Nợ xấu 'phình to', F88 phải trích lập dự phòng hơn 1.000 tỷ đồng

Năm 2025 đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong hành trình tăng trưởng của CTCP Đầu tư F88 (mã chứng khoán: F88) khi doanh nghiệp ghi nhận mức bứt phá mạnh mẽ cả về doanh thu lẫn lợi nhuận. Tuy nhiên, song song với bức tranh lợi nhuận tăng trưởng “đột phá”, các chỉ tiêu về dòng tiền và nợ xấu lại cho thấy nhiều áp lực tiềm ẩn, buộc F88 phải gia tăng mạnh chi phí dự phòng rủi ro tín dụng.

Nợ xấu F88 phình to theo đà tăng trưởng nóng năm 2025.

Theo báo cáo tài chính quý IV/2025, F88 ghi nhận doanh thu cung cấp dịch vụ đạt mức 932,9 tỷ đồng, tăng 51,7% so với cùng kỳ năm trước. Tốc độ tăng trưởng cao phản ánh sự mở rộng nhanh chóng của mạng lưới và quy mô dư nợ, đặc biệt ở mảng dịch vụ cầm đồ - lĩnh vực cốt lõi của doanh nghiệp. Nhờ giá vốn tăng chậm hơn, lợi nhuận gộp trong quý đạt 319,4 tỷ đồng, tăng 53,3%, cho thấy biên lợi nhuận tiếp tục được cải thiện.

Bên cạnh hoạt động dịch vụ, mảng tài chính đóng vai trò ngày càng quan trọng trong cơ cấu lợi nhuận. Doanh thu hoạt động tài chính quý IV đạt 232,8 tỷ đồng, tăng tới 66% so với cùng kỳ, trong đó phần lớn đến từ lãi vay dịch vụ cầm đồ. Ở chiều ngược lại, chi phí tài chính cũng tăng lên 141,3 tỷ đồng, tương ứng mức tăng 47%, phản ánh áp lực chi phí vốn trong bối cảnh dư nợ cho vay mở rộng nhanh.

Chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp lần lượt đạt 67,4 tỷ đồng và 176,3 tỷ đồng, tăng tương ứng 46,1% và 19,8%. Dù chi phí gia tăng mạnh, tốc độ tăng vẫn thấp hơn mức tăng của doanh thu và lợi nhuận gộp, giúp lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh quý IV đạt 167 tỷ đồng, cao gấp hơn ba lần so với cùng kỳ năm trước.

Ngoài hoạt động cốt lõi, F88 ghi nhận lợi nhuận khác quý IV đạt 137 tỷ đồng, giảm 11,6% so với cùng kỳ nhưng vẫn duy trì ở mức cao. Kết quả, lợi nhuận kế toán trước thuế quý IV/2025 đạt 304,1 tỷ đồng, tăng 47,2%, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 240,2 tỷ đồng, tăng 47,4%.

Lũy kế cả năm 2025, F88 ghi nhận doanh thu cung cấp dịch vụ đạt 3.105 tỷ đồng, tăng 36,1% so với năm 2024. Nhờ giá vốn tăng chậm hơn, lợi nhuận gộp cả năm đạt 1.193,1 tỷ đồng, tăng tới 90,3%. Doanh thu hoạt động tài chính đạt 771,1 tỷ đồng, tăng 72,2%, tiếp tục là trụ cột sinh lời quan trọng. Trong khi đó, chi phí tài chính chỉ tăng 18,7%, lên mức 474,6 tỷ đồng.

Nhờ sự cải thiện đồng thời ở lợi nhuận gộp và doanh thu tài chính, lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh cả năm đạt 398,5 tỷ đồng, đảo chiều mạnh so với khoản lỗ 155,2 tỷ đồng của năm 2024. Lợi nhuận khác đạt 509,1 tỷ đồng, dù giảm 15,8% nhưng vẫn đóng góp đáng kể. Kết quả, lợi nhuận kế toán trước thuế năm 2025 đạt 907,5 tỷ đồng, tăng 102,0%, còn lợi nhuận sau thuế đạt 719,4 tỷ đồng, tăng 104,9%.

Dù lợi nhuận tăng trưởng mạnh, bức tranh dòng tiền của F88 lại kém tích cực. Riêng trong quý IV/2025, dù lợi nhuận trước thuế đạt hơn 304 tỷ đồng nhưng dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh lại âm 351,1 tỷ đồng, tăng 39,4% so với mức âm cùng kỳ năm trước. Nguyên nhân chủ yếu đến từ biến động vốn lưu động, khi các khoản phải thu tăng mạnh, hút ròng khoảng 865,4 tỷ đồng dòng tiền trong quý cuối năm.

