Áp lực nợ vay và hàng tồn kho: Góc nhìn đáng chú ý về Lương thực A An trước giờ G

Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM đã chấp thuận cho CTCP Lương thực A An niêm yết 65 triệu cổ phiếu với mã giao dịch AAN.

Lương thực A An lên sàn HOoSE với định giá 975 tỷ đồng.

Trong phiên giao dịch đầu tiên vào ngày 22/5/2026, mức giá tham chiếu được xác định là 15.000 đồng/cp với biên độ dao động 20%. Tương ứng với mức giá này, vốn hóa khởi điểm của Lương thực A An đạt 975 tỷ đồng.

Lương thực A An được thành lập vào tháng 1/2021, hoạt động dựa trên việc tiếp nhận mảng kinh doanh gạo tách ra từ Tập đoàn Tân Long. Tại thời điểm thành lập, doanh nghiệp có vốn điều lệ thực góp 100 tỷ đồng, trong đó Tập đoàn Tân Long nắm giữ 75% cổ phần. Đến tháng 7/2023, doanh nghiệp thực hiện tăng vốn lên 350 tỷ đồng, tỷ lệ sở hữu của Tập đoàn Tân Long giảm còn 44,29%, nhường vị trí cổ đông lớn nhất cho Công ty Cổ phần Siba Holdings với tỷ lệ nắm giữ 52,14%.

Tháng 11/2025, doanh nghiệp hoàn tất chào bán 30 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu, nâng quy mô vốn điều lệ lên 650 tỷ đồng.

Theo cơ cấu cổ đông cập nhật đến ngày 31/3/2026, Tập đoàn Tân Long đã giảm tỷ lệ sở hữu xuống dưới 5% và không còn là cổ đông lớn. Siba Holdings tiếp tục duy trì quyền chi phối với tỷ lệ 52,14%.

Về mặt sở hữu, Siba Holdings là tổ chức do ông Trương Sỹ Bá, Chủ tịch HĐQT Tập đoàn Tân Long, nắm giữ 98% vốn.

Việc đưa Lương thực A An lên HoSE đánh dấu thành viên thứ ba thuộc hệ sinh thái Tập đoàn Tân Long góp mặt trên thị trường chứng khoán, nối tiếp CTCP Nông nghiệp BaF Việt Nam và CTCP Tập đoàn Cơ khí Công nghệ cao Siba.

Nhìn chung, việc chuyển sàn lên HoSE thường giúp doanh nghiệp nâng cao khả năng huy động vốn, cải thiện thương hiệu, và gia tăng mức độ nhận diện với nhà đầu tư. Tuy nhiên, đi kèm với đó là yêu cầu cao hơn về minh bạch tài chính và hiệu quả hoạt động.

Trong trường hợp của A An, giới đầu tư được cho là sẽ tập trung theo dõi các chỉ số liên quan tới: dòng tiền kinh doanh, tốc độ xử lý hàng tồn kho, chi phí lãi vay, và khả năng duy trì biên lợi nhuận.

Theo các số liệu công bố gần đây, A An ghi nhận doanh thu năm 2025 vượt 3.300 tỷ đồng, tăng hơn 36% so với năm trước. Tổng tài sản cũng tăng mạnh lên khoảng 1.600 tỷ đồng. Đà mở rộng này diễn ra song song với quá trình doanh nghiệp tăng vốn và chuẩn bị các điều kiện để hiện diện trên sàn HoSE.

Dù vậy, báo cáo tài chính cho thấy doanh nghiệp đang phải sử dụng lượng vốn lưu động ngày càng lớn để phục vụ hoạt động kinh doanh.

Một trong những điểm đáng chú ý là quy mô hàng tồn kho tăng mạnh trong giai đoạn gần đây. Báo cáo tài chính quý I/2026 cho thấy hàng tồn kho tăng 13,5% lên 486 tỷ đồng.

Việc kinh doanh phát triển nhưng tồn kho tăng kéo theo không ít rủi ro. Giới phân tích cho rằng với ngành hàng hóa có biên lợi nhuận thấp như gạo, việc duy trì lượng tồn kho lớn đồng nghĩa doanh nghiệp phải đối mặt với áp lực chi phí lưu kho, biến động giá hàng hóa, rủi ro suy giảm giá trị tồn kho, và áp lực dòng tiền.

Đặc biệt, nếu giá gạo đảo chiều giảm trong thời gian tới, lượng hàng hóa dự trữ lớn có thể khiến hiệu quả kinh doanh bị ảnh hưởng đáng kể.

Song song với hàng tồn kho, nợ vay của doanh nghiệp cũng tăng lên đáng kể trong quá trình mở rộng hoạt động.

Quý I/2026, nợ phải trả tăng 4,7% lên hơn 700 tỷ đồng, trong đó toàn bộ là nợ ngắn hạn. Nợ vay ở mức 619,2 tỷ đồng, tăng nhẹ so với đầu năm.

Đây là đặc điểm khá phổ biến với các doanh nghiệp thương mại nông sản do nhu cầu vốn lớn cho hoạt động thu mua nguyên liệu và xuất khẩu. Tuy nhiên, trong bối cảnh lãi suất vẫn neo ở mức cao hơn giai đoạn trước dịch, áp lực chi phí tài chính có thể trở thành yếu tố ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận.

Dù doanh thu tăng mạnh, lợi nhuận của A An hiện vẫn ở mức tương đối khiêm tốn so với quy mô doanh thu, phản ánh đặc thù biên lợi nhuận mỏng của ngành gạo.

Điều này khiến thị trường quan tâm nhiều hơn tới chất lượng tăng trưởng, thay vì chỉ nhìn vào tốc độ mở rộng doanh thu.

Một số chuyên gia cho rằng bài toán lớn nhất với A An sau khi lên HoSE sẽ là kiểm soát vòng quay tồn kho, tối ưu dòng tiền, và giảm phụ thuộc vào vốn vay ngắn hạn.