Kế hoạch đầy tham vọng của các công ty chứng khoán khó khả thi?

Mùa ĐHĐCĐ năm 2025, không ít công ty chứng khoán (CTCK) đã hé lộ tham vọng lớn, với những mục tiêu tăng trưởng mạnh mẽ, thậm chí chạm mức kỷ lục, hứa hẹn một năm hoạt động bứt phá.

Loạt công ty tham vọng lãi nghìn tỷ, phá kỷ lục

Quán quân cả về mục tiêu doanh thu lẫn lợi nhuận cho tới hiện tại là “ông lớn” ngành chứng khoán: Chứng khoán SSI (SSI). Theo tài liệu vừa công bố, SSI đặt mục tiêu doanh thu 9.695 tỷ và lợi nhuận trước thuế 4.252 tỷ đồng, tăng trưởng lần lượt 15% và 20% so với kết quả đạt được trong năm 2024. Nếu hoàn thành kế hoạch đề ra, SSI sẽ phá kỷ lục lợi nhuận lập được năm ngoái. Bản kế hoạch này sẽ được HĐQT SSI trình cổ đông vào ngày 18/4 tới đây.

Còn quán quân thị phần là Chứng khoán VPS đặt mục tiêu năm 2025 với 8.500 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng 31%. Mục tiêu lợi nhuận trước thuế và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 3.500 tỷ đồng và 2.800 tỷ đồng, tăng 11% so với năm trước. Nếu hiện thực hóa được bản kế hoạch này, VPS sẽ có doanh thu cao nhất trong vòng 4 năm, đồng thời đạt mức lợi nhuận cao nhất trong lịch sử hoạt động.

Không ít CTCK đã hé lộ tham vọng lớn, với những mục tiêu tăng trưởng mạnh mẽ, thậm chí chạm mức kỷ lục.

Đặc biệt, với nhận định thị trường chứng khoán (TTCK) được hỗ trợ tích cực với thanh khoản tốt, VN-Index sẽ đạt ngưỡng 1.400 – 1.420 điểm trong năm 2025, một số CTCK đã xây dựng kế hoạch táo bạo.

Chẳng hạn, Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (SHS) dự kiến sẽ trình cổ thông qua với mục tiêu tổng doanh thu và lãi trước thuế lần lượt gần 2.520 tỷ đồng và gần 1.601 tỷ đồng, lần lượt tăng 26% và 29% so với năm 2024. Nếu hoàn thành kế hoạch, SHS sẽ mang về doanh thu và lợi nhuận cao nhất trong vòng 4 năm.

Chứng khoán Vietcap (VCI) dự kiến trình cổ đông thông qua kế hoạch kinh doanh năm 2025 với tổng doanh thu 4.325 tỷ đồng, tăng hơn 15%; tổng chi phí 2.905 tỷ đồng, tăng 9%. Mục tiêu lợi nhuận trước thuế đạt 1.420 tỷ đồng, tăng 30%.

Nếu hoàn thành kế hoạch trên, Vietcap sẽ có năm ghi nhận tổng doanh thu kỷ lục, đồng thời đây cũng là con số lợi nhuận cao nhất trong vòng 4 năm và cao thứ hai trong lịch sử hoạt động.

Thậm chí, Chứng khoán ACB (ACBS) phê duyệt phương hướng hoạt động năm 2025 đầy tham vọng với 1.350 tỷ đồng lãi trước thuế, tăng đột biến 60% so với con số thực hiện năm 2024. Đây được xem là một trong những mức tăng trưởng ấn tượng nhất ngành chứng khoán năm 2025.

Chứng khoán MB (MBS) lên kế hoạch 2025 với doanh thu đạt 3.370 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế đạt 1.300 tỷ đồng, lần lượt tăng 8% và 40% so với cùng kỳ 2024. ROE tối thiểu 14,3%. Nếu hoàn thành, MBS sẽ lần đầu tiên đạt mức lợi nhuận nghìn tỷ và cũng là mức cao kỷ lục trong lịch sử hoạt động của công ty.

