Viettel Post đối mặt áp lực gì khi lợi nhuận giảm, cổ phiếu mất một nửa giá trị?

Theo báo cáo tài chính quý II/2026, Viettel Post ghi nhận doanh thu thuần đạt 5.472 tỷ đồng, tăng gần 10% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, đà tăng doanh thu không đủ bù đắp tốc độ gia tăng của chi phí.

Lợi nhuận quý II/2026 của Viettel Post suy giảm.

Giá vốn hàng bán tăng hơn 10%, lên 5.177 tỷ đồng, khiến biên lợi nhuận gộp tiếp tục thu hẹp. Đồng thời, chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 24% lên 169 tỷ đồng, còn chi phí bán hàng tăng tới 69%, đạt 37 tỷ đồng.

Khấu trừ các khoản chi phí, lợi nhuận sau thuế chỉ còn 73 tỷ đồng, giảm 25% so với cùng kỳ. Lũy kế 6 tháng đầu năm, lợi nhuận sau thuế đạt 112 tỷ đồng, giảm 32,5% so với mức 166 tỷ đồng của cùng kỳ năm 2025, dù doanh thu vẫn tăng nhẹ lên 10.230 tỷ đồng.

Theo giải trình của Viettel Post, biến động giá tiêu dùng cùng giá nhiên liệu, xăng dầu tăng đã làm chi phí vận chuyển và logistics thuê ngoài tăng mạnh, kéo theo giá vốn cũng như chi phí bán hàng và quản lý gia tăng. Điều này cho thấy doanh nghiệp vẫn duy trì được tăng trưởng quy mô, nhưng khả năng chuyển hóa doanh thu thành lợi nhuận đang suy yếu rõ rệt.

Không chỉ lợi nhuận giảm, bảng cân đối kế toán cũng cho thấy doanh nghiệp đang bước vào giai đoạn sử dụng nhiều nguồn lực hơn cho hoạt động đầu tư. Tại ngày 30/6/2026, tổng tài sản đạt 8.067 tỷ đồng, tăng khoảng 7% so với đầu năm. Hàng tồn kho tăng hơn gấp đôi lên 355 tỷ đồng, trong khi vay và nợ thuê tài chính ngắn hạn tăng từ 1.348 tỷ đồng lên 1.635 tỷ đồng.

Ở chiều ngược lại, Viettel Post ghi nhận một số tín hiệu tích cực về dòng tiền khi tiền và các khoản tương đương tiền tăng lên hơn 1.000 tỷ đồng, còn khoản phải thu khách hàng giảm đáng kể nhờ thu hồi công nợ.

Đáng chú ý, khoản doanh thu chờ phân bổ ngắn hạn tăng từ gần như bằng 0 lên 315 tỷ đồng. Đây là các khoản khách hàng đã thanh toán trước nhưng doanh nghiệp chưa đủ điều kiện ghi nhận doanh thu theo chuẩn mực kế toán. Khoản mục này có thể hỗ trợ doanh thu các kỳ sau, song chưa đủ để bù đắp áp lực chi phí đang ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận hiện tại.

Song song với đó, Viettel Post tiếp tục giải ngân mạnh cho các dự án dài hạn. Giá trị đầu tư tại Trung tâm Logistics Đà Nẵng tăng gần 6 lần sau nửa năm, đồng thời doanh nghiệp tiếp tục rót vốn vào dự án nâng cấp hệ thống lõi chuyển phát và phát triển robot tự hành. Đây là những khoản đầu tư có thể cải thiện năng suất trong tương lai nhưng đồng thời cũng khiến chi phí và nhu cầu vốn gia tăng trong ngắn hạn.

Những diễn biến trên cũng được phản ánh vào thị giá cổ phiếu VTP. Hiện cổ phiếu này đang giao dịch quanh 48.000 đồng/cp, thấp hơn khoảng 50% so với vùng đỉnh gần 97.000 đồng/cp thiết lập hồi đầu năm 2026.

Áp lực đối với cổ phiếu không chỉ đến từ kết quả kinh doanh suy giảm mà còn xuất phát từ việc doanh nghiệp liên tiếp tăng vốn. Trong nửa đầu năm 2026, Viettel Post phát hành hơn 50 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với giá 10.000 đồng/cp, sau đó tiếp tục phát hành gần 30 triệu cổ phiếu để trả cổ tức. Việc lượng cổ phiếu lưu hành tăng mạnh giúp doanh nghiệp bổ sung hơn 500 tỷ đồng vốn chủ sở hữu nhưng cũng làm gia tăng áp lực pha loãng EPS và nguồn cung cổ phiếu trên thị trường.

Trong bối cảnh lợi nhuận giảm hơn 32% sau 6 tháng đầu năm, hiệu quả sử dụng vốn chưa cải thiện trong khi doanh nghiệp vẫn đang ở chu kỳ đầu tư lớn, thị trường có xu hướng chiết khấu triển vọng ngắn hạn của Viettel Post. Điều này lý giải việc cổ phiếu giảm sâu dù thanh khoản vẫn duy trì quanh 476.000 cổ phiếu mỗi phiên, cho thấy nhà đầu tư vẫn theo dõi sát diễn biến của doanh nghiệp nhưng thận trọng hơn trước khả năng cải thiện lợi nhuận.

Nhìn chung, Viettel Post đang đối mặt với ba sức ép cùng lúc: chi phí đầu vào tăng làm biên lợi nhuận co hẹp, áp lực pha loãng sau các đợt tăng vốn và gánh nặng đầu tư cho hạ tầng logistics chưa mang lại hiệu quả tài chính ngay. Nếu các yếu tố này chưa sớm được cải thiện, áp lực lên kết quả kinh doanh cũng như diễn biến cổ phiếu nhiều khả năng sẽ còn tiếp diễn trong ngắn hạn.