Lợi nhuận giảm, Cấp nước Nhà Bè vẫn chia cổ tức 16%: Dòng tiền có đủ 'khỏe'?

Báo cáo tài chính quý II/2026 của CTCP Cấp nước Nhà Bè (NBW) cho thấy hoạt động kinh doanh vẫn duy trì quy mô doanh thu tương đối ổn định. Theo số liệu tài chính, doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ trong quý II đạt gần 239,9 tỷ đồng, tăng so với mức 223,8 tỷ đồng của quý I. Lợi nhuận gộp đạt 84,5 tỷ đồng, tương ứng biên lợi nhuận gộp khoảng 35,2%.

Lợi nhuận 6 tháng đầu năm 2026 giảm 19%, nhưng Cấp nước Nhà Bè vẫn chuẩn bị chi 17,4 tỷ đồng trả cổ tức tiền mặt tỷ lệ 16%.

Tuy nhiên, phần lợi nhuận cuối cùng lại không tăng tương ứng. Lợi nhuận sau thuế đạt khoảng 8,47 tỷ đồng, nâng mức lũy kế 6 tháng lên khoảng 16,92 tỷ đồng. Con số này thấp hơn cùng kỳ năm trước, phản ánh áp lực nhất định lên khả năng chuyển hóa doanh thu thành lợi nhuận của doanh nghiệp.

Điểm đáng chú ý là diễn biến lợi nhuận không khiến chính sách cổ tức của doanh nghiệp trở nên thận trọng hơn. Công ty chuẩn bị chốt danh sách cổ đông để trả cổ tức bằng tiền đợt 1 năm 2025 với tỷ lệ 16%, tương đương 1.600 đồng/cp. Với 10,9 triệu cổ phiếu đang lưu hành, tổng số tiền dự kiến chi ra vào khoảng 17,4 tỷ đồng. Thông tin về ngày đăng ký cuối cùng cho đợt cổ tức này cũng đã được doanh nghiệp công bố.

Như vậy, quy mô cổ tức sắp chi thậm chí tương đương với lợi nhuận sau thuế mà doanh nghiệp tạo ra trong nửa đầu năm 2026. Dù cần lưu ý cổ tức đợt 1/2025 được chi từ nguồn lợi nhuận thuộc năm 2025 và không thể so sánh trực tiếp với riêng lợi nhuận 6 tháng 2026, sự tương quan này vẫn cho thấy doanh nghiệp có xu hướng duy trì khả năng phân phối tiền mặt đáng kể cho cổ đông.

Đây cũng không phải chính sách mới. Dữ liệu lịch sử cho thấy doanh nghiệp đã liên tục trả cổ tức tiền mặt trong nhiều năm, với tỷ lệ tăng từ 8-13% giai đoạn 2010-2015 lên 15,5% năm 2024 và 16% năm 2025.

Ở góc độ mô hình kinh doanh, Cấp nước Nhà Bè có lợi thế của một doanh nghiệp cung cấp dịch vụ thiết yếu. Công ty quản lý, phát triển hệ thống cấp nước và cung ứng nước sạch cho nhu cầu sinh hoạt, sản xuất trên địa bàn phụ trách. Đây là lĩnh vực có nhu cầu tương đối ổn định, qua đó giúp doanh thu ít chịu biến động mạnh như các ngành có tính chu kỳ.

Tuy nhiên, tính ổn định của doanh thu không đồng nghĩa lợi nhuận sẽ luôn tăng trưởng cao. BCTC quý II/2026 cho thấy giá vốn hàng bán vẫn chiếm tỷ trọng đáng kể, trong khi lợi nhuận từ hoạt động tài chính không đóng góp nhiều, thậm chí quý II ghi nhận mức âm khoảng 251 triệu đồng. Lợi nhuận trước thuế quý II đạt 11,65 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 8,47 tỷ đồng.

Do đó, vấn đề nhà đầu tư cần theo dõi không chỉ là doanh nghiệp có tiếp tục trả cổ tức 16% hay không, mà là dòng tiền tạo ra từ hoạt động kinh doanh có đủ mạnh để vừa duy trì đầu tư hệ thống, vừa bảo đảm mức chi trả này hay không.

Đặc biệt, lĩnh vực cấp nước đòi hỏi doanh nghiệp liên tục đầu tư, sửa chữa và mở rộng mạng lưới đường ống, đồng hồ và các hạng mục hạ tầng liên quan. Nếu nhu cầu vốn tăng lên trong khi lợi nhuận chững lại, việc duy trì cổ tức cao sẽ tạo ra bài toán cân bằng giữa lợi ích cổ đông và nguồn lực tái đầu tư.

Cơ cấu sở hữu cũng là một yếu tố đáng chú ý. Tổng Công ty Cấp nước Sài Gòn (Sawaco) đang nắm 53,44% vốn Cấp nước Nhà Bè. Với 10,9 triệu cổ phiếu lưu hành, lượng cổ phiếu bên ngoài thực sự không quá lớn.

Ở mức giá quanh 33.400 đồng/cp, khoản cổ tức 1.600 đồng tương ứng tỷ suất cổ tức khoảng 4,8% nếu tính trên giá thị trường. Đây là mức không thấp đối với một doanh nghiệp có hoạt động tương đối ổn định, nhưng cũng chưa đủ để biến doanh nghiệp thành một cổ phiếu “siêu cổ tức”. Trong khi đó, P/E quanh 13 lần cho thấy thị trường vẫn đang định giá doanh nghiệp dựa trên kỳ vọng về sự ổn định của dòng lợi nhuận hơn là tăng trưởng đột biến.

Thanh khoản mới là điểm khiến câu chuyện đầu tư vào cổ phiếu NBW trở nên đặc thù. Dữ liệu giao dịch cho thấy khối lượng khớp lệnh bình quân 10 phiên chỉ ở mức vài trăm cổ phiếu, trong khi tổng số cổ phiếu lưu hành là 10,9 triệu đơn vị. Vì vậy, NBW không phù hợp với kỳ vọng dòng tiền đầu cơ lớn hay những nhịp tăng giá mạnh.