Lũy kế cả năm 2025, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh âm tới 1.752 tỷ đồng, cao gấp gần 2,9 lần mức âm của năm 2024. Điều này cho thấy trong giai đoạn tăng trưởng nhanh, F88 phải sử dụng lượng vốn rất lớn để tài trợ cho hoạt động cho vay cốt lõi, khiến dòng tiền ngắn hạn chịu áp lực đáng kể. Dòng tiền đầu tư và tài chính đóng vai trò bù đắp, với dòng tiền đầu tư đạt 740,4 tỷ đồng và dòng tiền tài chính đạt 661,5 tỷ đồng, chủ yếu đến từ vay và phát hành trái phiếu.

Tại thời điểm 31/12/2025, tổng tài sản của F88 đạt gần 6.826 tỷ đồng, tăng 35,5% so với đầu năm. Trong đó, dư nợ cho vay chiếm tỷ trọng áp đảo, đạt khoảng 5.631,6 tỷ đồng (ngắn và dài hạn), tăng 54%. Quy mô dư nợ tăng nhanh phản ánh chiến lược mở rộng mạnh mẽ nhằm tận dụng nhu cầu vay vốn ngắn hạn của nhóm khách hàng cá nhân và hộ kinh doanh nhỏ.

Song song với tăng trưởng dư nợ, nợ xấu cũng phình to nhanh chóng về giá trị tuyệt đối. Đến cuối năm 2025, tổng dư nợ quá hạn của F88 ghi nhận hơn 441,5 tỷ đồng, tăng 55% so với đầu năm. Tính trên tổng dư nợ cho vay, tỷ lệ nợ xấu duy trì ở mức khoảng 7,83%, gần như không thay đổi. Điều này cho thấy chất lượng tín dụng xét về tỷ lệ chưa xấu đi rõ rệt, nhưng quy mô rủi ro tuyệt đối đã tăng mạnh theo tốc độ mở rộng.

Cơ cấu nợ xấu cho thấy phần lớn tập trung ở nhóm nợ quá hạn từ 31 đến 90 ngày, với dư nợ khoảng 272 tỷ đồng, chiếm hơn 60% tổng nợ xấu. Nhóm nợ quá hạn từ 11 đến 30 ngày đạt khoảng 169,5 tỷ đồng. Đây là các khoản nợ có nguy cơ chuyển nhóm cao nếu thu nhập người vay suy giảm hoặc thị trường tài sản đảm bảo biến động bất lợi.

Để đối phó với rủi ro tín dụng gia tăng, F88 đã đẩy mạnh trích lập dự phòng. Cuối năm 2025, dự phòng phải thu khó đòi đạt khoảng 71,4 tỷ đồng, tăng 46,2% so với đầu năm. Đáng chú ý, tổng chi phí trích lập và xử lý nợ xấu trong năm lên tới gần 1.003 tỷ đồng, trong đó đã sử dụng 980,5 tỷ đồng. Doanh nghiệp đã sử dụng dự phòng rủi ro để xử lý rủi ro với các khoản phải thu về cho vay đã quá hạn trên 90 ngày.

Tuy nhiên, việc trích lập dự phòng quy mô lớn cũng khiến chất lượng lợi nhuận trở thành vấn đề cần lưu ý. Dù lợi nhuận sau thuế tăng mạnh, dòng tiền kinh doanh vẫn âm sâu, cho thấy lợi nhuận hiện tại phần nào mang tính kế toán và phụ thuộc lớn vào tốc độ mở rộng dư nợ.

Về cơ cấu nguồn vốn, đến cuối năm 2025, nợ phải trả của F88 đạt mức 4.376,5 tỷ đồng, tăng 41% so với đầu năm. Trong đó, vay và nợ thuê tài chính chiếm gần 3.585 tỷ đồng, đưa tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu lên mức khoảng 1,8 lần. Với mặt bằng lãi suất chưa giảm mạnh, chi phí lãi vay được dự báo sẽ tiếp tục là yếu tố bào mòn lợi nhuận nếu doanh nghiệp không kiểm soát tốt tốc độ tăng trưởng tín dụng.

Trên thị trường chứng khoán, kết phiên ngày 6/2/2026, cổ phiếu F88 được giao dịch với mức giá 166.000 đồng/cp, giảm 17.600 đồng/cp so với phiên giao dịch trước đó (tương ứng giảm 9,6%). Đây là phiên thứ tư giảm điểm liên tiếp của cổ phiếu F88. Tính từ đầu tuần (2/2/2026) đến nay cổ phiếu F88 đã giảm 43.100 đồng/cp, tương ứng giảm 20,6%.

Xuân Bắc