Trái phiếu doanh nghiệp bùng nổ

Trong 6 tháng đầu năm 2025, các doanh nghiệp phát hành tổng cộng 248.600 tỷ đồng trái phiếu, tăng 71,2% so với cùng kỳ năm ngoái

Hai doanh nghiệp bất động sản huy động 10.000 tỷ đồng

Giá trị phát hành trái phiếu doanh nghiệp đã tăng đột biến trong tháng 6/2025, đạt 105.500 tỷ đồng, tăng 52,4% so với tháng 5, theo số liệu của FiinGroup. Tất cả là phát hành riêng lẻ.

Lũy kế 6 tháng đầu năm 2025, tổng giá trị phát hành đạt 248.600 tỷ đồng, tăng 71,2% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong đó, phát hành riêng lẻ chiếm 88,8% (tăng 72,4% so với cùng kỳ), còn phát hành ra công chúng chiếm 11,2% (tăng 62,3% so với cùng kỳ).

Xét cơ cấu phát hành trong tháng 6, tổ chức tín dụng vẫn là nhóm ngành dẫn đầu, chiếm tới 83,2% tổng giá trị. Trong tháng 5 và tháng 6, các ngân hàng đã tận dụng môi trường lãi suất thấp để tăng cường phát hành ở tất cả các kỳ hạn. Trong bối cảnh tín dụng tăng nhanh (8,3%) hơn huy động (6,1%), động thái này nhằm cân đối thanh khoản và cải thiện các tỷ lệ an toàn vốn, đồng thời là yếu tố giúp thị trường sôi động hơn trong nửa đầu năm.

Trong nửa đầu năm nay, 76% giá trị phát hành đến từ các tổ chức tín dụng. Trong khi đó, cơ cấu của nhóm doanh nghiệp phi tài chính giảm xuống 24%, nhưng giá trị phát hành của nhóm này vẫn có sự phục hồi, tăng 17,1% so với cùng kỳ năm ngoái.

Trong các đợt phát hành trái phiếu lớn nhất tháng 6 vừa qua, ở nhóm doanh nghiệp phi tài chính có hai thương vụ lớn thuộc về doanh nghiệp bất động sản. Cụ thể, Công ty cổ phần Kinh doanh và Tư vấn bất động sản TCO (TCO) phát hành lô trái phiếu TOC12502 ngày 25/6/2025, kỳ hạn 18 tháng, với giá trị 5.000 tỷ đồng. Các thông tin về mục tiêu phát hành, tài sản đảm bảo… không được công bố.

Thông tin kết quả kinh doanh mới nhất của TCO là các chỉ tiêu tài chính cơ bản năm 2024. Theo đó, tính tới cuối năm 2024, vốn chủ sở hữu của Công ty là 1.209,3 tỷ đồng, tăng nhẹ so với mức 1.132,4 tỷ đồng năm trước đó. Đáng chú ý, tổng số nợ phải trả tăng từ 5.093,1 tỷ đồng cuối năm 2023 lên 11.984,2 tỷ đồng cuối năm 2024. Điều này khiến tỷ lệ nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu tăng từ 4,5 lần lên 9,9 lần.

Trong tổng số nợ phải trả, năm 2024, TCO ghi nhận 2.464,6 tỷ đồng trái phiếu chào bán riêng lẻ tại thị trường trong nước. Hệ số dư nợ trái phiếu/vốn chủ sở hữu ở mức 2,07 lần. Kết quả kinh doanh của TCO theo chiều hướng tích cực hơn, khi lợi nhuận sau thuế năm 2024 đạt 76,8 tỷ đồng, gấp 6 lần so với năm trước.

