KBSV: Cổ phiếu phân bón giảm mạnh nhưng vẫn chưa phải thời điểm giải ngân

Lợi nhuận “song hành” với giá bán

Quý IV-2022, Tổng CTCP Phân bón và Hóa chất dầu khí (DPM) ghi nhận doanh thu thuần đạt 3.899 tỷ đồng, giảm 23% so với cùng kỳ năm 2021. Biên lợi nhuận gộp có diễn biến kém tích cực hơn, giảm 4,61 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Tuy nhiên, nhờ kết quả kinh doanh tích cực trong nửa đầu năm, bằng đẩy mạnh xuất khẩu, đã giúp cho biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức 42%, cao nhất trong 5 năm trở lại. Tính đến hết năm 2022, lợi nhuận sau thuế của DPM đạt 5.586 tỷ đồng (tăng 79,2%).

Còn đối với CTCP Phân bón dầu khí Cà Mau (DCM), doanh thu năm 2022 của DN này đạt xấp xỉ 16.000 tỷ đồng (tăng 62%), lợi nhuận sau thuế hơn 4.315 tỷ đồng (gấp 2,3 lần năm 2021). Riêng quý IV, doanh thu đạt 4.458 tỷ đồng (tăng 14%), lợi nhuận sau thuế tăng 37,5% so với quý liền trước, nhưng vẫn giảm 34% so với đỉnh lợi nhuận thiết lập đầu năm.

Theo CTCK KB Việt Nam (KBSV), mặc dù phần lớn các DN đều hoàn thành và hoàn thành vượt kế hoạch đề ra, kết quả kinh doanh giữa các DN vốn hóa lớn và vốn hóa vừa và nhỏ có sự phân hóa tương đối rõ rệt. Nguyên do là có sự khác biệt về chất lượng sản phẩm và năng lực xuất khẩu.

Như vậy, ngoại trừ CTCP Phân lân Ninh Bình (NFC) vẫn duy trì được đà tăng trưởng doanh thu, các DN sản xuất phân lân và NPK có kết quả kinh doanh tương đối khiêm tốn (trung bình ở mức 10%), thậm chí tăng trưởng âm như CTCP Phân bón Miền Nam (SFG).

Triển vọng không rõ ràng

Nhận định về triển vọng kinh doanh của nhóm DN phân bón đang niêm yết, các chuyên gia KBSV đưa ra 2 yếu tố.

Đầu tiên là yếu tố thời tiết trong nửa đầu năm 2023 được dự báo sẽ thuận lợi cho việc canh tác nông nghiệp. Hiện tượng La Nina, dù đang có xu hướng yếu đi, sẽ tiếp tục kéo dài trong vài tháng tới trước khi bước vào giai đoạn trung tính và giúp cho lượng mưa tại khu vực đồng bằng Bắc bộ cao hơn từ 5-10%, khu vực Nam bộ cao hơn từ 10-20% so với trung bình nhiều năm.

Thế nhưng, phía ngược lại, yếu tố thứ 2 là thị trường tiêu thụ lại không ủng hộ ngành phân bón. Cụ thể, trước những biến động do tình hình chính trị bất ổn trên thế giới cộng với nhu cầu tiêu thụ suy yếu do tác động của chính sách tiền tệ thắt chặt, việc kinh doanh và xuất khẩu các mặt hàng nông sản được dự báo sẽ gặp nhiều khó khăn.

Theo dự phóng của Bloomberg, giá ngô, đậu nành và gạo được dự báo giảm lần lượt 6,8%, 11,8% và 8,7% trong năm nay, trước khi tiếp tục xu hướng giảm trong giai đoạn 2024-2026. Trong khi đó, giá lúa mỳ sẽ vẫn tiếp tục duy trì ở mức cao trước dự báo thu hoạch lúa mỳ tiếp tục giảm trên 50% so với 2022 do ảnh hưởng của cuộc xung đột Nga - Ukarine.

Ngoài 2 yếu tố trên, theo KBSV, việc kinh doanh phân bón theo đó cũng sẽ gặp rất nhiều trở ngại do giá các loại vật tư nông nghiệp hiện vẫn đang duy trì ở mức cao so với thời điểm trước Covid-19 trong bối cảnh cầu tiêu thụ suy yếu.

Mặc dù giá phân Ure và DAP đã giảm lần lượt 65% và 38% từ vùng đỉnh thiết lập hồi tháng 4-2022, giá các mặt hàng phân bón hiện vẫn đang cao hơn từ 30-60% so với mặt bằng giá giai đoạn 2018-2019.

Như vậy, trong bối cảnh nguồn cung có xu hướng gia tăng trở lại sau khi Trung Quốc bãi bỏ lệnh cấm xuất khẩu, giá các phân bón được dự báo sẽ tiếp tục xu hướng giảm trong năm 2023 trước khi thiết lập một mặt bằng giá cân bằng hơn.

Khuyến nghị “Trung lập”

Tính đến thời điểm cuối tháng 2, đã có 3 DN sản xuất phân bón công bố kế hoạch sản xuất kinh doanh năm 2023 là DPM, DCM và CTCP Phân bón Bình Điền (BFC). Trước diễn biến ảm đạm và triển vọng kém tích cực của giá phân bón, các DN trên đều đặt kế hoạch với doanh thu đi lùi sau 1 năm "bùng nổ".

Cụ thể, trong năm 2023, DPM đặt kế hoạch 17.372 tỷ đồng doanh thu và 2.250 tỷ đồng lợi nhuận, giảm lần lượt 6,7% và 59,7% so với cùng kỳ. Tương tự, DCM đặt mục tiêu 13.458 tỷ đồng doanh thu và 1.383 tỷ đồng lợi nhuận trong năm 2023, tương đương với mức giảm 15,5% và 67,6%.

Còn đối với BFC, kế hoạch kinh doanh có phần tích cực hơn so với các DN phân đạm với doanh thu giảm 12,9% về mức 7.476 tỷ đồng, nhưng mục tiêu lợi nhuận tăng trưởng 23%.

Sau khi trải qua 2 nhịp điều chỉnh sâu vào tháng 7 và tháng 9 năm ngoái, hệ số P/E của các DN phân đạm hiện đã rơi về vùng định giá tương đối thấp, như: DPM (2,4x) và DCM (3x). So với trung bình ngành là 5,6x, trong khi các DN phân bón có vốn hóa vừa và nhỏ vẫn đang ở mức tương đối cao như NFC (8x) và BFC (7,3x).

Theo KBSV, mức giá hiện tại của DPM và DCM được giao dịch ở mức phù hợp sau khi đánh giá triển vọng ngành phân bón nói chung và tăng trưởng lợi nhuận của từng DN nói riêng. Do đó, KBSV đưa ra đánh giá “Trung lập” đối với triển vọng của CP ngành phân bón trong năm 2023.

Giá các loại nông sản sụt giảm kết hợp với nhu cầu tiêu thụ suy yếu sẽ khiến cho việc kinh doanh phân bón trong năm 2023 gặp nhiều khó khăn.

Hải Hồ