SGI Capital lạc quan về thị trường, nhưng lưu ý một số rủi ro

Trong báo cáo mới về thị trường chứng khoán (TTCK), SGI Capital cho biết, TTCK toàn cầu tháng 2/2024 có diễn biến đồng pha. Cụ thể, S&P 500 tăng 5,1%, Stoxx 50 tăng 4,93%, Kospi tăng 5,81%, Nikkei 225 tăng 7,94%, Shanghai Composite tăng 8,13% còn VN-Index tăng 7,59%.

“Trong báo cáo cuối cùng của năm 2023, chúng tôi có đề cập tới xu hướng phân bổ tiền xuyên suốt của 2024 trên thế giới là 'Không giữ tiền mặt'. Kể từ đó tới nay, thị trường tài chính thế giới đã có một dòng tiền mạnh mẽ lan tỏa rộng trên mọi kênh tài sản, từ trái phiếu chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp, cổ phiếu, tiền crypo và các loại hàng hóa như vàng, dầu”, SGI Capital nhận xét.

Theo quỹ này, TTCK Mỹ tăng lên vùng định giá cao hơn chủ yếu nhờ lạc quan vào tăng trưởng EPS của doanh nghiệp trong khi lãi suất có xu hướng hạ. Các chỉ số về điều kiện tài chính của thị trường Mỹ hạ nhiệt ở mức tương đương lãi suất giảm 1%, bất chấp Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vẫn hút tiền về. Tuy nhiên, nhiều dấu hiệu cho thấy sự lạc quan, dòng tiền và định giá đã đến vùng cao trong khi lãi suất vẫn chưa hạ tạo nên rủi ro điều chỉnh trong thời gian tới. Với lịch sử đồng pha tương đối chặt, mức độ giảm trên 5% của S&P500 nếu xảy ra sẽ là tín hiệu cảnh báo cho TTCK Việt Nam.

Một điểm nhấn gần đây là TTCK Nhật đã vượt đỉnh lịch sử 34 năm dù tăng trưởng kinh tế cũng như kết quả kinh doanh của doanh nghiệp niêm yết không có nhiều đột phá. Nikkei 225 duy trì xu hướng tăng mạnh suốt 14 năm qua nhờ các gói QE quy mô lớn do Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) bắt đầu từ 2010 kéo dài tới hiện tại. Dưới tác động của lãi suất thấp và QE, đồng yên liên tục trượt giá, nhưng TTCK tăng vượt đỉnh.

TTCK Trung Quốc cũng đang hồi phục mạnh sau các biện pháp quyết liệt của Chính phủ và Ngân hàng Trung ương Trung Quốc (PBoC). PMI dịch vụ và sản xuất (The Caixin China General Manufacturing PMI) mở rộng 4 tháng liên tục và xuất nhập khẩu của Trung Quốc đã tăng trưởng trở lại. Đồng pha cùng xuất nhập khẩu Trung Quốc, Hàn Quốc và Đài Loan (Trung Quốc) cùng có chuỗi ba tháng tăng trưởng xuất khẩu, tác động tích cực tới xu hướng phục hồi thương mại quốc tế của Việt Nam.

Các TTCK lớn trên toàn cầu đang đi theo kịch bản kinh tế Mỹ và thế giới hạ cánh mềm tránh được suy thoái đồng thời lạm phát hạ xuống đủ để Fed và các ngân hàng trung ương bước vào chu kỳ hạ lãi suất từ giữa năm nay. Kịch bản này về tổng thể có lợi cho nền kinh tế có độ mở cao như Việt Nam. TTCK Việt Nam cũng có thể hưởng lợi khi dòng tiền đầu tư toàn cầu bớt lo ngại suy thoái và tìm tới các cơ hội rủi ro hơn ở các thị trường mới nổi và cận biên.

Đối với thị trường Việt Nam, SGI có một số điểm lưu ý, đặc biệt là tỷ giá. Tỷ giá không chính thức tiếp tục nóng lên (tăng 3,17%) và đã vượt qua mốc đỉnh từng thiết lập năm 2022. Tuy nhiên, tính từ đầu năm tới nay, tỷ giá VND/USD chỉ mất giá ở mức độ bình thường (1,73%), ít hơn mức tăng USD-Index (2,47%) và mức độ mất giá của nhiều đồng tiền khác. Trong trường hợp tỷ giá trong hệ thống ngân hàng tiếp tục tăng sát mức giá bán USD của SBV, có thể sẽ xuất hiện lo ngại về thanh khoản và lãi suất khi SBV tiến hành các biện pháp can thiệp.

"Tỷ giá sẽ là tiêu điểm mà chúng tôi quan sát kỹ trong giai đoạn này", SGI nhấn mạnh.

Về mặt định giá, P/E của VN-Index đã tăng đến gần vùng trung bình dài hạn. Giai đoạn thị trường được định giá rẻ do bi quan về triển vọng tăng trưởng đã kết thúc. Nhà đầu tư đang kỳ vọng nền kinh tế bước vào chu kỳ hồi phục và tăng trưởng trở lại. So sánh với mức lãi suất trái phiếu chính phủ và lãi gửi tiết kiệm hiện đã quay về nền thấp, mức định giá của thị trường chung vẫn hấp dẫn. Mức lãi suất thấp này nếu được duy trì ổn định sẽ là nền móng vững chắc đưa nền kinh tế vào chu kỳ phục hồi và TTCK tiếp tục xu hướng tăng.

Việc giảm và giữ được mặt bằng lãi suất thấp cùng các biện pháp hỗ trợ quyết liệt của Chính phủ trong năm qua đang giúp kích hoạt dòng tiền vào các kênh tài sản như chứng khoán, bất động sản, thúc đẩy hoạt động sản xuất - kinh doanh và tiêu dùng. Quá trình này sẽ tiếp diễn khi nền kinh tế thế giới duy trì ổn định. Các doanh nghiệp có sức mạnh tài chính và đã cơ cấu hoạt động sản xuất kinh doanh sẽ tận dụng tốt hơn cơ hội mở rộng tăng trưởng. Giai đoạn lãi suất thấp cũng là cơ hội để doanh nghiệp có tỷ lệ vay nợ cao tái cấu trúc và dần phục hồi, từ đó tạo nên đa dạng các cơ hội đầu tư trong năm nay.

“Chúng tôi lạc quan trong trung và dài hạn với nền kinh tế và TTCK năm 2024, nhưng sẽ lưu ý một số dấu hiệu rủi ro sắp tới khi mức độ lạc quan chung đang tăng và kỳ vọng dần phản ánh vào giá ở nhiều nhóm cổ phiếu. Những điểm cần lưu ý là lượng phát hành mới bắt đầu tăng cùng với lượng đăng ký bán của cổ đông nội bộ tăng lên gần đây. TTCK thế giới nếu bước vào nhịp điều chỉnh cùng với áp lực manh nha từ tỷ giá có thể ảnh hưởng tới flow của nhà đầu tư ngoại, từ đó tạo nên biến động lớn hơn với TTCK Việt Nam thời gian tới”, SGI chia sẻ quan điểm.

Thủy Anh