Dòng tiền tìm doanh nghiệp tăng trưởng bền vững

Thị trường tiềm ẩn rủi ro điều chỉnh ngắn hạn, nhưng là cơ hội tích lũy cổ phiếu với tầm nhìn trung và dài hạn

Dư địa VN-Index tăng thêm không còn nhiều

VN-Index đang dao động ở vùng đỉnh lịch sử sau nhịp tăng nhanh và mạnh trước đó, đưa mặt bằng giá cổ phiếu lên mức cao mới, khiến định giá nhiều doanh nghiệp không còn rẻ. Trong bối cảnh này, nhiều nhà đầu tư lựa chọn đứng ngoài quan sát, chờ cơ hội giải ngân khi thị trường phát tín hiệu rõ ràng. Song song đó, dòng tiền có xu hướng tập trung vào nền tảng cơ bản của doanh nghiệp, đặc biệt là khả năng duy trì tăng trưởng lợi nhuận và triển vọng trong thời gian tới.

“Đoạn này khó giao dịch, vì chỉ số đang ở vùng đỉnh lịch sử, trong khi thị trường chờ mùa công bố kết quả kinh doanh quý III và thông tin nâng hạng vào đầu tháng 10. Đây đều là những yếu tố đã được kỳ vọng cao trong ngắn hạn và phản ánh đáng kể vào đà tăng của VN-Index. Rủi ro điều chỉnh vẫn hiện hữu, đặc biệt khi cấu trúc kỹ thuật của VN-Index đang kém tích cực trong ngắn hạn”, một nhóm nhà đầu tư và chuyên gia có chung nhận định.

Nhiều quan điểm cho rằng, ngay cả khi thị trường được quyết định nâng hạng, VN-Index có khả năng vượt 1.700 điểm, nhưng dư địa tăng thêm sẽ không nhiều, do các kỳ vọng phần lớn đã được phản ánh.

Chọn lọc cổ phiếu thay vì xác định đỉnh - đáy thị trường

Trong ngắn hạn, việc xác định đỉnh - đáy thị trường là rất khó, bởi thị trường chịu tác động đồng thời từ nhiều biến số. Vì vậy, thay vì tập trung dự đoán đỉnh - đáy, nhà đầu tư nên chuyển trọng tâm sang phân tích nền tảng doanh nghiệp, xây dựng danh mục dựa trên các cổ phiếu đầu ngành có nền tảng tốt, quản trị vốn thận trọng, đồng thời giải ngân theo nhiều đợt để tối ưu hóa lợi nhuận trong giai đoạn nhiều biến động.

Trong thư gửi nhà đầu tư quý III/2025, Pyn Elite Fund cho rằng, đây là một năm thành công nhưng cũng đầy thách thức với thị trường chứng khoán Việt Nam. Quỹ dẫn ví dụ FPT - cổ phiếu được nhiều tổ chức ưa chuộng - đã giảm 20% so với đầu năm, trong khi VN-Index tăng 30%. Đây là minh chứng cho việc ngay cả các bluechip cũng có thể kém hiệu quả hơn thị trường.

Trong khi đó, nhóm cổ phiếu ngân hàng và chứng khoán ghi nhận diễn biến tích cực, đặc biệt những doanh nghiệp cải thiện lợi nhuận rõ rệt hoặc hưởng lợi trực tiếp từ đà tăng trưởng chung. Các công ty thuộc Vingroup - nhóm chiếm tỷ trọng lớn trong VN-Index - cũng bật tăng mạnh nhờ hưởng lợi từ các quyết định sử dụng đất và dự án công quy mô lớn.

Kỳ vọng nâng hạng và bức tranh lợi nhuận quý III

Pyn Elite Fund kỳ vọng, FTSE Russell sẽ nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam lên thị trường mới nổi vào đầu tháng 10 hoặc muộn nhất là tháng 3/2026. Trên cơ sở đó, quỹ ngoại này đã gia tăng tỷ trọng các cổ phiếu chứng khoán trong danh mục, khi thanh khoản thị trường từ tháng 8 tăng mạnh, giá trị giao dịch hàng ngày đạt khoảng 1,5 tỷ USD - gấp đôi cùng kỳ năm trước.