Hiện tại, dự án mà TCO đang tập trung triển khai là LUMÌERE Evergreen. Trong 6 tháng qua, doanh nghiệp đã cơ bản hoàn tất hoạt động bán hàng tại dự án này, với 2.323/2.326 căn hộ được chuyển nhượng, tương đương tỷ lệ hấp thụ đạt 99,9%. Tổng giá trị các hợp đồng mua bán (chưa bao gồm VAT) đạt xấp xỉ 10.260 tỷ đồng, vượt 5% so với kế hoạch doanh thu ban đầu là 9.787 tỷ đồng. Tính đến ngày 31/3/2025, dòng tiền thu thực tế từ người mua đạt 7.578 tỷ đồng, tương đương khoảng 74% tổng giá trị hợp đồng, cho thấy tiến độ thu tiền đạt kỳ vọng, góp phần củng cố dòng tiền hoạt động trong ngắn hạn của Công ty.

Theo kết quả xếp hạng tín nhiệm của SaigonRatings với TCO, Saigon Ratings duy trì đánh giá rủi ro hồ sơ kinh doanh ở mức khá cao, phản ánh mô hình kinh doanh còn tồn tại những điểm yếu có thể gây ra biến động doanh thu và dòng tiền cao hơn mức trung bình ngành. Mặc dù có chiến lược kinh doanh phù hợp và tận dụng được mối quan hệ hợp tác chiến lược với Tập đoàn Masterise để bù đắp hạn chế về thương hiệu, TCO vẫn đối mặt với các thách thức lớn. Thứ nhất, phạm vi hoạt động còn hẹp và danh mục dự án chưa đa dạng khiến Công ty dễ bị ảnh hưởng trước biến động thị trường. Thứ hai, phụ thuộc nhiều vào dịch vụ thuê ngoài làm chi phí vận hành kém tối ưu, trong khi tỷ trọng tài sản lớn tập trung vào các khoản cho vay và phải thu, gia tăng rủi ro thu hồi công nợ.

Một doanh nghiệp khác phát hành thành công 5.000 tỷ đồng trái phiếu trong tháng 6 là Công ty TNHH Thương mại tổng hợp An Thịnh (An Thịnh). Lô trái phiếu có mã ATL12501, kỳ hạn 18 tháng, phát hành ngày 25/6/2025.

Thông tin kết quả kinh doanh mới nhất mà An Thịnh công bố là một số chỉ tiêu tài chính năm 2024. Cụ thể, tính tới cuối năm 2024, vốn chủ sở hữu của An Thịnh đạt 2.848,4 tỷ đồng, tăng 2,5 lần so với năm trước. Nợ phải trả tăng từ 428,2 tỷ đồng năm 2023 lên 7.142,6 tỷ đồng. Theo đó, hệ số nợ phải trả/vốn chủ sở hữu tăng từ 0,39 lần lên 2,51 lần. Nợ vay của An Thịnh tăng vọt chủ yếu do phát hành trái phiếu, với giá trị trái phiếu chào bán riêng lẻ tại thị trường trong nước tính tới cuối năm 2024 đạt 7.000 tỷ đồng.

Đáng chú ý, trong 2 năm gần nhất, An Thịnh trong tình trạng kinh doanh thua lỗ: lợi nhuận sau thuế năm 2023 và 2024 lần lượt âm 43,9 tỷ đồng và âm 13,2 tỷ đồng; lỗ lũy kế tới cuối năm 2024 là 57,8 tỷ đồng.

Theo SaigonRatings, thông tin mới nhất là An Thịnh đang trong quá trình nhận chuyển nhượng dự án xây dựng khu nhà ở chung cư cao tầng, được gọi là dự án Dream City từ Công ty Hải Đăng. Hai bên đang thực hiện các thủ tục pháp lý liên quan để An Thịnh chính thức trở thành chủ đầu tư mới của dự án Dream City tại Hưng Yên.

