Thị trường chứng khoán nửa cuối 2025: Định giá hợp lý, cơ hội nằm ở tăng trưởng lợi nhuận

Chứng khoán vẫn là kênh đầu tư cạnh tranh trong nửa cuối năm 2025.

Vĩ mô thuận lợi, lợi nhuận doanh nghiệp duy trì tăng trưởng

Trong nửa đầu năm 2025, VN-Index đã lọt nhóm 4 thị trường tăng mạnh nhất thế giới, phản ánh sự cộng hưởng của nhiều yếu tố vĩ mô tích cực.

Chia sẻ tại chương trình The Catalyst: Định giá & Triển vọng thị trường nửa cuối 2025, ông Phùng Minh Hoàng - Giám đốc chiến lược Công ty cổ phần Quản lý quỹ Phú Hưng cho biết, có 5 động lực chính đứng sau sự bứt phá. Đó là, tăng trưởng GDP ấn tượng trên 8% nhờ cải cách thể chế; môi trường lãi suất thấp kỷ lục; rủi ro thuế quan hạ nhiệt; định giá giai đoạn tháng 4 từng về vùng hấp dẫn 10 - 11 lần P/E forward, cùng với kỳ vọng nâng hạng thị trường.

Ở tầm quốc tế, ông Bùi Văn Huy - Phó Chủ tịch HĐQT, Giám đốc khối nghiên cứu FIDT cho rằng, môi trường bên ngoài cũng đang ủng hộ mạnh. Từ Mỹ, châu Âu đến châu Á, hầu hết các thị trường đều hồi phục khi rủi ro thuế quan giảm và khả năng Fed hạ lãi suất gia tăng. Điều này giúp giảm áp lực tỷ giá; đồng thời củng cố niềm tin của dòng vốn ngoại với các thị trường mới nổi, trong đó có Việt Nam.

Trên nền tảng đó, tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp tiếp tục là điểm tựa. Số liệu tổng hợp từ các công ty chứng khoán cho thấy EPS toàn thị trường dự kiến tăng 15 - 20% trong năm 2025.

Ông Hoàng đồng tình với dự báo này, song lưu ý sự khác biệt giữa các nhóm ngành. Ngân hàng quốc doanh (VCB, BID) có triển vọng lợi nhuận tăng khoảng 10%, thậm chí CTG có thể vượt 20% nhờ hoàn nhập dự phòng. Ở chiều ngược lại, kỳ vọng tăng 50 - 60% lợi nhuận tại một số ngân hàng tư nhân như TCB, HDB có phần thách thức hơn.

Nhóm tiêu dùng (VNM, SAB) dự báo lợi nhuận cả năm đi ngang, nhưng nửa cuối năm có thể hồi phục trên 20%.

Với bất động sản, triển vọng cải thiện nhờ khung pháp lý mới và Luật Đất đai 2024 sửa đổi, song lợi nhuận vẫn phụ thuộc lớn vào các “ông lớn” như Vingroup (VIC). Ngược lại, nhiều doanh nghiệp mid-cap địa ốc có nền lợi nhuận thấp trong năm 2023 - 2024, do đó dễ ghi nhận mức tăng trưởng cao khi ra được dự án trong năm nay.

Ở góc độ chu kỳ, ông Huy nhấn mạnh, doanh nghiệp Việt Nam mang tính chu kỳ rất cao. Trong điều kiện bình thường, dự báo lợi nhuận 15 - 20% là khả thi.

“Chỉ khi có điểm đảo chiều vĩ mô, như lạm phát quay lại hay tỷ giá căng thẳng, mới cần xem xét lại. Nhưng trong 6 - 12 tháng tới, rủi ro này vẫn trong tầm kiểm soát”, ông Huy nói.

Định giá ở mức hợp lý, dòng tiền tìm cơ hội phân hóa

Với định giá P/E quanh 15 lần, VN-Index hiện trở về mặt bằng trung bình 10 năm. Theo ông Hoàng, xét về P/B, VN-Index khoảng 2,2 lần - thấp hơn mức bình quân lịch sử, trong đó nhóm ngân hàng (P/B 1,8 - 1,9 lần) vẫn còn dư địa.

Tuy nhiên, nhóm mid-cap đang giao dịch cao hơn đáng kể so với thị trường, phản ánh sự tăng nóng ở một số cổ phiếu hệ sinh thái, khiến mặt bằng chung trông “đắt đỏ” hơn thực tế.

“Với P/E 15 lần, lợi suất kỳ vọng (E/P) khoảng 7%, tương đương lợi suất trái phiếu tốt trên thị trường. Nếu lợi nhuận doanh nghiệp tiếp tục tăng trưởng 15 - 20% thì định giá sẽ hạ về vùng 12 lần, trở nên hấp dẫn hơn”, ông Huy so sánh.

Đồng thời, chuyên gia của FIDT lưu ý, trong bối cảnh lãi suất tiết kiệm duy trì 5 - 6%, chứng khoán vẫn là kênh đầu tư cạnh tranh. Nhưng khi lạm phát quay lại, kéo lãi suất lên, áp lực dịch chuyển vốn sang kênh an toàn sẽ gia tăng.

Điểm chung của 2 chuyên gia là nhấn mạnh tính phân hóa. Thị trường hiện không còn rẻ trên diện rộng, nhưng vẫn còn nhiều doanh nghiệp giữ mức định giá hợp lý, đặc biệt là những công ty gắn với chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận rõ rệt. Ngân hàng, bất động sản pháp lý thông suốt, tiêu dùng và đầu tư công được xem là nhóm hưởng lợi lớn nhất trong nửa cuối 2025.

Khi định giá chung ở mức “fair value”, chiến lược đầu tư cần dịch chuyển: không tìm “cổ phiếu rẻ” trên toàn thị trường, mà lựa chọn doanh nghiệp có nền tảng tăng trưởng vượt trội.

“Nhà đầu tư Việt Nam rất ưa chuộng yếu tố tăng trưởng. Doanh nghiệp nào duy trì tốc độ mở rộng lợi nhuận ổn định sẽ tiếp tục hút dòng tiền, bất kể mặt bằng định giá chung đã trở lại trung bình”, ông Huy nhấn mạnh.

Với nền tảng vĩ mô tích cực, kỳ vọng lợi nhuận doanh nghiệp duy trì 15 - 20%, cùng triển vọng nâng hạng, thị trường chứng khoán Việt Nam nửa cuối năm 2025 vẫn giữ sức hút. Tuy nhiên, định giá đã không còn rẻ, buộc dòng tiền phải chọn lọc hơn, tập trung vào những ngành và doanh nghiệp có câu chuyện tăng trưởng rõ nét, thay vì “mua cả thị trường” như giai đoạn trước.

Minh Lâm