Ngân hàng vẫn là nhóm chiếm tỷ trọng lớn trong danh mục của Pyn Elite Fund, nhờ lợi nhuận phục hồi theo đà tăng trưởng kinh tế trong nước, trong khi chi phí dự phòng giảm. Một số ngân hàng có thể ghi nhận thêm thu nhập nhờ hoàn nhập dự phòng và xử lý tài sản thế chấp.

Theo ước tính của Pyn Elite Fund, dựa trên giá cổ phiếu hiện tại, định giá P/B cuối năm của các ngân hàng nắm giữ sẽ giảm còn 1,4 lần; sang năm 2026 giảm còn 1,2 lần. Tuy nhiên, Quỹ kỳ vọng, cổ phiếu ngân hàng sẽ được tái định giá ở vùng cao hơn, P/B có thể đạt 2 lần.

Tựu trung, động lực tích cực của thị trường có thể duy trì nhờ tăng trưởng lợi nhuận, từ đó thúc đẩy giá cổ phiếu tăng.

Công ty Chứng khoán MB (MBS) dự báo, lợi nhuận ngành và doanh nghiệp quý III/2025 có thể tăng 25% so với cùng kỳ, nhờ mặt bằng lãi suất thấp, giải ngân đầu tư công mạnh mẽ và nhiều chính sách hỗ trợ. Trong đó, nhóm ngân hàng dự báo tăng trưởng 21,5%, nổi bật là CTG tăng 44%, VPB tăng 41%, OCB tăng 35%, VIB tăng 30%. Các ngành xây dựng, bất động sản, dầu khí cũng được dự báo tăng trưởng mạnh, trong khi nhóm chứng khoán có thể tăng tới 70%.

Báo cáo của MBS chỉ ra loạt doanh nghiệp có thể tăng trưởng lợi nhuận “bằng lần” như PLX, BSR, PVS, NLG, PDR, KDH, HSG, VCG, DCM, NT2, HAH, HVN.

Cơ hội cho tầm nhìn trung và dài hạn

Chuyên gia Công ty Chứng khoán SSI cho rằng, thị trường vẫn tiềm ẩn rủi ro điều chỉnh mạnh. Tuy nhiên, nếu diễn ra, đây có thể trở thành cơ hội tích lũy cổ phiếu với tầm nhìn dài hạn. Triển vọng được củng cố bởi 4 yếu tố chính: GDP có thể tăng hai chữ số trong 5-10 năm tới nhờ cải cách thể chế và phát triển khu vực tư nhân; lợi nhuận doanh nghiệp dự kiến duy trì tăng trưởng 14%/năm giai đoạn 2025-2026; kỳ vọng nâng hạng thị trường thu hút thêm vốn ngoại; chính sách tiền tệ duy trì môi trường lãi suất thuận lợi cho thị trường. Chủ đề đầu tư nên tập trung vào nhóm cổ phiếu cổ tức và những doanh nghiệp có triển vọng nhưng chưa tăng nhiều.

Hiện tại, định giá P/E của VN-Index khoảng 15 lần, cao hơn trung bình 5 năm nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với các giai đoạn tạo đỉnh trước đây (22 lần năm 2018, trên 20 lần năm 2021-2022). Điều này cho thấy, dù không còn rẻ, thị trường chưa phải quá nóng và vẫn còn dư địa tăng trưởng.

Theo chuyên gia Công ty Chứng khoán Agribank (Agriseco), nhóm ngân hàng có nền tảng tốt, lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) cao, P/B thấp và tín dụng phục hồi vẫn sẽ thu hút dòng tiền trong những tháng cuối năm. Ngoài ra, so với đà tăng mạnh của VN-Index, nhiều nhóm cổ phiếu khác vẫn chưa tăng mạnh, giữ được định giá hợp lý như xây dựng, vật liệu xây dựng, điện, dầu khí, xuất nhập khẩu và logistics - đều có thể tham khảo cho danh mục tích lũy trung và dài hạn.

Nhã An