Tại nhóm vốn hóa nhỏ hơn, Chứng khoán DNSE (DSE) lên kế hoạch kinh doanh 2025 với tổng doanh thu là 1.507 tỷ đồng, tăng 85%; lợi nhuận sau thuế 262 tỷ đồng, tăng 44% so với kết quả 2024.

Chứng khoán Nhất Việt (VFS) thì đặt mục tiêu doanh thu năm 2025 đạt 515 tỷ đồng, tăng 75% so với năm 2024. Lợi nhuận trước thuế dự kiến đạt 173 tỷ đồng, tăng 11%.

Lo “quả bom” nợ từ cho vay margin ngày càng phình to

Theo Chứng khoán Mirae Asset, chứng khoán là nhóm hưởng lợi trực tiếp nếu thị trường nâng hạng thành công. Việc nâng hạng sẽ giúp thu hút dòng vốn ngoại, thanh khoản thị trường dự kiến tăng cao. Tâm lý đầu tư cải thiện kéo theo dư nợ cho vay ký quỹ tăng, mở rộng biên lợi nhuận tạo kỳ vọng tăng trưởng cho nhóm ngành chứng khoán.

Tương tự, trong báo cáo đánh giá tiềm năng ngành chứng khoán năm nay, SSI Research cho rằng, tăng trưởng lợi nhuận sẽ được cải thiện nhờ việc cắt giảm chi phí hoạt động. Nhận định này được đưa ra trong bối cảnh nhóm phân tích kỳ vọng thanh khoản sẽ hồi phục từ nửa cuối năm nhờ những thông tin về việc nâng hạng và điều kiện vĩ mô cải thiện.

Tuy nhiên, việc tăng vốn trong năm 2024 và kế hoạch 2025 tiếp tục sẽ hỗ trợ doanh thu mảng cho vay ký quỹ, nhưng mức tăng trưởng sẽ khó có sự bứt phá trong bối cảnh điều kiện thị trường nhiều biến động. Bên cạnh đó, tỷ suất lợi nhuận ròng (NIM) có thể giảm do cạnh tranh và môi trường lãi suất tăng.

Thực tế, hiện nay, các CTCK vẫn tiếp tục đẩy mạnh các chương trình giảm phí giao dịch và lãi suất cho vay margin để thu hút khách hàng. Điều này khiến doanh thu môi giới ngày càng sụt giảm.

“Cho vay margin là hoạt động tương đối an toàn mà sinh lợi tốt nên các CTCK đều tập trung vào mảng này”, PGS.TS Nguyễn Hữu Huân, Đại học Kinh tế TP.HCM nói.

Theo FiinTrade, “room” cho vay margin của các CTCK vẫn còn rất lớn, ước tính 323.000 tỷ đồng, cao nhất từ trước đến nay.

Trong năm 2025 và xa hơn nữa, cho vay margin được dự báo vẫn tiếp tục phát triển mạnh, nhất là khi việc tiếp cận vốn vay ngân hàng và huy động qua kênh trái phiếu doanh nghiệp không dễ dàng, thậm chí ngày càng khắt khe.

Sở dĩ có kết quả này là do năm 2024, các CTCK đã cấp tập tăng vốn nhằm cải thiện bộ đệm vốn, cũng như đảm bảo được tỷ lệ cho vay margin nằm dưới ngưỡng quy định. Nên hễ sắp hết “room”, CTCK lại xin tăng vốn điều lệ. Tuy nhiên, đây có thể là lỗ hổng pháp lý tiềm ẩn nhiều rủi ro khi các CTCK thường xuyên xin phát hành thêm cổ phần để tăng vốn, đẩy “quả bom” nợ từ vay margin ngày càng phình to.

Bên cạnh đó, sự mở rộng cho vay margin mạnh mẽ đòi hỏi các CTCK phải có nguồn vốn lớn, và đi vay là lựa chọn phố biến và là phương án linh hoạt mà nhiều CTCK thực hiện để bổ sung nguồn vốn kinh doanh ký quỹ, khiến mức vay nợ của các CTCK sẽ gia tăng mạnh trong thời gian tới.

Hải Giang