Chứng khoán Việt Nam trước ngưỡng cửa chu kỳ tăng trưởng mới

VN-Index đã trải qua những biến động mạnh dưới tác động đồng thời của nhiều yếu tố trái chiều trong giai đoạn nửa đầu năm. Từ vùng trên 1.900 điểm đầu năm, chỉ số giảm sâu về dưới 1.600 điểm vào cuối tháng 3 trước khi nhanh chóng phục hồi trở lại.

Hoàn thiện nền tảng cho một thị trường chất lượng hơn

Tuy nhiên, thực tế đáng chú ý, thị trường chứng khoán (TTCK) tăng nhưng chưa thực sự khỏe. Sự phục hồi thời gian qua chủ yếu tập trung vào một số nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, đặc biệt là nhóm bất động sản. Độ rộng thị trường vẫn ở mức thấp khi số lượng cổ phiếu giảm giá trên HoSE cao hơn đáng kể so với số cổ phiếu tăng giá.

Điều đó cho thấy dòng tiền chưa lan tỏa rộng khắp mà vẫn đang tìm đến những nhóm cổ phiếu có câu chuyện riêng hoặc được hưởng lợi từ các kỳ vọng chính sách.

Nhiều công ty chứng khoán kỳ vọng VN-Index sẽ tiếp tục chinh phục các mốc điểm cao hơn vào cuối năm.

Đây cũng là lý do khiến giới chuyên môn cho rằng thị trường hiện nay mang dáng dấp của một giai đoạn tích lũy hơn là khởi đầu của một chu kỳ tăng nóng.

Nếu như giai đoạn trước, TTCK chủ yếu tăng trưởng nhờ số lượng doanh nghiệp niêm yết và sự gia tăng mạnh của nhà đầu tư cá nhân thì hiện nay, trọng tâm đã chuyển sang nâng cao chất lượng vận hành và chuẩn hóa theo các thông lệ quốc tế.

Những thay đổi liên tiếp trong khung pháp lý thời gian qua cho thấy định hướng này ngày càng rõ nét. Việc hoàn thiện các quy định về giao dịch, thanh toán, công bố thông tin, tăng cường giám sát, xử lý vi phạm hay triển khai các cơ chế mới dành cho nhà đầu tư nước ngoài được xem là những bước đi quan trọng nhằm đáp ứng các tiêu chí nâng hạng thị trường.

Đáng chú ý, Thông tư 08/2026/TT-BTC đã bổ sung nhiều quy định liên quan đến cơ chế giao dịch không yêu cầu ký quỹ trước (Non-Pre Funding), cơ chế môi giới toàn cầu (Global Brokerage) và xử lý nghĩa vụ thanh toán. Đây đều là những nội dung được các tổ chức xếp hạng quốc tế quan tâm trong quá trình đánh giá khả năng tiếp cận của nhà đầu tư nước ngoài.

Song song với đó, hệ thống giao dịch mới cùng các giải pháp hiện đại hóa hạ tầng thị trường đang giúp nâng cao năng lực xử lý lệnh, mở đường cho việc triển khai nhiều sản phẩm tài chính mới trong tương lai.

Theo các chuyên gia, quá trình "xây lại nền móng" không tạo ra hiệu ứng tăng điểm ngay lập tức nhưng lại là điều kiện cần để thị trường phát triển bền vững trong nhiều năm tới. Khi mức độ minh bạch được cải thiện, kỷ luật thị trường được siết chặt và quyền lợi nhà đầu tư được bảo vệ tốt hơn, niềm tin của dòng vốn trong và ngoài nước sẽ được củng cố.

Một động lực quan trọng khác là kỳ vọng nâng hạng thị trường. Nếu được FTSE Russell nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp, chứng khoán Việt Nam có thể thu hút khoảng 1 tỷ USD từ các quỹ đầu tư thụ động, chưa kể dòng vốn chủ động có thể gia tăng theo sau.

Bên cạnh yếu tố thể chế, nền tảng vĩ mô cũng tiếp tục được đánh giá tích cực nhờ tăng trưởng kinh tế duy trì ở mức cao, đầu tư công được thúc đẩy, tín dụng mở rộng và môi trường lãi suất tương đối ổn định. Đây là cơ sở để lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết tiếp tục tăng trưởng trong trung và dài hạn.

Kỳ vọng VN-Index tiếp tục đi lên

Dù thị trường vẫn đối mặt với những biến động ngắn hạn từ lãi suất quốc tế, địa chính trị và áp lực tỷ giá, phần lớn các công ty chứng khoán đều duy trì quan điểm tích cực về xu hướng dài hạn của VN-Index.

SSI Research cho rằng nền tảng vĩ mô và các động lực cải cách vẫn đủ mạnh để hỗ trợ TTCK trong nửa cuối năm. Đơn vị này duy trì mục tiêu cơ sở cho VN-Index khoảng 1.920 điểm, trong khi ở kịch bản tích cực chỉ số có thể đạt 2.120 điểm nếu dòng vốn ngoại cải thiện mạnh và tiến trình nâng hạng diễn ra thuận lợi.

Trong khi đó, KBSV dự báo VN-Index có thể đạt khoảng 2.040 điểm vào cuối năm dựa trên giả định tăng trưởng EPS toàn thị trường khoảng 15,7% cùng mức định giá P/E hợp lý. Báo cáo của KBSV nhấn mạnh bốn chủ đề đầu tư xuyên suốt gồm đầu tư công, tháo gỡ pháp lý, phát triển năng lượng và sự phục hồi của dòng vốn FDI.

VNDirect Research cũng đưa ra góc nhìn lạc quan khi kỳ vọng lợi nhuận doanh nghiệp tăng khoảng 18%, thanh khoản thị trường cải thiện đáng kể và VN-Index có thể tiến tới vùng 2.099 điểm trong kịch bản cơ sở.

VPBankS Research dự báo chỉ số có thể đạt khoảng 2.087 điểm, trong khi Yuanta Việt Nam xây dựng vùng dao động khá rộng từ 1.827-2.113 điểm tùy theo diễn biến của dòng tiền, định giá và môi trường vĩ mô.

Điểm chung trong hầu hết các báo cáo là các công ty chứng khoán không còn đặt kỳ vọng vào một nhịp tăng nóng dựa trên dòng tiền đầu cơ, mà nhấn mạnh sự cải thiện của lợi nhuận doanh nghiệp, chất lượng quản trị, dòng vốn ngoại và quá trình nâng hạng thị trường.

Dẫu vậy, các tổ chức phân tích cũng lưu ý nhiều rủi ro cần theo dõi như diễn biến lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), biến động địa chính trị, tỷ giá USD/VND cũng như khả năng giải ngân đầu tư công và tiến độ cải cách trong nước. Đây sẽ là những yếu tố quyết định tốc độ hiện thực hóa các mục tiêu điểm số.

Nhìn chung, sau nhiều năm phát triển nhanh về quy mô, TTCK Việt Nam đang bước sang một giai đoạn mới, nơi chất lượng được đặt lên trước tốc độ. Những cải cách về thể chế, hạ tầng và minh bạch hóa thị trường đang tạo nên nền móng cho chu kỳ tăng trưởng tiếp theo.

Nếu các động lực này tiếp tục được duy trì cùng với triển vọng nâng hạng thị trường, VN-Index không chỉ có cơ hội chinh phục những cột mốc cao hơn trong ngắn hạn mà còn xây dựng được nền tảng phát triển bền vững, đủ sức thu hút dòng vốn dài hạn từ các nhà đầu tư trong và ngoài nước.