Tăng trong nghi ngờ

Yếu tố cơ bản tích cực, định giá trở nên hấp dẫn

Tuần qua, thị trường mở đầu bằng một phiên giảm sâu khiến tâm lý nhà đầu tư trở nên thận trọng, nhưng ngay sau đó VN-Index đã có những phiên hồi kỹ thuật liên tiếp dù thanh khoản vẫn duy trì ở mức thấp. Chúng tôi nhận thấy, đây là trạng thái quen thuộc trong các nhịp hồi sau điều chỉnh: thị trường “tăng trong nghi ngờ”, trong khi dòng tiền vẫn dè dặt và chưa sẵn sàng quay lại mạnh mẽ.

Hiện tại, chỉ số đang dao động quanh vùng đáy ngắn hạn và kiểm định mốc MA100, nên việc xuất hiện các phiên đỏ - xanh xen kẽ là hoàn toàn bình thường trong quá trình hình thành đáy. Về dòng tiền, thanh khoản yếu với dòng vốn chủ yếu tập trung vào các nhóm ngành ngách thuộc nhóm vốn hóa vừa - những nhóm đã chiết khấu sâu 30-40% trong nhịp điều chỉnh trước đó và sở hữu câu chuyện riêng cùng nền tảng tài chính lành mạnh hơn so với mặt bằng chung.

Điểm đáng chú ý là sau đợt cắt giảm lãi suất gần đây của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), cùng với việc VN-Index lùi về vùng 1.600 điểm, chúng tôi ghi nhận khối ngoại không còn bán ròng mạnh như trước. Điều này củng cố thêm nhận định rằng, mốc 1.600 đang đóng vai trò vùng hỗ trợ quan trọng - nơi áp lực bán suy yếu và xuất hiện dòng tiền thăm dò trở lại, đặc biệt khi quan sát hành vi mua bán trong phiên.

Định giá đã giảm, hiện P/E dự phóng quanh mức 11 lần (loại bỏ các cổ phiếu đặc biệt như nhóm Vin) so với mức trung bình 5 năm khoảng 13 lần cũng là yếu tố hỗ trợ đáng kể. Ngoài ra, kết quả kinh doanh quý III tích cực tiếp tục là động lực lớn khi dự phóng cuối năm, tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp có thể đạt trên 20% (dựa trên tập cổ phiếu HSC đang phân tích - chiếm hơn 85% vốn hóa thị trường). So với kế hoạch năm, tất cả các nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, vừa và nhỏ đều đã hoàn thành mục tiêu tính đến quý III, trong đó nhóm vốn hóa trung bình đạt 98% kế hoạch. Vì vậy, nền tảng cơ bản của thị trường vẫn vững và khả năng giá giảm sâu là không cao.

Với những tín hiệu hiện tại về dòng tiền và cấu trúc kỹ thuật, cùng nền tảng cơ bản tích cực, chúng tôi kỳ vọng, VN-Index sẽ tiếp tục dao động trong vùng 1.580-1.680 thời gian tới. Đây nhiều khả năng vẫn là giai đoạn tích lũy và cân bằng lại mặt bằng giá trước khi thị trường hình thành những nhịp hồi phục rõ rệt để xác lập xu hướng mới.

Vốn ngoại quay lại khu vực, áp lực bán ròng tại Việt Nam hạ nhiệt

Từ đầu tháng 11, áp lực bán ròng của khối ngoại tại Việt Nam đã hạ nhiệt rõ rệt. Trong khu vực, dòng tiền cho thấy tín hiệu tích cực hơn khi nhiều thị trường đã quay lại trạng thái mua ròng, nổi bật như Indonesia với 267 triệu USD, trong khi Malaysia và Philippines ghi nhận khoảng 90 triệu USD mỗi thị trường. Những diễn biến này phản ánh tâm lý nhà đầu tư nước ngoài đang dần cải thiện trên diện rộng.

Chúng tôi cho rằng, động lực chính đến từ việc Fed khởi động chu kỳ nới lỏng, kéo lợi suất trái phiếu Mỹ giảm sâu, khiến việc nắm giữ tài sản tại Mỹ kém hấp dẫn hơn. Khi chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và các thị trường mới nổi thu hẹp, dòng vốn toàn cầu có xu hướng dịch chuyển sang các thị trường có mức sinh lời hấp dẫn hơn và cổ phiếu châu Á đang trở thành điểm đến đáng chú ý.

Trong bối cảnh dòng tiền quốc tế quay trở lại khu vực, cùng khả năng cao thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ chính thức được nâng hạng lên thị trường mới nổi trong kỳ đánh giá của FTSE Russell vào tháng 3/2026, chúng tôi kỳ vọng, dòng vốn ngoại sẽ sớm quay lại Việt Nam và mang lại tác động tích cực cho thị trường.

Mục tiêu tăng trưởng GDP trên 10% từ năm 2026

Sáng 13/11, tại kỳ họp thứ 10 Quốc hội khóa XV, các đại biểu đã thông qua Nghị quyết về kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội 2026, nêu rõ các mục tiêu trọng tâm cùng 15 chỉ tiêu chủ yếu. Đáng chú ý, Chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP đạt 10% trở lên, đồng thời duy trì ổn định vĩ mô, kiểm soát lạm phát và bảo đảm các cân đối lớn của nền kinh tế. Các mục tiêu khác bao gồm GDP bình quân đầu người đạt 5.400-5.500 USD, tỷ trọng ngành chế tạo chiếm khoảng 24,96% GDP và CPI tăng trung bình khoảng 4,5%.

Trong đó, đầu tư công đóng vai trò then chốt với mức giải ngân trung bình gần 1,6 triệu tỷ đồng mỗi năm giai đoạn 2026-2030, tập trung vào các dự án trọng điểm như đường cao tốc, đường sắt Bắc-Nam, sân bay Long Thành… Do vậy, chúng tôi kỳ vọng, các nhóm ngành vật liệu xây dựng như HPG, CTI, DHA, VLB sẽ tiếp tục hưởng lợi từ chu kỳ xây dựng mới của đất nước.

Kỳ vọng chính sách pháp lý mới hỗ trợ ngành bất động sản

Tuần qua, nhiều đề xuất chính sách pháp lý liên quan tới nhóm bất động sản đã được đưa ra. Trong đó, nổi bật là các doanh nghiệp có quỹ đất sạch và đã giải phóng mặt bằng trên 75% sẽ được Chính phủ hỗ trợ hoàn tất phần còn lại, tạo tâm lý tích cực và thúc đẩy đà hồi phục toàn ngành.

Với việc quý IV thường là giai đoạn các doanh nghiệp bất động sản đẩy mạnh bàn giao, hạch toán lợi nhuận và mở bán dự án mới, trong khi giá cổ phiếu đã điều chỉnh từ 20-30% trong thời gian qua, chúng tôi cho rằng, đây là cơ hội phù hợp để tích lũy các cổ phiếu có cơ cấu tài chính lành mạnh và quỹ đất lớn như KDH, NLG, VHM. Đồng thời, với nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro cao, các mã như CII, NVL, DIG, PDR cũng có thể được xem xét nhằm tận dụng đà hồi phục sớm.

Tyler Nguyễn Mạnh Dũng / Giám đốc cấp cao Nghiên cứu chiến lược thị trường, HSC