Jollibee tăng doanh thu, nhưng lợi nhuận đi lùi: Highlands Coffee trở thành điểm sáng giữa áp lực chi phí

Doanh thu tăng nhưng chất lượng tăng trưởng bắt đầu đặt ra câu hỏi

Báo cáo tài chính quý II/2026 của Jollibee Foods Corporation cho thấy quy mô kinh doanh tiếp tục mở rộng mạnh.

Trong quý II, JFC ghi nhận 86,51 tỷ peso doanh thu, tăng 10,63% so với mức 78,20 tỷ peso cùng kỳ năm trước. Doanh thu lũy kế 6 tháng đạt 163,62 tỷ peso, tăng gần 9,9% so với 148,90 tỷ peso của cùng kỳ 2025.

Chỉ số tài chính quý 2/2026 của JFC vừa công bố (nguồn: JFC)

Nếu chỉ nhìn vào doanh thu, đây vẫn là một kết quả tích cực. JFC đang duy trì tốc độ tăng trưởng gần hai chữ số trong bối cảnh tập đoàn đã đạt quy mô rất lớn.

Tuy nhiên, vấn đề nằm ở phía dưới dòng doanh thu. Tổng chi phí quý II tăng lên 81,67 tỷ peso, tăng khoảng 11,5%, nhanh hơn tốc độ tăng doanh thu. Vì vậy, lợi nhuận trước thuế quý II chỉ đạt 4,84 tỷ peso, giảm khoảng 1,7% so với 4,92 tỷ peso cùng kỳ.

Đây là điểm đáng chú ý nhất trong báo cáo. JFC vẫn bán được nhiều hơn, doanh thu vẫn tăng, nhưng mỗi đồng doanh thu mới đang phải đối mặt với áp lực chi phí lớn hơn.

Ở chiều tích cực, lợi nhuận sau thuế quý II đạt 3,52 tỷ peso, tăng khoảng 3% so với cùng kỳ; lợi nhuận thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 3,395 tỷ peso, tăng 5,7%. Điều này cho thấy JFC vẫn duy trì được khả năng tạo lợi nhuận ở cấp độ quý.

Nhưng nếu kéo rộng góc nhìn sang 6 tháng đầu năm, câu chuyện trở nên kém tích cực hơn.

Lợi nhuận trước thuế lũy kế chỉ đạt 7,60 tỷ peso, giảm 11,4%; lợi nhuận sau thuế còn 4,93 tỷ peso, giảm 16,7%; lợi nhuận thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 4,87 tỷ peso, giảm khoảng 13,3% so với 5,62 tỷ peso cùng kỳ năm 2025. EPS cơ bản giảm từ 4,86 peso xuống 4,18 peso.

Như vậy, quý II có sự cải thiện so với quý I nhưng chưa đủ để đảo ngược mức suy giảm lợi nhuận của nửa đầu năm. Đây là khác biệt quan trọng giữa “tăng trưởng doanh thu” và “tăng trưởng hiệu quả”.

Áp lực tài chính: quy mô tài sản lớn nhưng nợ vẫn chiếm tỷ trọng cao

Không chỉ cần nhìn vào báo cáo kết quả kinh doanh, cấu trúc tài chính cũng cho thấy quy mô mở rộng của JFC đang kéo theo nhu cầu vốn lớn.

Đến ngày 30/6/2026, tổng tài sản của JFC đạt 290,80 tỷ peso, tăng khoảng 2,8% so với cuối năm 2025. Trong khi đó, tổng nợ phải trả đạt 208,72 tỷ peso, tăng từ 203,71 tỷ peso. Vốn chủ sở hữu đạt 82,08 tỷ peso, tăng khoảng 3,5%.

Đặc biệt, tài sản ngắn hạn của JFC cuối tháng 6 ở mức 75,28 tỷ peso, trong khi nợ ngắn hạn là 80,34 tỷ peso. Như vậy, tài sản ngắn hạn chưa đủ bao phủ toàn bộ nợ ngắn hạn nếu chỉ xét theo phép so sánh đơn giản này.

Điều này không đồng nghĩa JFC thiếu thanh khoản, bởi doanh nghiệp còn dòng tiền hoạt động, khả năng huy động vốn và các tài sản dài hạn. Nhưng nó cho thấy việc quản trị dòng tiền và vốn lưu động sẽ ngày càng quan trọng khi tập đoàn theo đuổi chiến lược mở rộng quốc tế.

Bối cảnh này càng đáng chú ý khi JFC đang chuyển mình từ một chuỗi thức ăn nhanh Philippines thành một tập đoàn nhà hàng đa thương hiệu, đa quốc gia.

Năm 2025, JFC đạt doanh thu hợp nhất 305,1 tỷ peso, lợi nhuận hoạt động 20,2 tỷ peso và lợi nhuận thuộc cổ đông công ty mẹ 10,9 tỷ peso. Doanh số bán hàng toàn hệ thống đạt 455,1 tỷ peso.