Hoạt động kinh doanh cốt lõi của An Thịnh là kinh doanh bất động sản, lĩnh vực đòi hỏi vốn đầu tư lớn và khả năng phát triển hoạt động phụ thuộc vào việc huy động vốn từ các nguồn khác nhau. Để thực hiện các dự án hiện tại, An Thịnh dự kiến cần nguồn tài trợ lớn bổ sung cho các dự án, chương trình đầu tư và các hoạt động kinh doanh khác theo kế hoạch đầu tư. Theo kế hoạch, toàn bộ nguồn vốn 7.000 tỷ đồng từ phát hành trái phiếu tính tới cuối năm 2024 được sử dụng cho mục đích thực hiện thương vụ chuyển nhượng từ Công ty Hải Đăng để tiếp tục phát triển dự án Dream City.

Tại thời điểm tháng 12/2024, An Thịnh đã thực hiện việc tăng vốn điều lệ thành công với số tiền 1.750 tỷ đồng. Công ty cam kết đã thanh toán đầy đủ các khoản nợ đến hạn khác trong 3 năm liên tiếp trước đợt phát hành trái phiếu này. Trong khi đó, đợt phát hành mới nhất với 5.000 tỷ đồng chưa được công bố mục đích sử dụng, cũng như các thông tin cụ thể khác.

Nhóm tài chính tiêu dùng quay trở lại

Trong tháng 6/2025, bên cạnh nhóm ngân hàng, Home Credit Việt Nam nổi bật nhất nhóm tài chính phi ngân hàng với 6 lô trái phiếu, huy động tổng cộng 2.850 tỷ đồng. Cụ thể, ngày 24/6/2025, Công ty đã phát hành thành công 500 tỷ đồng trái phiếu mã HCV12506. Lô trái phiếu này có kỳ hạn 3 năm, đáo hạn vào ngày 24/6/2028, với lãi suất cố định 7,1%/năm.

Đây là đợt huy động vốn thứ sáu của Home Credit Việt Nam qua kênh trái phiếu kể từ nửa cuối tháng 5/2025. Thống kê từ HNX cho thấy, chỉ trong vòng hơn một tháng (từ 23/5 đến 24/6/2025), công ty tài chính này đã huy động tổng cộng 2.850 tỷ đồng. Các lô trái phiếu được phát hành liên tiếp với kỳ hạn từ 24 - 36 tháng, lãi suất dao động từ 6,8 - 7,1%/năm. Toàn bộ các đợt phát hành đều không có tài sản bảo đảm, không kèm chứng quyền hay điều khoản chuyển đổi.

Thông tin tài chính mới nhất của Home Credit Việt Nam cho thấy, tính tới cuối năm 2024, vốn chủ sở hữu của Công ty đạt 7.203,9 tỷ đồng, tăng 6,6% so với năm trước. Tổng nợ phải trả tăng từ 18.846,3 tỷ đồng lên 20.133,2 tỷ đồng. Nhờ tăng vốn chủ sở hữu, hệ số nợ phải trả/vốn chủ sở hữu duy trì ở mức 2,8 lần. Con số này cho thấy hoạt động của doanh nghiệp đang phụ thuộc lớn vào nguồn vốn vay, điều này có thể tạo áp lực trả lãi cố định không nhỏ.

Hai công ty tài chính tiêu dùng khác là MB Shinsei và F88 cũng quay trở lại thị trường trái phiếu. Cụ thể, 26/6/2025, MB Shinsei (Mcredit) phát hành 1.000 tỷ đồng trái phiếu mã MSF12501, kỳ hạn 6 năm. Thống kê trên HNX, đây là lô trái phiếu đầu tiên mà Mcredit phát hành từ đầu năm 2025 đến nay.

Trong khi đó, ngày 12/6/2025, F88 phát hành trái phiếu mã F8812503 trị giá 50 tỷ đồng, với kỳ hạn 18 tháng. Đây là lô trái phiếu thứ ba được Công ty phát hành kể từ đầu năm đến nay. Hai lô được phát hành trước đó là mã F8812502 trị giá 50 tỷ đồng, phát hành ngày 7/5, kỳ hạn 12 tháng và mã F8812501 trị giá 150 tỷ đồng, phát hành ngày 4/4, kỳ hạn 12 tháng.

Lam Phong