng của quý II/2025. Điều này phản ánh áp lực từ quy mô vay nợ vẫn còn khá lớn.

Tính đến ngày 30/6/2026, tổng tài sản của LOF đạt 8.319 tỷ đồng, tăng khoảng 643 tỷ đồng so với đầu năm. Trong khi đó, doanh nghiệp đang duy trì hơn 3.270 tỷ đồng dư nợ vay, gồm khoảng 2.013 tỷ đồng vay ngắn hạn và 1.258 tỷ đồng vay dài hạn.

Với mặt bằng dư nợ như vậy, chi phí lãi vay nhiều khả năng vẫn sẽ tiếp tục là một trong những yếu tố ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận nếu lãi suất duy trì ở mức cao hoặc doanh nghiệp chưa giảm được quy mô vay.

Dòng tiền cải thiện nhưng áp lực vốn lưu động chưa hoàn toàn được giải quyết

Điểm tích cực là dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đã cải thiện rõ rệt. Trong 6 tháng đầu năm, lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh đạt gần 790 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ năm trước âm hơn 101 tỷ đồng.

Tiền và tương đương tiền cuối kỳ tăng từ 64,5 tỷ đồng đầu năm lên 695,7 tỷ đồng. Đây là tín hiệu cho thấy khả năng tạo tiền của doanh nghiệp đã tốt hơn đáng kể.

Tuy nhiên, một số chỉ tiêu vốn lưu động vẫn cần được theo dõi. Các khoản phải thu ngắn hạn tăng từ 1.190,7 tỷ đồng lên 1.317,5 tỷ đồng, trong đó khoản trả trước cho người bán tăng mạnh từ 525,1 tỷ đồng lên 835,3 tỷ đồng.

Việc doanh nghiệp phải ứng trước nhiều hơn cho nhà cung cấp có thể phản ánh nhu cầu đảm bảo nguồn nguyên liệu hoặc thay đổi chính sách thanh toán trong chuỗi cung ứng. Dù không phải tín hiệu tiêu cực ngay lập tức, đây vẫn là yếu tố có thể làm gia tăng nhu cầu vốn lưu động nếu kéo dài.

Bài toán tăng trưởng vẫn còn ở phía trước

Xét tổng thể, báo cáo quý II/2026 cho thấy LOF đã có bước cải thiện rất mạnh về hiệu quả hoạt động khi lợi nhuận sau thuế đạt 258,9 tỷ đồng, thay vì khoản lỗ 24,4 tỷ đồng cùng kỳ năm trước.

Tuy nhiên, sự cải thiện này chủ yếu đến từ kiểm soát giá vốn và cắt giảm mạnh chi phí bán hàng, chi phí quản lý, trong khi doanh thu vẫn suy giảm và chi phí lãi vay tiếp tục tăng.

Điều đó cho thấy doanh nghiệp đã xử lý tốt phần "chi phí", nhưng bài toán quan trọng hơn trong những quý tới vẫn là tìm lại động lực tăng trưởng doanh thu trong bối cảnh thị trường sữa cạnh tranh ngày càng quyết liệt.

Đối với nhà đầu tư, điều cần theo dõi không chỉ là lợi nhuận có tiếp tục duy trì ở mức cao hay không, mà còn là khả năng LOF vừa mở rộng doanh số, vừa duy trì biên lợi nhuận mà không phải đánh đổi bằng việc cắt giảm các khoản đầu tư cho bán hàng và phát triển thị trường. Chỉ khi đó, sự cải thiện về lợi nhuận mới thực sự phản ánh chất lượng tăng trưởng bền vững của doanh nghiệp.