Chứng khoán Maybank: VN-Index đi ngang trong ngắn hạn, duy trì mục tiêu 2.000 điểm

Lãi suất neo quanh 8%/năm, tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp hạ nhiệt

Đánh giá về vĩ mô, Maybank ghi nhận thâm hụt thương mại 18,9 tỷ USD trong bảy tháng đầu năm 2026 xuất phát từ đà tăng của giá bán dẫn và dầu mỏ thế giới, hoàn toàn không phản ánh sự suy giảm năng lực xuất khẩu mang tính cơ cấu. Ngân hàng Nhà nước đã điều chỉnh tỷ giá trung tâm USD/VND tăng khoảng 1% trong tháng 7 để gia tăng tính linh hoạt theo cơ chế thị trường. Lạm phát dự kiến tiếp tục được kiểm soát quanh mức 5% trong thời gian còn lại của năm. Dù thanh khoản hệ thống ngân hàng có dấu hiệu cải thiện, lãi suất tiền gửi kỳ hạn 12 tháng vẫn neo ở mức 7,5-8%/năm do nhu cầu tín dụng lớn và được dự báo chỉ giảm khoảng 50 điểm cơ bản vào cuối năm.

Về bức tranh kinh doanh, lợi nhuận toàn thị trường ghi nhận mức tăng trưởng 48% trong sáu tháng đầu năm 2026. Nhóm ngân hàng và chứng khoán duy trì đà tăng lần lượt 24% và 31%, trong khi bất động sản nhà ở tăng vọt 193% chủ yếu nhờ các khoản lợi nhuận bất thường. Nhóm thép tăng trưởng 53% nhờ chi tiêu hạ tầng, còn ngành năng lượng và bán lẻ cũng bứt phá mạnh mẽ với mức tăng 123% và 102% so với cùng kỳ.

Tuy nhiên, đà tăng trưởng này được đánh giá khó duy trì trong những quý tới khi mặt bằng lãi suất cao tiếp tục gây áp lực lên các ngành mang tính chu kỳ như tài chính, bất động sản và tiêu dùng không thiết yếu. Nền so sánh ngày càng cao cũng khiến tốc độ tăng trưởng lợi nhuận dần trở về mức bình thường. Từ cơ sở này, Maybank điều chỉnh dự báo tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường năm 2026 lên mức 26% và hạ dự báo năm 2027 xuống còn 10%.

VN-Index chờ lực đẩy từ chi phí vốn, ưu tiên năng lượng và công nghệ

Dưới góc nhìn thị trường, lãi suất cao tiếp tục là lực cản lớn đối với tâm lý nhà đầu tư và điểm số VN-Index trong ngắn hạn. Việc FTSE Russell triển khai nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam vào tháng 09/2026 sẽ tạo thêm lực hỗ trợ nhưng chưa đủ để loại bỏ hoàn toàn áp lực từ chi phí huy động vốn hiện hành. Vì vậy, thị trường nhiều khả năng sẽ đi ngang tích lũy trước khi lấy lại xu hướng tăng khi lãi suất bắt đầu giảm về cuối năm.

Chứng khoán Maybank tiếp tục duy trì mục tiêu dài hạn của chỉ số VN-Index ở mốc 2.000 điểm, tương ứng với mức định giá P/E dự phóng năm 2026 khoảng 12,5 lần. Mức định giá này hiện vẫn thấp hơn một độ lệch chuẩn so với trung bình năm năm gần nhất, và việc lãi suất hạ nhiệt sẽ là chất xúc tác quan trọng để thị trường tiến tới vùng mục tiêu. Về chiến lược giải ngân, chuyên gia phân tích khuyến nghị nhà đầu tư ưu tiên phân bổ tỷ trọng vào các nhóm ngành năng lượng, công nghệ thông tin và chứng khoán, kết hợp chọn lọc một số cổ phiếu tiềm năng thuộc lĩnh vực bán lẻ và ngân hàng.