Cổ phiếu TLH: Vui thôi, đừng vui quá!

Cổ phiếu tăng nóng nhờ kỳ vọng

Dù giá thép trên thế giới duy trì ở mức thấp, do bất ổn toàn cầu liên quan tới chính sách thuế quan của Mỹ, đồng thời áp lực nguồn cung dư thừa từ Trung Quốc - quốc gia xuất khẩu thép số 1 thế giới - vẫn hiện hữu, các công ty thép trong nước đồng loạt điều chỉnh tăng giá bán với lý do nguyên liệu đầu vào tăng, đẩy giá thành tăng. Trong đó, hai doanh nghiệp đầu ngành là Hòa Phát và Hoa Sen đồng loạt thông báo tăng giá bán sản phẩm trong giai đoạn cuối tháng 2, đầu tháng 3.

Công ty Chứng khoán MB (MBS) dự báo, sau khi áp thuế chống bán phá giá đối với thép HRC nhập khẩu từ Trung Quốc, giá HRC nội địa có thể phục hồi từ quý II/2025, lên khoảng 590 - 634 USD/tấn, tăng từ 8 - 9% so với cùng kỳ. Đồng thời, nhu cầu tiêu thụ HRC được dự báo tăng trưởng 10% so với cùng kỳ trong giai đoạn từ 2025 - 2026, lên mức 16,3 - 17,9 triệu tấn nhờ động lực từ ngành sản xuất ô tô, đặc biệt là các dự án giao thông đường sắt cao tốc Bắc - Nam sắp triển khai.

Với câu chuyện giá thép trong nước bắt đầu tăng trở lại, các nhà đầu tư đã và đang đẩy mạnh mua vào cổ phiếu của doanh nghiệp thép đang sở hữu lượng tồn kho lớn, với câu chuyện kỳ vọng sẽ hưởng chênh lệch giá vốn thấp và giá bán cao, tăng biên lợi nhuận gộp, trong đó có TLH.

Báo cáo tài chính quý IV/2024 của Công ty cổ phần Tập đoàn Thép Tiến Lên cho thấy, tại thời điểm 31/12/2024, Thép Tiến Lên ghi nhận 2.573 tỷ đồng giá trị hàng tồn kho, chiếm 65,4% tổng tài sản. Trong đó, tồn kho chủ yếu là hàng hóa, nguyên liệu, vật liệu liên quan tới hoạt động thương mại thép. Công ty trích lập giảm giá hàng tồn kho 119,5 tỷ đồng, tăng mạnh so với mức 12,5 tỷ đồng vào đầu năm, chủ yếu do giá thép tiếp tục giảm trong năm.

Với việc đã trích lập tồn kho tại thời điểm cuối năm 2024 và duy trì tồn kho phục vụ sản xuất tầm gần 5 tháng, Thép Tiến Lên được kỳ vọng hoàn nhập dự phòng đã trích lập trong năm 2024, đồng thời cải thiện biên lợi nhuận từ lượng hàng bán ra giá cao hơn.

Kỳ vọng trên đã phản ánh vào diễn biến giá cổ phiếu TLH. Thống kê từ ngày 13/2 - 5/3/2025, thị giá cổ phiếu TLH đã tăng 40,4%, từ 4.310 đồng/cổ phiếu lên 6.050 đồng/cổ phiếu. Mức tăng này vượt trội so với các cổ phiếu cùng ngành như HPG (tăng 6,4%), HSG (tăng 9,9%), NKG (tăng 14,8%) và chỉ số đại diện thị trường VN-Index (tăng 2,7%).

Hoạt động kinh doanh còn nhiều khó khăn

Thực tế, Thép Tiến Lên vừa báo lỗ 585,9 tỷ đồng trong năm 2024 - mức lỗ cao nhất trong lịch sử hoạt động. Số lỗ này khiến khoản mục lợi nhuận sau thuế chưa phân phối của Công ty âm 22,7 tỷ đồng. Tại thời điểm cuối năm 2024, tổng nợ vay của Công ty là 2.038,4 tỷ đồng, bằng 162% vốn chủ sở hữu, cao hơn nhiều mức bình quân của ngành (84%).

Đáng chú ý, Công ty đã lên kế hoạch triển khai hai dự án bất động sản thương mại từ nhiều năm nay. Trong đó, dự án Khu dân cư thương mại An Phước (Đồng Nai) với diện tích 60.739 m2, tổng vốn đầu tư dự kiến 500 tỷ đồng; dự án Khu đô thị mới Lai Cách (Hải Dương) với diện tích 115,2 ha, tổng vốn đầu tư 600 tỷ đồng. TLH đã lên kế hoạch chào bán cổ phiếu để đầu tư dự án An Phước nhưng trong nhiều năm vẫn chưa thể triển khai kế hoạch này. Đến nay, cả hai dự án vẫn chưa có tiến triển.

Trở lại với ngành nghề kinh doanh chính của Thép Tiến Lên là sản xuất và thương mại thép, về trung và dài hạn, áp lực cạnh tranh và sức tiêu thụ yếu ở thị trường nội địa – thị trường chủ yếu của Công ty - vẫn hiện hữu. Đặc biệt, doanh nghiệp có thể chịu thêm áp lực khi hoạt động xuất khẩu của các doanh nghiệp cùng ngành không thuận lợi và tập trung trở lại thị trường nội địa.

Theo phân tích của Công ty Chứng khoán Vietcap, việc Mỹ đánh thuế 25% đối với thép nhập khẩu vào nước này dù các doanh nghiệp Việt Nam không chịu ảnh hưởng khi doanh nghiệp Việt Nam đã chịu mức thuế 25% so với các đồng minh của Mỹ trước đây chỉ chịu mức thuế 0%. Tuy nhiên, sẽ có sự gia tăng cạnh tranh về giá và sản lượng tại các thị trường xuất khẩu khác, khi thép từ các quốc gia chịu ảnh hưởng tiêu cực nêu trên tìm kiếm thị trường thay thế ngoài Mỹ.

Duy Bắc