Công ty cổ phần Thiết bị Y tế Việt Nhật: Câu chuyện phát hành khó duy trì giá cổ phiếu neo cao

Giá cổ phiếu tăng mạnh giữa kế hoạch phát hành

Giai đoạn đầu của một cơn sóng tăng giá, nhà đầu tư thường tìm đến doanh nghiệp có nền tảng tốt, tài chính lành mạnh và kết quả kinh doanh ổn định. Nhưng khi thị trường trở nên hưng phấn, dòng tiền dễ dãi hơn và tâm lý “kiếm tiền nhanh” lan rộng, nhiều nhà đầu tư bắt đầu chú trọng tới các “câu chuyện” hơn là yếu tố cơ bản. Đây là lý do cổ phiếu JVC trở thành một trong những mã tăng mạnh nhất từ cuối tháng 8 qua.

Nếu tính từ thời điểm thị trường tạo đáy ngày 9/4, thì cổ phiếu JVC chỉ thực sự bứt tốc từ ngày 25/8 và tăng tới 69,5% sau hơn một tháng, từ 5.090 đồng lên 8.630 đồng/cổ phiếu (ngày 10/10), duy trì vùng giá cao liên tục trong nửa cuối tháng 9 và đầu tháng 10.

Đà tăng này trùng với thời điểm Thiết bị Y tế Việt Nhật công bố kế hoạch phát hành riêng lẻ 25 triệu cổ phiếu cho Công ty cổ phần VII Holding với giá 10.000 đồng/cổ phiếu, dự kiến huy động 250 tỷ đồng.

Điểm đáng chú ý là dù cổ phiếu JVC đã tăng mạnh, thị giá hiện vẫn thấp hơn giá chào bán riêng lẻ. Điều này khiến kế hoạch huy động vốn tiếp tục đối mặt với rủi ro khó thực hiện, nhất là khi thị trường chung đang trong giai đoạn phân hóa mạnh, dòng tiền đầu cơ ngắn hạn rút nhanh khỏi nhóm cổ phiếu tăng nóng.

Chính vì thế, ngay tại Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2025 của Thiết bị Y tế Việt Nhật, nhiều cổ đông đã bày tỏ lo ngại về tính khả thi của phương án phát hành mới, khi mà doanh nghiệp từng nhiều lần thông qua kế hoạch tương tự nhưng chưa thể triển khai.

Thiết bị Y tế Việt Nhật dự kiến tổ chức Đại hội đồng cổ đông bất thường vào ngày 3/11 để xem xét đổi tên doanh nghiệp, bầu bổ sung thành viên HĐQT và tiếp tục trình lại phương án chào bán riêng lẻ. Trước đó, tại Đại hội đồng cổ đông năm 2021, Công ty từng lên kế hoạch phát hành 20 triệu cổ phiếu với giá 10.000 đồng/cổ phiếu để huy động 200 tỷ đồng, song nhanh chóng dừng lại do thay đổi định hướng sử dụng vốn.

Thực tế, từ năm 2015 đến nay, Thiết bị Y tế Việt Nhật đã không ít lần thông qua rồi điều chỉnh và tạm dừng đợt tăng vốn, cho thấy những khó khăn kéo dài trong việc tìm kiếm nhà đầu tư chiến lược và cải thiện năng lực tài chính.

Gánh nặng lỗ lũy kế và nợ xấu ngoại bảng

Sau biến cố năm 2015, khi cựu Chủ tịch Lê Văn Hướng bị bắt, Thiết bị Y tế Việt Nhật rơi vào giai đoạn khủng hoảng kéo dài. Hàng loạt khoản phải thu lớn biến mất, khiến Công ty “bốc hơi” gần như toàn bộ lợi nhuận tích lũy và buộc phải trích lập dự phòng ở mức cao. Từ đó, Công ty trải qua chuỗi năm thua lỗ nặng, đặc biệt là giai đoạn 2015 - 2016. Dù giai đoạn 2017 - 2019 lãi nhẹ trở lại, nhưng 3 năm 2020 - 2022, Công ty tái lỗ, chỉ mới có lãi trở lại từ năm 2023 đến nay.

Theo báo cáo tài chính bán niên 2025, dù lãi trở lại, nhưng tại thời điểm 30/6/2025, Thiết bị Y tế Việt Nhật vẫn còn lỗ lũy kế 979,6 tỷ đồng, tương đương 87,1% vốn điều lệ. Công ty sở hữu 33,2 tỷ đồng tiền mặt, nhưng tổng nợ vay tới 214,9 tỷ đồng, bằng 37,9% tổng vốn chủ sở hữu; và còn trích lập dự phòng phải thu ngắn hạn khó đòi 116,8 tỷ đồng (đầu năm là 1.112,2 tỷ đồng).

Thực tế, dự phòng phải thu ngắn hạn khó đòi giảm mạnh trong nửa đầu năm 2025 khi Thiết bị Y tế Việt Nhật đã xóa nợ và theo dõi ngoại bảng với các khoản công nợ đã trích lập dự phòng 100% và sau 3 năm từ thời điểm trích lập dự phòng đủ 100% vẫn chưa thu hồi được công nợ. Trong đó, đáng chú ý là các khoản trích lập 190,23 tỷ đồng vào khoản mục trả trước cho người bán JWB, 426,1 tỷ đồng phải thu Công ty cổ phần Thiết bị Y tế Triết Tôn Tiên, 87,9 tỷ đồng phải thu Công ty TNHH Thương mại Hướng Đông, 17,94 tỷ đồng phải thu ông Lê Văn Hướng…

Thiết bị Y tế Việt Nhật đã có nỗ lực phục hồi, song mức lợi nhuận hiện quá khiêm tốn so với quy mô vốn và chưa đủ bù đắp phần lỗ lũy kế 979,6 tỷ đồng tích tụ nhiều năm. Hơn nữa, lượng tiền mặt hạn chế khiến Công ty phải tiếp tục dựa vào vốn vay và kỳ vọng huy động từ phát hành riêng lẻ. Tuy nhiên, với mức giá chào bán cao hơn thị giá hiện tại, việc thu hút nhà đầu tư vẫn là thách thức lớn, khi kế hoạch chào bán cổ phiếu riêng lẻ đã có nhiều lần thay đổi và trì hoãn.

Trong bối cảnh ngành thiết bị y tế cạnh tranh gay gắt và các doanh nghiệp cùng ngành đang mở rộng đầu tư mạnh, khả năng Thiết bị Y tế Việt Nhật tái cấu trúc thành công để lấy lại vị thế như trước năm 2015 vẫn còn là câu hỏi bỏ ngỏ. Nếu không xử lý triệt để gánh nặng nợ và cải thiện hiệu quả hoạt động, thì đợt phát hành sắp tới vẫn cần thêm thời gian quan sát.

Duy Bắc