Theo Fortune Southeast Asia 500, doanh thu JFC năm 2025 được ghi nhận ở mức 5,31 tỷ USD, tăng 12,6%; tập đoàn sở hữu hơn 10.400 cửa hàng và quán cà phê tại 33 quốc gia.

Quy mô này tạo ra sức mạnh đáng kể nhưng cũng đồng nghĩa với một bài toán: càng mở rộng, JFC càng phải chứng minh rằng doanh thu tăng nhanh hơn chi phí và vốn đầu tư.

Highlands Coffee: điểm sáng trong bài toán tăng trưởng của JFC

Trong câu chuyện đó, Highlands Coffee đặc biệt đáng chú ý. Không phải ngẫu nhiên JFC ngày càng nhấn mạnh Highlands trong chiến lược phát triển mảng Coffee & Tea.

Quý I/2026, trong khi doanh thu hợp nhất JFC tăng 9%, doanh số bán hàng toàn hệ thống tăng 10,3%, Highlands Coffee ghi nhận tăng trưởng doanh số toàn hệ thống 27,5%. Đáng chú ý, doanh số tại các cửa hàng hiện hữu – SSSG – vẫn tăng 8%.

Đây là hai con số có ý nghĩa khác nhau. Tăng trưởng doanh số toàn hệ thống 27,5% phản ánh cả việc mở rộng mạng lưới và sức tăng trưởng của thương hiệu. Nhưng mức SSSG 8% mới cho thấy các cửa hàng hiện hữu vẫn có khả năng tạo thêm doanh thu, tức tăng trưởng không hoàn toàn phụ thuộc vào việc mở cửa hàng mới.

Đến cuối quý I/2026, JFC có 1.011 cửa hàng Highlands Coffee, phần lớn tại Việt Nam. Con số này đưa Highlands trở thành một trong những mạng lưới lớn nhất trong danh mục quốc tế của JFC.

Trong khi đó, JFC cũng cho biết Highlands Coffee đạt mức tăng trưởng doanh thu hai chữ số cao trong năm 2025 và duy trì mức tăng trưởng SSSG một chữ số cao trong quý I/2026. Tập đoàn đánh giá Highlands có hiệu quả kinh tế cấp cửa hàng thuộc nhóm dẫn đầu trong danh mục, nhờ kiểm soát chi phí, mô hình vận hành tinh gọn và khả năng mở rộng.

Điểm này đặc biệt quan trọng khi đặt cạnh áp lực tài chính của JFC. Một thương hiệu có thể tăng trưởng mạnh nhưng tiêu tốn quá nhiều vốn chưa chắc là tài sản tốt. Ngược lại, một thương hiệu vừa tăng trưởng doanh số, vừa có SSSG tích cực và hiệu quả cấp cửa hàng cao có thể tạo ra giá trị lớn hơn cho tập đoàn. Highlands Coffee đang cho thấy những đặc điểm của nhóm thứ hai.

Từ thương hiệu Việt Nam đến động lực quốc tế của Jollibee

Highlands Coffee vì thế không còn đơn thuần là một thương hiệu cà phê Việt Nam nằm trong danh mục đầu tư của JFC. Nó đang trở thành một phần trong chiến lược quốc tế hóa của tập đoàn Philippines.

Trong quý I/2026, JFC mở thêm 181 cửa hàng trên toàn cầu, trong đó 149 cửa hàng quốc tế. Tổng mạng lưới tăng 4,9% lên 10.421 cửa hàng. Riêng mảng Coffee & Tea đóng góp tới 103 cửa hàng mới.

Cùng với Highlands, JFC còn sở hữu hoặc vận hành nhiều thương hiệu cà phê và đồ uống khác như Compose Coffee, The Coffee Bean & Tea Leaf và Milksha.

Nhưng Highlands có một lợi thế rất khác: thương hiệu đã có vị thế mạnh tại thị trường bản địa trước khi trở thành một phần của JFC.

Điều đó giúp Jollibee không phải xây dựng thị trường Việt Nam từ con số 0. Thay vào đó, tập đoàn có thể sử dụng một thương hiệu đã có lượng khách hàng lớn, mạng lưới rộng và mô hình vận hành được chứng minh để tiếp tục mở rộng.

Đây cũng là lý do Việt Nam có vị trí đáng chú ý trong chiến lược quốc tế của JFC. Quý I/2026, riêng Jollibee Việt Nam ghi nhận mức tăng trưởng SWS lên tới 25,9%, trong khi Highlands Coffee cũng tăng trưởng mạnh.

Có thể thấy Việt Nam đang đóng góp cho JFC theo hai hướng: một mặt là thị trường của thương hiệu Jollibee; mặt khác là “sân nhà” của Highlands Coffee – thương hiệu đang trở thành một trong những nền tảng tăng trưởng quốc tế của tập đoàn.

Bài toán của JFC không còn là mở thêm cửa hàng

Nhìn toàn cảnh báo cáo quý II/2026, thách thức của JFC không nằm ở việc thiếu động lực tăng trưởng.

