Xu hướng của USD bị chi phối trong nửa cuối năm 2025

TSKH. Mathew Shafaghi.

Trong bối cảnh chính quyền Mỹ đang gia tăng các chính sách thuế quan, ông đánh giá thế nào về mức độ ảnh hưởng của các chính sách này đến sức khỏe USD?

Xu hướng của USD trong 6 tháng tới sẽ bị chi phối bởi sự tương tác giữa chính sách thuế quan của chính quyền Mỹ và lộ trình nới lỏng chính sách tiền tệ của Fed. Thuế quan đóng vai trò như một nhân tố đối trọng ngắn hạn đối với xu hướng nới lỏng tiền tệ.

Cụ thể, trong khi lộ trình cắt giảm lãi suất thiên về xu hướng làm suy yếu USD, thì các biện pháp thuế quan có thể đủ sức tạo ra lạm phát và rủi ro địa chính trị, làm trì hoãn quyết định của Fed hoặc thúc đẩy dòng vốn trú ẩn vào USD. Tuy nhiên, trong 6 tháng tới, cán cân rủi ro vẫn nghiêng nhẹ về phía USD tiếp tục suy yếu ở mức vừa phải, trừ khi các biện pháp thuế quan trở nên quá mức hoặc gây gián đoạn mạnh.

Trường hợp Fed cắt giảm lãi suất như dự kiến có tạo điều kiện thuận lợi để Ngân hàng Nhà nước (NHNN) tiếp tục nới lỏng chính sách tiền tệ trong thời gian tới?

Nếu Fed thực hiện cắt giảm lãi suất theo đúng lộ trình, có thể tạo điều kiện thuận lợi hơn cho NHNN cân nhắc tiếp tục nới lỏng chính sách tiền tệ. Cụ thể, việc Fed cắt giảm lãi suất sẽ giảm áp lực từ bên ngoài, giúp NHNN có thêm dư địa để giảm lãi suất điều hành mà không lo ngại dòng vốn bị rút ra hay gây áp lực giảm giá lên VND.

Thêm vào đó, xu hướng nới lỏng tiền tệ toàn cầu tạo môi trường thuận lợi cho chi phí vốn thấp hơn, dòng vốn vào mạnh hơn và sự ổn định tài chính tốt hơn tại các thị trường mới nổi. Điều này củng cố niềm tin cho NHNN trong việc hỗ trợ tăng trưởng kinh tế nội địa.

Nếu lạm phát trong nước vẫn được kiểm soát và áp lực lạm phát từ bên ngoài dịu đi nhờ môi trường lãi suất toàn cầu thấp, NHNN sẽ có vị thế tốt hơn để cắt giảm lãi suất mà không ảnh hưởng đến ổn định tỷ giá. Tuy nhiên, tôi cho rằng, cần theo dõi sát lạm phát nhập khẩu, đặc biệt là giá năng lượng và thực phẩm vốn nhạy cảm với biến động tỷ giá.

Nền kinh tế Việt Nam phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu và đầu tư trực tiếp nước ngoài. Fed có lập trường ôn hòa hơn sẽ giúp cải thiện nhu cầu toàn cầu, đặc biệt từ Mỹ - đối tác thương mại hàng đầu của Việt Nam. Đồng thời, lãi suất VND thấp hơn sẽ kích thích tăng trưởng tín dụng, tiêu dùng và đầu tư, hỗ trợ quá trình phục hồi, cũng như chuyển đổi cấu trúc sau đại dịch, đẩy mạnh tăng trưởng kinh tế.

Theo ông, sắp tới, xu hướng tỷ giá VND/USD sẽ ra sao?

Tỷ giá VND/USD sẽ chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố: chính sách tiền tệ của Fed và biến động USD, chính sách thuế và thương mại quốc tế, hoạt động can thiệp ngoại hối, dự trữ ngoại hối của NHNN, cũng như các yếu tố nội tại của nền kinh tế Việt Nam.

Tỷ giá VND/USD có thể tăng nhẹ trong thời gian tới, tiệm cận vùng 26.300-26.400 VND/USD vào quý IV/2025, với dự báo tỷ giá trung tâm ở mức 26.350 VND/USD. Tuy nhiên, các rủi ro như USD mạnh lên hoặc căng thẳng thương mại có thể đẩy tỷ giá lên, trong khi chính sách ôn hòa hơn từ Fed và tín hiệu tích cực từ thương mại toàn cầu có thể giới hạn tỷ giá quanh ngưỡng 26.000 VND/USD.

Trước những biến động của thị trường toàn cầu và rủi ro tỷ giá, doanh nghiệp xuất khẩu Việt Nam nên áp dụng các chiến lược quản trị rủi ro nào để đảm bảo ổn định hoạt động và tài chính?

Để bảo vệ hoạt động và sự ổn định tài chính, doanh nghiệp xuất khẩu cần xây dựng chiến lược quản trị rủi ro tỷ giá đa tầng, chủ động với các trụ cột sau: giảm biến động lợi nhuận do tỷ giá với các công cụ phòng ngừa như hợp đồng kỳ hạn, quyền chọn hoặc cân đối tự nhiên; đa dạng hóa rủi ro tỷ giá, tránh phụ thuộc vào một cặp tiền tệ duy nhất, đặc biệt là VND/USD, mở rộng thị trường sang EU, Nhật Bản, ASEAN… để tăng tỷ trọng EUR, JPY, SGD trong doanh thu.

Bên cạnh đó, cần chống xói mòn biên lợi nhuận với việc áp dụng điều khoản điều chỉnh giá trong hợp đồng, thường xuyên rà soát và đàm phán lại, theo dõi giá đối thủ theo từng môi trường tỷ giá; xây dựng bảng điều khiển rủi ro tỷ giá; chuẩn bị cho cú sốc ngắn hạn (duy trì dự phòng thanh khoản ngoại tệ, đặc biệt là USD và các đồng tiền giao dịch chính); cân nhắc chuyển đổi nợ sang VND, hạn chế vay ngắn hạn bằng ngoại tệ...

Thùy Vinh