Một số cổ phiếu cần quan tâm ngày 26/2

Khuyến nghị trung lập đối với cổ phiếu VNM

Quý 4/2025, doanh thu thuần của CTCP Sữa Việt Nam (VNM) đạt 17.045 tỷ đồng (+10,1% so với cùng kỳ năm trước) và lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 2.827 tỷ đồng (+31,7% so với cùng kỳ năm trước). Lũy kế năm 2025, doanh thu thuần đạt 63.724 tỷ đồng (+3,1% so với cùng kỳ năm trước) và LNST đạt 9.414 tỷ đồng (-0,4% so với cùng kỳ năm trước).

Mảng kinh doanh trong nước phục hồi tốt. Quý 4/2025 doanh thu đạt 13.846 tỷ đồng (+7,8% so với cùng kỳ năm trước và +2,6% so với cùng kỳ quý trước), trong đó doanh thu nội địa công ty mẹ tăng trưởng cao +10,4% so với cùng kỳ năm trước đạt 12.554 tỷ đồng. Với Mộc Châu Milk, doanh thu tiếp tục suy giảm 2,9% so với cùng kỳ năm trước đạt 721 tỷ đồng.

Mảng kinh doanh nước ngoài duy trì tăng trưởng. Quý 4/2025, doanh thu nước ngoài đạt 3.188 tỷ đồng (+21% so với cùng kỳ năm trước và -7,8% so với cùng kỳ quý trước), cả thị trường xuất khẩu và chi nhánh tại nước ngoài, lần lượt đạt 1.579 tỷ đồng (+26% so với cùng kỳ năm trước) và 1.609 tỷ đồng (+16,4% so với cùng kỳ năm trước). Động lực chủ yếu nhờ duy trì tốt thị phần tại Trung Đông và tận dụng được cơ hội tại thị trường Campuchia.

Biên lợi nhuận gộp trong Quý 4/2025 đạt 40,4%. Biên lợi nhuận gộp hợp nhất trong Quý 4/2025 tăng nhẹ 30bps so với cùng kỳ đạt 40,4%, tuy nhiên thấp hơn mức 41,8% trong Quý 3/2025. Qua đó, biên lợi nhuận gộp cả năm 41,2% giảm nhẹ so với năm 2024 chủ yếu do kết quả của Quý 1/2025.

Trong khi đó, tỷ lệ chi phí bán hàng/doanh thu giảm khá mạnh trong Quý 4/2025, đạt 18,6% so với 21,6% cùng kỳ 2024 và 21% trong Quý 3/2025. Sự suy giảm này được đóng góp một phần bởi phương pháp tiếp thị tập trung vào mở rộng cửa hàng, qua đó giúp VNM giảm chi phí thu hút khách hàng. Trong năm 2025, chuỗi cửa hàng VNM đã mở rộng lên 800 cửa hàng và mục tiêu đạt 1.000 cửa hàng trong 2026. Năm 2026 cũng đánh dấu 50 năm thành lập của VNM, công ty cũng dự kiến tỷ lệ SG&A/doanh thu sẽ tăng so với 2025 nhằm thúc đẩy các chiến dịch tiếp thị đánh dấu cột mốc này.

Năm 2026F, Công ty Chứng khoán Bảo Việt (BVSC) dự phóng doanh thu thuần của VNM đạt 68.241 tỷ đồng (+7,2% so với cùng kỳ năm trước) và lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số (LNST-CĐTS) đạt 10.033 tỷ đồng (+6,6% so với cùng kỳ năm trước). Động lực tăng trưởng với thị trường nước ngoài duy trì tăng trưởng hai con số, trong khi nội địa được thúc đẩy nhờ các sản phẩm cao cấp/siêu cao cấp (đang chiếm 10% doanh thu) tiếp tục tăng trưởng, trọng tâm các sản phẩm dinh dưỡng cho các độ tuổi. Ngoài ra, biên lợi nhuận gộp có thể cải thiện nhờ giá nguyên liệu hạ nhiệt.

Sử dụng phương pháp DCF, BVSC định giá VNM ở mức 73.700 đồng/cổ phiếu tại cuối năm 2026F và khuyến nghị NEUTRAL với cổ phiếu VNM.

Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu HPG

Theo Công ty Chứng khoán MB (MBS), giải ngân đầu tư công và nguồn cung bất động sản kỳ vọng tăng trưởng lần lượt 32% và 38% so với cùng kỳ tác động tích cực tới nhu cầu thép xây dựng. Bên cạnh đó, áp lực giảm giá từ thép Trung Quốc hạ nhiệt và tôn mạ, HRC đã bị áp thuế chống bán phá giá. Nhờ đó, MBS dự báo giá thép xây dựng có thể phục hồi kể từ quý I/2026 và tăng trưởng 5% vào 2026 (giảm 13% so với dự báo cũ), sang năm 2027 giá dự báo tăng 4% đạt mức 584 USD/tấn. Đối với thép HRC, MBS kỳ vọng thuế chống bán phá giá đối với HRC khổ rộng có thể thông qua trong quý II và giá thép phục hồi 4% trong 2026 (giảm 10% so với dự báo trước) và tăng 3% vào 2027.

Nhờ cải thiện thị phần nội địa và gia tăng công suất từ nhà máy DQ2 tốt hơn kỳ vọng, điều chỉnh tăng sản lượng 11% so với dự báo trước đó và đạt 14,6 triệu tấn (tăng trưởng 23%). Do giá bán thép điều chỉnh giảm 13%, doanh thu của CTCP Thép Hòa Phát (HPG) dự kiến giảm khoảng 5% so với dự báo trước đó về mức 205.401 tỷ đồng (tăng trưởng 32%). Biên lợi nhuận gộp điều chỉnh tăng 1.6 điểm %, lên mức 16,2%. Do áp lực lãi vay tăng mạnh hơn dự báo, chúng tôi điều chỉnh tăng chi phí tài chính 21%. Sau điều chỉnh, lợi nhuận ròng giảm 13% so với dự báo trước và đạt 20.780 tỷ đồng (tăng trưởng 34%).

Nhìn sang 2027, dự báo doanh thu tăng trưởng 11%. Biên lợi nhuận gộp cải thiện 0,2 điểm % nhờ giá thép tăng mạnh hơn nguyên vật liệu. Bên cạnh đó, chi phí tài chính hạ nhiệt 6% nhờ giảm quy mô nợ vay do đã vận hành DQ2. Nhờ doanh thu tăng trưởng và chi phí giảm, lợi nhuận ròng dự báo tăng 18%.

MBS khuyến nghị khả quan cho cổ phiếu HPG với giá mục tiêu 35.600 đồng/cổ phiếu theo phương pháp SOTP. Dù giảm dự báo lợi nhuận cho năm 2026, tuy nhiên mức định giá PB ở mức cao hơn và mức lợi nhuận cao hơn trong giai đoạn 2027 - 2030 giúp phương pháp FCFF có mức định giá cao hơn.

► Nhận định chứng khoán 25/2: Thị trường có thể sẽ còn xuất hiện nhịp điều chỉnh

Diệp Diệp/VOV.VN