Biết gì về cổ phiếu Vinpearl (VPL) bắt đầu giao dịch từ ngày mai, 13/5?

Vinpearl, công ty con kinh doanh mảng khách sạn nghỉ dưỡng của Tập đoàn Vingroup (VIC; tỷ lệ sở hữu 85,55% vào cuối quý 1/2025), hoạt động trên 3 mảng cốt lõi: Khách sạn và khu nghỉ dưỡng; Công viên giải trí/khu phức hợp giải trí; Sân golf, cùng với các hoạt động kinh doanh khác như trung tâm hội nghị và kinh doanh BĐS.

Tính đến cuối năm 2024, VPL sở hữu và/hoặc vận hành tổng cộng 31 khách sạn/khu nghỉ dưỡng với hơn 16.100 phòng, 12 công viên và khu giải trí, 4 sân golf, và 1 trung tâm hội nghị.

Vinpearl là đơn vị tiên phong trong ngành du lịch Việt Nam và dẫn đầu trong mảng khách sạn và khu nghỉ dưỡng 5 sao và tiện ích tích hợp. Vinpearl có lợi thế cạnh tranh với mô hình phát triển các quần thể và khả năng tiếp cận quỹ đất của VIC/VHM, đem đến cho du khách trải nghiệm toàn diện kết hợp giữa lưu trú, giải trí và dịch vụ chỉ trong 1 lần ghé thăm.

Kế hoạch kinh doanh năm 2025–2026: Ban lãnh đạo đưa ra kế hoạch cho năm 2025 với doanh thu thuần đạt 14,15 nghìn tỷ đồng (-2% YoY) và LNST đạt 1,75 nghìn tỷ đồng (-31% YoY). Đối với kế hoạch cho năm 2026, doanh thu thuần dự kiến đạt 16,4 nghìn tỷ đồng (+16% so với hoạch cho năm 2025) và LNST đạt 2,3 nghìn tỷ đồng (+31% so với hoạch cho năm 2025).

Doanh thu cốt lõi (từ khách sạn & khu nghỉ dưỡng, công viên & khu giải trí, và sân golf) dự kiến tăng 34% YoY trong năm 2025 và 9% trong năm 2026, lần lượt đóng góp khoảng 80% và 76% vào kế hoạch tổng doanh thu.

Công ty chứng khoán VietCap cho rằng mức chênh lệch giữa tăng trưởng kế hoạch doanh thu và LNST trong năm 2025 chủ yếu đến từ việc doanh thu từ mảng bán BĐS không cốt lõi và thu nhập tài chính giảm, trong khi mức cải thiện lợi nhuận trong năm 2026 có thể phản ánh biên lợi nhuận từ HĐKD tăng.

Với mức giá tham chiếu ban đầu là 71.300 đồng/cổ phiếu, P/E dự phóng năm 2025/26 của VPL lần lượt là 73,1x/55,6x, P/B là 3,3x/3,2x, P/S là 9,0x/7,8x và ROE là 5,0%/5,8% (dựa trên kế hoạch của công ty). So sánh với một số doanh nghiệp cùng ngành trong khu vực, với P/E năm 2025/26 lần lượt là 19,5x/16,9x, P/B là 3,7x/3,3x và P/S là 5,6x/5,4x (dựa trên dự báo từ Bloomberg). Điều này cho thấy VPL (tại mức giá tham chiếu ban đầu) đang giao dịch với P/E và P/S cao hơn, và P/B thấp hơn nhẹ so với mức trung vị của các công ty cùng ngành được so sánh.

Trong Báo cáo Cập nhật của VIC vào ngày 21/2, VietCap dự báo mảng khách sạn nghỉ dưỡng của VIC sẽ ghi nhận doanh thu 9,9 nghìn tỷ đồng (+14% YoY) trong năm 2025 và 11,8 nghìn tỷ đồng (+19% YoY) trong năm 2026, và dự báo lợi nhuận từ HĐKD lần lượt là 386 tỷ đồng và 1,5 nghìn tỷ đồng (so với khoản lỗ 1,3 nghìn tỷ đồng trong năm 2024).

VietCap ước tính giá trị doanh nghiệp mảng khách sạn nghỉ dưỡng của VIC là 52,0 nghìn tỷ đồng, dựa hoàn toàn trên các tài sản hiện đang vận hành; định giá này chưa phản ánh đóng góp tiềm năng từ các kế hoạch mở rộng hoặc quỹ đất khách sạn nghỉ dưỡng do thông tin còn hạn chế.

Việc niêm yết này diễn ra sau khi HOSE phê duyệt hồ sơ đăng ký niêm yết của Vinpearl vào ngày 29/4/2025, sau khi công ty nộp hồ sơ vào tháng 3/2025. Diễn biến này cũng phù hợp với thông báo của ban lãnh đạo VIC tại Hội nghị NĐT VIC (ngày 28–30/11/2024) rằng Vinpearl dự kiến niêm yết trong vòng 12 tháng tiếp theo.

Dựa trên giá tham chiếu ban đầu, vốn hóa thị trường của Vinpearl (VPL) dự kiến tương đương 128 nghìn tỷ đồng, sẽ là doanh nghiệp vốn hóa lớn thứ 12 trên sàn HOSE.

- Vốn điều lệ: 17,93 nghìn tỷ đồng - Số lượng cổ phiếu niêm yết: 1,79 tỷ cổ phiếu - Mã cổ phiếu: VPL - Sàn giao dịch: HOSE - Ngày bắt đầu giao dịch: 13/05/2025 - Giá tham chiếu ban đầu: 71.300 đồng/cổ phiếu - Biên độ dao động giá trong ngày đầu: ±20%

P.Đ