Công ty Phú Tài (PTB) đối mặt năm 2026 nhiều thách thức khi xuất khẩu suy yếu

Theo báo cáo cập nhật của Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT, Công ty Cổ phần Phú Tài (Mã CK: PTB) được dự báo bước vào năm 2026 với triển vọng tăng trưởng kém tích cực hơn so với năm trước, khi các động lực chính từ xuất khẩu suy yếu rõ rệt, trong khi các mảng hỗ trợ từ thị trường nội địa dù duy trì vai trò bù đắp nhưng chưa đủ mạnh để tạo đột phá về lợi nhuận.

Trong năm 2025, PTB ghi nhận kết quả kinh doanh khả quan nhờ hiệu ứng “front-loading” đơn hàng xuất khẩu đồ gỗ và tiến độ bàn giao thuận lợi tại dự án Phú Tài Residence. Lợi nhuận sau thuế 9 tháng đầu năm tăng hơn 36% so với cùng kỳ, biên lợi nhuận gộp cải thiện lên trên 21%, phản ánh đóng góp tích cực của mảng đá. Tuy nhiên, đây được đánh giá là giai đoạn mang tính thời điểm, khi nhiều yếu tố hỗ trợ khó có thể lặp lại trong năm 2026.

Thuế mới của ngành gỗ được đề xuất tăng mạnh.

Mảng gỗ, lĩnh vực đóng góp tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu doanh thu của PTB, được xem là nguyên nhân chính khiến triển vọng năm 2026 suy yếu. Thị trường nhà ở Mỹ - đầu ra chủ lực của sản phẩm đồ gỗ vẫn phục hồi chậm, trong khi lượng hàng tồn kho tại các nhà nhập khẩu đã tăng mạnh sau giai đoạn tích trữ trước thuế. Đáng chú ý, từ tháng 1/2026, Mỹ áp dụng thuế nhập khẩu theo Mục 232 đối với đồ gỗ với mức thuế từ 30% đến 50%, tạo áp lực lớn lên nhu cầu và giá bán. Trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng, các doanh nghiệp xuất khẩu, trong đó có PTB, nhiều khả năng phải chấp nhận giảm giá để duy trì đơn hàng và công suất, kéo theo rủi ro suy giảm biên lợi nhuận. Theo dự báo, doanh thu mảng gỗ của PTB năm 2026 có thể giảm khoảng 8% so với năm trước.

Trái ngược với mảng gỗ, mảng đá tiếp tục được đánh giá là điểm tựa tương đối ổn định. Xuất khẩu đá nhân tạo của PTB vẫn ghi nhận tăng trưởng trong năm 2025 nhờ lợi thế tự chủ nguồn nguyên liệu, chi phí thấp và xuất xứ minh bạch, giúp doanh nghiệp cạnh tranh tốt hơn so với các đối thủ từ Ấn Độ, Brazil hay châu Âu. Ở thị trường nội địa, nhu cầu đá xây dựng và ốp lát được hỗ trợ bởi sự phục hồi của bất động sản và kế hoạch đẩy mạnh giải ngân đầu tư công giai đoạn 2026-2027. Dù vậy, tốc độ tăng trưởng của mảng đá được dự báo ở mức vừa phải, khó tạo ra sự bù đắp hoàn toàn cho sự suy giảm của mảng gỗ.

VNDIRECT dự báo lợi nhuận của PTB giảm trong năm 2026.

Mảng bất động sản bắt đầu đóng góp rõ nét hơn vào doanh thu trong giai đoạn 2025-2026, song quy mô vẫn còn hạn chế. Dự án Phú Tài Residence đã đạt tỷ lệ hấp thụ cao và dự kiến hoàn tất bàn giao trong năm 2025. Trong khi đó, dự án Phú Tài Central Life tại Quy Nhơn được lên kế hoạch bàn giao từ quý IV/2025, với điểm rơi doanh thu chính vào năm 2026 khi tỷ lệ bàn giao ước đạt khoảng 60%. Nhờ đó, doanh thu mảng bất động sản được dự báo tăng mạnh trong năm 2026, song tỷ trọng đóng góp vào tổng doanh thu hợp nhất chỉ ở mức khoảng 5-6%, chưa đủ để trở thành động lực tăng trưởng chủ đạo.

Ở mảng ô tô, PTB hưởng lợi từ chính sách giảm thuế tiêu thụ đặc biệt đối với xe hybrid từ năm 2026 và các chương trình kích cầu mạnh của hệ thống đại lý Toyota. Doanh thu mảng này được kỳ vọng tăng trưởng, tuy nhiên biên lợi nhuận tiếp tục chịu sức ép do cạnh tranh giá gay gắt trên thị trường ô tô trong nước, khiến đóng góp vào lợi nhuận ròng không quá nổi bật.

Tổng hợp các yếu tố trên, VNDIRECT dự báo doanh thu thuần của PTB năm 2026 giảm nhẹ so với năm 2025, trong khi lợi nhuận ròng có thể giảm hơn 14% do mảng gỗ suy yếu và áp lực cạnh tranh gia tăng. Ngoài ra, báo cáo cũng lưu ý một số rủi ro đáng chú ý, bao gồm khả năng thị trường nhà ở Mỹ phục hồi chậm hơn dự kiến, nguy cơ Mỹ mở rộng hoặc nâng mức thuế đối với sản phẩm đá sau giai đoạn điều tra, cũng như tác động pha loãng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu sau đợt phát hành tăng vốn.

Trong bối cảnh đó, triển vọng năm 2026 của PTB được đánh giá thận trọng, với các động lực tăng trưởng chính suy yếu so với năm trước. Dù nền tảng dài hạn của doanh nghiệp vẫn được hỗ trợ bởi thị trường nội địa và lợi thế cạnh tranh ở mảng đá, nhưng trong ngắn hạn, những bất định từ xuất khẩu và môi trường thương mại quốc tế tiếp tục là yếu tố kìm hãm đà tăng trưởng.

Xuân Bắc