Giao dịch chênh lệch lãi suất tại các thị trường mới nổi phục hồi mạnh mẽ

Một chỉ số theo dõi chiến lược giao dịch này đã tăng hơn 3% so với mức đáy hồi tháng 3, đồng thời tăng khoảng 1,7% kể từ khi xung đột bắt đầu vào cuối tháng 2. Chỉ số này mô phỏng carry trade bằng cách đo lường lợi nhuận từ việc vay bằng ba đồng tiền có lợi suất thấp, gồm yên Nhật, franc Thụy Sĩ và nhân dân tệ Trung Quốc, rồi đầu tư vào tám đồng tiền thị trường mới nổi có lợi suất cao hơn, bao gồm real Brazil và rand Nam Phi.

Đà tăng của giá dầu do xung đột Trung Đông đang tạo ra tác động hai mặt đối với các thị trường mới nổi. Dù ban đầu khiến dòng tiền tìm đến các tài sản an toàn và rời khỏi nhóm này, tháng vừa qua đã chứng kiến nhà đầu tư quay trở lại với các tài sản thiên về tăng trưởng. Giá dầu tăng cũng thúc đẩy kỳ vọng rằng các ngân hàng trung ương sẽ mạnh tay thắt chặt chính sách tiền tệ để kiềm chế giá tiêu dùng, qua đó giúp lãi suất thực, tức lãi suất danh nghĩa sau điều chỉnh lạm phát, tiếp tục hấp dẫn.

Ảnh: Bloomberg

"Chênh lệch lãi suất tại các thị trường mới nổi sẽ được hỗ trợ bởi mặt bằng lãi suất thực duy trì cao trong thời gian dài hơn nhằm chống lại các kỳ vọng lạm phát đang hình thành," ông Jason Devito, quản lý danh mục cấp cao phụ trách nợ thị trường mới nổi tại Federated Hermes Inc. ở Pittsburgh, cho biết. "Dù có những bên thắng và thua trong các thị trường mới nổi do giá dầu tăng, các bên thua hiện đã chuẩn bị tốt hơn bao giờ hết, trong khi các bên hưởng lợi như Brazil lại được hỗ trợ bởi uy tín của ngân hàng trung ương trong bối cảnh lãi suất thực cao."

Các nhà giao dịch đã gia tăng đặt cược rằng giá dầu duy trì ở mức cao sẽ khiến lạm phát và lãi suất chính sách tiếp tục neo cao tại các nền kinh tế đang phát triển. Theo dữ liệu do Bloomberg tổng hợp, mức trung bình của các hợp đồng hoán đổi lãi suất kỳ hạn 12 tháng tại 14 nền kinh tế mới nổi đã tăng lên 5,7% từ mức 5% trước khi xung đột Iran bắt đầu.

Sự phục hồi của carry trade cũng được hỗ trợ bởi mức độ biến động tiền tệ tương đối thấp. Một chỉ số đo biến động ngoại hối của các thị trường mới nổi trong vòng một tháng hiện ở mức 6,88%, giảm từ mức cao tới 9,23% vào giữa tháng 3, theo chỉ số của JPMorgan Chase & Co. Biến động thấp hỗ trợ carry trade bằng cách giảm thiểu nguy cơ biến động tỷ giá xóa sạch lợi nhuận từ chênh lệch lãi suất.

Một số giao dịch riêng lẻ đã mang lại mức lợi nhuận rất cao. Chiến lược vay bằng franc Thụy Sĩ và đầu tư vào real Brazil kể từ cuối tháng 2 đã mang lại lợi nhuận 6,6%, trong khi vay bằng yen Nhật và mua đồng lira Thổ Nhĩ Kỳ mang lại mức tăng 6,9%, theo dữ liệu do Bloomberg tổng hợp.

Ông Homin Lee, chiến lược gia tại Lombard Odier ở Singapore, cho rằng môi trường thị trường hiện tại vẫn thuận lợi đối với carry trade tại các thị trường mới nổi, một phần do Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ không chuyển sang lập trường "diều hâu" hơn dưới thời Kevin Warsh.

"Chúng tôi lạc quan trước hết là với đồng real Brazil," ông nói. "Brazil có vị thế rất tốt để chống chịu trước sự gián đoạn kéo dài của thị trường năng lượng, đồng thời cũng sẽ hưởng lợi từ làn sóng bùng nổ đầu tư vốn toàn cầu sau xung đột."

Dù vẫn có cơ hội kiếm lợi nhuận từ carry trade, nhà đầu tư cần duy trì sự cảnh giác trước các rủi ro chính trị gia tăng, bao gồm các cuộc bầu cử diễn ra trong năm nay tại Colombia và Brazil.

"Chênh lệch lãi suất tại các thị trường mới nổi vẫn hấp dẫn nhưng ngày càng mang tính chọn lọc hơn," ông Anthony Kettle, quản lý danh mục cấp cao tại RBC Bluebay Asset Management ở London, cho biết. "Chúng tôi ưu tiên các đồng tiền có lợi suất cao đi kèm khuôn khổ chính sách đáng tin cậy, lợi suất thực mạnh và cán cân đối ngoại vững chắc, như đồng real, cũng như các thị trường cận biên đang hưởng lợi từ giá năng lượng tăng cao, chẳng hạn Nigeria."

Một số giao dịch carry trade từng mang lại lợi nhuận cao trước đây hiện cũng đang chịu áp lực.

Bank of America Corp. và Barclays Plc nằm trong số các ngân hàng gần đây đã từ bỏ quan điểm lạc quan đối với đồng lira Thổ Nhĩ Kỳ, cho thấy lo ngại về tác động từ chiến sự Iran do Thổ Nhĩ Kỳ là quốc gia nhập khẩu dầu.

"Trong khi giá dầu duy trì cao lâu hơn sẽ hỗ trợ các thị trường mới nổi xuất khẩu dầu có cán cân đối ngoại mạnh, điều này lại gây bất lợi cho các thị trường mới nổi nhập khẩu dầu, nơi lạm phát, thâm hụt tài khoản vãng lai và trái phiếu dễ tổn thương hơn," bà Charu Chanana, chiến lược gia đầu tư trưởng tại Saxo Markets ở Singapore, nhận định.

Các nhà giao dịch nhìn chung tích cực hơn đối với đồng rand Nam Phi nhờ triển vọng thắt chặt chính sách tiền tệ.

Thị trường hiện dự báo ngân hàng trung ương Nam Phi sẽ tăng lãi suất ba lần, mỗi lần 0,25 điểm phần trăm trong năm nay, khi chiến sự Iran làm gia tăng lo ngại về lạm phát, trong khi trước khi xung đột xảy ra, các nhà giao dịch còn định giá khả năng cắt giảm lãi suất.

"Việc tăng lãi suất rõ ràng sẽ hỗ trợ sức hấp dẫn carry trade của đồng rand thông qua việc mở rộng chênh lệch lãi suất," ông Hironori Sannami, nhà giao dịch ngoại hối tại Mizuho Bank Ltd. ở London, cho biết.