Ngược lại, doanh nghiệp có quá nhiều động lực tăng trưởng: thị trường Philippines, Jollibee quốc tế, Coffee & Tea, Trung Quốc, Bắc Mỹ và các thương hiệu mới.

Vấn đề là tăng trưởng đó có chuyển hóa thành lợi nhuận và dòng tiền với tốc độ tương xứng hay không. Số liệu 6 tháng đầu năm cho thấy câu trả lời hiện chưa hoàn toàn tích cực.

Doanh thu tăng gần 10%, nhưng lợi nhuận trước thuế giảm 11,4% và lợi nhuận thuộc cổ đông công ty mẹ giảm 13,3%.

Đây là dấu hiệu cho thấy JFC cần tiếp tục xử lý bài toán chi phí, hiệu quả vận hành và hiệu quả sử dụng vốn. Chính trong bối cảnh đó, Highlands Coffee trở nên đáng chú ý hơn.

Nếu JFC có thể nhân rộng mô hình Highlands mà vẫn duy trì được tăng trưởng SSSG, kiểm soát chi phí và hiệu quả cấp cửa hàng, thương hiệu này có thể trở thành một trong những “động cơ lợi nhuận” quan trọng giúp tập đoàn cân bằng áp lực từ những thị trường hoặc thương hiệu có hiệu quả thấp hơn.

Ngược lại, việc mở rộng quá nhanh nhưng khiến vốn đầu tư, chi phí vận hành và khấu hao tăng nhanh hơn lợi nhuận sẽ làm giảm hiệu quả của chiến lược tăng trưởng.

Báo cáo quý I/2026 đã cho thấy một phần vấn đề này khi JFC cho biết EBITDA giảm 4,9%, biên EBITDA giảm 170 điểm cơ bản xuống 12,2%; lợi nhuận hoạt động giảm 18,2% xuống khoảng 3,9 tỷ peso. Công ty cho rằng áp lực đến từ chi phí trực tiếp tăng 11,7%, trong khi khấu hao và phân bổ cũng tăng do các khoản đầu tư và mở rộng mạng lưới gần đây. Đây là điều nhà đầu tư cần tiếp tục theo dõi trong các quý tới.

Highlands Coffee là “tài sản Việt Nam” đáng chú ý nhất trong câu chuyện JFC

Sau hơn một thập kỷ nằm trong hệ sinh thái Jollibee, Highlands Coffee đang cho thấy một câu chuyện khá đặc biệt.

Một thương hiệu Việt Nam đã trở thành một phần của tập đoàn Philippines, sau đó được đưa vào chiến lược phát triển đa quốc gia của một doanh nghiệp hiện có hơn 10.000 cửa hàng tại 33 quốc gia.

Nhưng giá trị của Highlands đối với JFC không chỉ nằm ở thương hiệu. Giá trị lớn hơn nằm ở khả năng tăng trưởng mà không hoàn toàn phụ thuộc vào việc bơm thêm vốn để mở cửa hàng mới.

Tăng trưởng doanh số cao, SSSG tích cực và hiệu quả kinh tế cấp cửa hàng được JFC đánh giá cao là những yếu tố khiến Highlands nổi bật trong danh mục của tập đoàn.

Trong khi đó, JFC đang đứng trước một bài toán lớn hơn: làm thế nào để biến quy mô toàn cầu thành hiệu quả tài chính bền vững.

Quý II/2026 cho thấy doanh nghiệp đã có sự cải thiện về lợi nhuận so với quý I, nhưng lũy kế nửa đầu năm vẫn chưa thoát khỏi áp lực suy giảm lợi nhuận.

Vì vậy, trong những quý tới, nhà đầu tư có lẽ không chỉ nhìn vào số cửa hàng mới mà JFC mở được.

Điều quan trọng hơn sẽ là doanh thu trên mỗi cửa hàng, SSSG, biên lợi nhuận, dòng tiền và hiệu quả trên vốn đầu tư. Và ở góc độ này, Highlands Coffee chính là một trường hợp đáng theo dõi.

Nếu Highlands tiếp tục tăng trưởng mạnh tại Việt Nam, duy trì sức mua tại các cửa hàng hiện hữu và giữ được hiệu quả cấp cửa hàng cao, thương hiệu cà phê Việt này có thể không chỉ là một khoản đầu tư thành công của Jollibee, mà còn trở thành một trong những nền tảng giúp JFC giải bài toán tăng trưởng lợi nhuận trong giai đoạn tiếp theo.

Ngược lại, nếu chi phí và nhu cầu vốn tiếp tục tăng nhanh hơn khả năng tạo lợi nhuận, quy mô hơn 10.000 cửa hàng của JFC sẽ vừa là lợi thế, vừa trở thành áp lực buộc tập đoàn phải chứng minh hiệu quả sử dụng vốn. Đó mới là câu chuyện đáng để tâm phía sau những con số tăng trưởng của Jollibee trong quý II/2026.