The Coffee House 'bán mình' với 270 tỷ đồng có rẻ?

Tập đoàn Golden Gate đã mua gần như toàn bộ chuỗi cửa hàng cafe The Coffee House đình đám. Cụ thể, công ty đã mua tới 99,98% cổ phần của Công ty cổ phần thương mại Dịch vụ Trà Cà phê Việt Nam - đơn vị vận hành The Coffee House. Thương vụ này được thực hiện đầu năm 2025, với mức giá tạm thời là 270 tỷ đồng.

Đây là thông tin được Golden Gate đưa ra trong báo cáo kiểm toán năm 2024 của công ty. Báo cáo cho biết, Golden Gate đã đặt cọc trước 54 tỷ đồng cho thương vụ này vào năm 2024.

Chuyện sẽ chẳng có gì đáng bàn cãi nếu như cách đây 5 năm chuỗi The Coffee House không được định giá tới 50 triệu USD, tức là hơn 1.100 tỷ đồng. Sau 5 năm, mức giá The Coffee House bán mình rút xuống chỉ còn 1/4. Và một số người đã cho rằng, Golden Gate mua được chuỗi The Coffee House với mức giá hời.

Trong thương vụ này, đơn vị đã bán The Coffee House cho Golden Gate là Seedcom. Seedcom là một quỹ đầu tư dạn dày kinh nghiệm, không phải là tay chơi non nớt để bán "lúa non" một đứa con mà mình đã đầu tư và gầy dựng.

Khi mua The Coffee House và sở hữu chuỗi này, đồng nghĩa với việc Golden Gate cũng sẽ phải rót tiền đầu tư tiếp, để cải thiện chất lượng hoặc mở rộng mạng lưới các cửa hàng.

The Coffee House, theo báo cáo từ Vietdata đang thua lỗ nhiều năm. Golden Gate không thể mua một chuỗi đang thua lỗ về để đó mà phải đầu tư thì mới gặt hái được trái ngọt. Chưa kể trong quá trình vận hành và thua lỗ, khả năng The Coffee House đang phải nặng gánh nợ vay rất cao. Chi phí lãi vay thường là một trong những chi phí cắn sâu vào lợi nhuận của các doanh nghiệp. Mua The Coffee House, Golden Gate phải đứng ra để trang trải các khoản nợ đó. 270 tỷ đồng là cân nhắc trên tất cả những chi phí có thể phải bỏ ra như vậy. Nếu không bán The Coffee House, thì rất có thể Seedcom sẽ phải rót thêm tiền để The Coffee House có lãi.

Đáng chú ý, mức định giá 50 triệu USD đối với The Coffee House vào năm 2020 là mức định giá do một hãng kiểm toán và định giá độc lập của Việt Nam đưa ra. Thực tế, việc định giá này được đưa ra với mục đích gì? và ai là người thuê định giá The Coffee House vào thời điểm đó? Tại sao một nghiệp vụ định giá công ty tư nhân lại được công khai như vậy?

Từ những câu hỏi trên, tính xác thực của kết quả định giá đó còn là một ẩn số. Không tự nhiên một hãng kiểm toán định giá độc lập bỏ công sức để định giá như thế, rồi công bố ra công chúng? Do đó, so sánh mức giá thương vụ đã được chốt, với mức định giá chưa thực sự thuyết phục ở thời điểm 5 năm trước là khá khập khiễng.

Minh Thư