Cổ phiếu VCB và chất xúc tác từ việc bán vốn

Theo báo cáo của Yuanta Việt Nam, lợi nhuận sau thuế (LNST) công ty mẹ (PATMI) của VCB Q4/2025 đạt 8,6 nghìn tỷ đồng (-4% QoQ / +1% YoY), do VCB tăng trích lập dự phòng lên 848 tỷ đồng (+9% QoQ / vs. Mức hoàn nhập dự phòng 32 tỷ đồng trong Q4/2024).

PATMI năm 2025 đạt 35 nghìn tỷ đồng (+4% YoY), hoàn thành 101% kế hoạch cả năm của VCB nhưng chỉ đạt 93% dự báo của chúng tôi. Ngân hàng đặt mục tiêu tăng trưởng LNTT từ 5–10% YoY trong năm 2026.

Cổ phiếu VCB được Yuanta Việt Nam định giá mục tiêu trên 75.000 đồng/ đơn vị (ảnh minh họa).

Tín dụng tăng 15,3% YoY trong năm 2025, vượt mức tăng trưởng huy động 10,5% YoY. Ban lãnh đạo cho biết, đang chờ NHNN phê duyệt hạn mức tín dụng cho năm 2026, nhưng Ngân hàng đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng ít nhất 13%, và có thể đạt 20% trong 2026 tùy thuộc vào điều kiện nền kinh tế.

Dư nợ cho khách hàng doanh nghiệp tăng 14% YoY, trong khi cho vay bán lẻ tăng 17% YoY. Đặc biệt, dư nợ cho vay mua nhà tăng mạnh 21% YoY.

Thanh khoản duy trì ổn định với tỷ lệ LDR đạt 82% (so với mức trần 85% của NHNN) và tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn (MLT) ở mức 23% (so với mức trần 30% của NHNN).

Biên lãi thuần (NIM) giảm xuống còn 2,60% (-30 điểm cơ bản YoY). Ban lãnh đạo kỳ vọng NIM sẽ cải thiện nhẹ trong năm 2026, được thúc đẩy bởi sự chuyển dịch sang cho vay trung và dài hạn, đa dạng hóa nguồn vốn huy động và tỷ lệ LDR cao hơn.

Chi phí hoạt động (Opex) tăng 9% YoY, đẩy tỷ lệ CIR lên 34,8% (+1,2 điểm phần trăm YoY), là kết quả của việc tăng chi tiêu cho nhân sự trong lĩnh vực IT và số hóa. VCB đặt mục tiêu kiểm soát CIR dưới mức 35%.

Thu hồi nợ xấu đạt 3,9 nghìn tỷ đồng (+4% YoY) trong năm 2025, vượt mục tiêu cả năm của ngân hàng là 3,5 nghìn tỷ đồng. Ban lãnh đạo kỳ vọng hoạt động thu hồi nợ xấu sẽ tiếp tục tăng trong năm 2026 nhờ sự phục hồi của thị trường bất động sản và việc luật hóa Nghị quyết 42.

Tỷ lệ an toàn vốn (CAR) đạt 11,7% (-60bp YoY). VCB đặt mục tiêu duy trì CAR trong khoảng 12,0–14,0%, cùng với tỷ lệ vốn cấp 1 (CET1) ở mức 11,0%.

Cập nhật về thương vụ bán vốn. Ban lãnh đạo cho biết đợt phát hành riêng lẻ sẽ diễn ra trong năm 2026.

Quan điểm của Yuanta Việt Nam cho rằng, NIM có thể cải thiện trong năm 2026 nhờ tối ưu hóa cơ cấu cho vay và lợi thế chi phí vốn của VCB. Thêm vào đó, bộ đệm dự phòng vững chắc của VCB với tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) đạt 174% cùng chất lượng tài sản ổn định sẽ tạo dư địa linh hoạt để giảm chi phí dự phòng và hỗ trợ lợi nhuận trong năm 2026.

Tỷ lệ an toàn vốn (CAR) của VCB ở mức 11,7% cao hơn yêu cầu 8.0% của Basel II, nhưng vẫn tương đối thấp nếu xét đến quy mô và tầm quan trọng VCB trong hệ thống ngân hàng. Do đó, Yuanta Việt Nam tin rằng, việc củng cố thêm nguồn vốn là cần thiết để đảm bảo tăng trưởng bền vững và khẳng định vị thế dẫn đầu. Theo đó, chúng tôi kỳ vọng thương vụ bán vốn sẽ diễn ra trong 2H2026.

VCB hiện đang giao dịch ở mức P/B dự phóng 2026E là 2,1x. Hiệu suất đầu tư của cổ phiếu VCB kém khả quan trong năm 2025. Tuy nhiên, trước đó Yuanta Việt Nam đã nhận định, VCB nhiều khả năng sẽ có hiệu suất đầu tư vượt trội trong năm 2026. Quan điểm này đang dần trở thành hiện thực khi giá cổ phiếu VCB đã tăng khoảng 20% YTD.

Ở mức giá hiện tại, tỷ suất sinh lời kì vọng là khoảng 10%, và Yuanta Việt Nam duy trì mua và khuyến nghị tích lũy cổ phiếu tại các nhịp điều chỉnh.

Minh Tâm