Chứng khoán ngày 23/8: PVD, SZC và VNM có gì đặc biệt?

Khuyến nghị Khả quan PVD với giá mục tiêu giảm 14% xuống 30.800 đồng/cp

Chứng khoán Vietcap (VCSC): Chúng tôi điều chỉnh giảm 14% giá mục tiêu cho Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ khoan Dầu khí (PVD) xuống còn 30.800 đồng/cổ phiếu nhưng vẫn giữ nguyên khuyến nghị KHẢ QUAN do giá cổ phiếu PVD đã giảm 15% trong 3 tháng qua. Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi phản ánh mức giảm 14% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS công ty mẹ giai đoạn 2024-2028 (tương ứng -9%/-26%/-13%/-12%/-12% cho dự báo các năm 2024/25/26/27/28).

Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo do (1) chúng tôi giảm dự báo doanh thu dịch vụ liên quan đến giếng khoan và lợi nhuận thấp hơn từ các công ty liên kết dựa theo KQKD nửa đầu năm 2024 và chúng tôi lùi giả định khởi công dự án Lô B từ giữa năm 2024 sang cuối năm 2024. Chúng tôi (2) tăng dự báo chi phí hoạt động thêm 2% dựa theo KQKD nửa đầu năm 2024 và (3) lùi giả định mua lại giàn khoan tự nâng đã qua sử dụng của PVD, chuyển đóng góp thu nhập từ đầu năm 2025 sang giữa năm 2025.

Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi/báo cáo năm 2025 sẽ tăng 45%/58% YoY, nhờ mức tăng 7% YoY trong dự báo giá thuê giàn khoan tự nâng (JU) trung bình, tăng trưởng mạnh từ mảng dịch vụ giếng khoan và kỳ vọng của chúng tôi cho rằng tỷ giá USD/VND sẽ không tăng trong năm 2025. Chúng tôi kỳ vọng các hoạt động thăm dò và khai thác (E&P) trong nước sẽ bước vào chu kỳ tăng trưởng mới trong nửa cuối năm 2024, thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số từ năm 2025 trở đi, với các dịch vụ liên quan đến giếng khoan và lợi nhuận từ các công ty liên kết được hưởng lợi, cùng với những cải thiện hơn nữa về giá thuê ngày giàn JU tại thị trường Đông Nam Á đang thắt chặt.

PVS có định giá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2025 là 12,8 lần (tương ứng PEG 3 năm là 0,2 dựa trên dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS báo cáo giai đoạn 2023-2026 là 53%).

Yếu tố hỗ trợ: Đầu tư thêm một giàn JU với một đối tác liên doanh.

Rủi ro: Lỗ tỷ giá chưa thực hiện đối với khoản nợ bằng USD; chi phí tiền mặt cao hơn dự kiến. PVD cho rằng rủi ro giá dầu giảm sẽ có tác động không đáng kể đến công ty do hầu hết các giàn khoan đều được bảo đảm bằng các hợp đồng dài hạn với mức giá thuê ngày cố định cao đáng kể.

Khuyến nghị Trung lập với giá mục tiêu SZC là 39,300 đồng/cổ phiếu

Chứng khoán MBS: Q2/24, doanh thu đạt 262 tỷ đồng giảm 9% svck, trong đó doanh thu cho thuê đất KCN giảm 12% svck và doanh thu BĐS dân cư giảm 10% svck. Trong kỳ, SZC đã ghi nhận doanh thu từ cho thuê đất với D2D (giá trị hợp đồng 125 tỷ đồng, diện tích cho thuê 6.5 ha). LN ròng trong Q2/24 đạt 102 tỷ đồng tăng 7% svck. Lũy kế 6T24, doanh thu đạt 476 tỷ đồng, tăng 36% svck. Doanh thu cho thuê đất KCN tăng trưởng 47% svck với bình các năm trước (54%). Doanh thu BĐS dân cư chỉ đạt 13 tỷ đồng với biên LNG đạt 65%. LN ròng 6T24 tăng 55% svck đạt 167 tỷ đồng, hoàn thành 50% biên LNG đạt 59% cao hơn mức trung dự phóng cả năm 2024 và phù hợp với dự phóng của chúng tôi.

Chúng tôi nhận thấy mảng BĐS KCN có triển vọng khả quan trong giai đoạn 2024-26 nhờ (1) dòng vốn đầu tư chảy vào tỉnh Bà Rịa – Vũng Tàu (BRVT) (2) cơ sở hạ tầng được đầu tư đồng bộ giúp giảm chi phí cho nhà đầu tư (3) diện tích đất “sạch” còn lại lớn. Theo đó, chúng tôi dự phóng doanh thu mảng KCN năm 2024-25 tăng 37%/22% svck nhờ diện tích đất bàn giao có thể đạt 37ha/40ha (+12%/8% svck) và giá cho thuê tăng 25%/7% svck. Ngược lại, ở mảng BĐS dân cư, doanh thu năm 2024 được dự báo sụt giảm 65% svck do ảnh hưởng từ thị trường chung. Sang năm 2025, thị trường được dự báo sẽ hồi phục nhẹ, qua đó chúng tôi kỳ vọng doanh thu BĐS dân cư có thể tăng trưởng mạnh 201% svck. Tổng hợp lại, chúng tôi dự phóng LN ròng SZC đạt 323 tỷ đồng/346 tỷ đồng, tăng 48%/7% svck trong 2024-25.

Chúng tôi duy trì giá mục tiêu đối với mã SZC so với báo cáo trước đó, trong đó tăng định giá mảng cho thuê đất KCN bởi giá cho thuê đất tăng trưởng tốt nhưng giảm định giá KDC Hữu Phước do bàn giao chậm và giảm định giá KĐT Châu Đức do thay đổi hệ số PB của ngành BĐS. Chúng tôi cho rằng triển vọng tăng trưởng LN tốt trong 2024 đã được phản ánh vào giá và tiềm năng tăng giá hiện tại của cổ phiếu không còn, do đó chúng tôi khuyến nghị Trung lập cho SZC.

Khuyến nghị Theo dõi VNM giá mục tiêu 80.000 đồng/cp

Chứng khoán DSC: VNM đã ghi nhận kết quả kinh doanh bùng nổ trong Q2.24. Tổng doanh thu đạt mức kỷ lục 16.665 tỷ, tăng 9,5% YoY. Đây cũng là mức tăng trưởng theo quý cao nhất kể từ đầu năm 2022. Kết quả ấn tượng được đóng góp bởi cả doanh thu nội địa và nước ngoài với mức tăng trưởng lần lượt là 5,8% và 29,9% YoY.

Với thị trường trong nước, sức mua đang dần trở lại. Tăng trưởng ngành FMCG trong Q2.24 là 1,8% YoY, ngành sữa cũng có tín hiệu cải thiện khi thu hẹp mức giảm còn 1,8%. Các ngành hàng tăng trưởng tốt nhất gồm Sữa chua uống, Sữa đặc và Sữa hạt, là kết quả của chiến lược thay đổi bao bì, ra mắt sản phẩm mới và chiến dịch marketing hiệu quả.

Các thị trường nước ngoài cũng có mức tăng trưởng tốt nhờ hỗ trợ các đối tác xuất khẩu và đẩy mạnh marketing. Doanh thu từ xuất khẩu đạt 1.740 tỷ (+37% YoY) và doanh thu các chi nhánh nước ngoài đạt 1.384 tỷ (22%).

Bên cạnh đó, việc chủ động chốt giá trước nguyên liệu cũng giúp VNM giảm bớt rủi ro biến động giá vốn hàng bán. Vì vậy, biên lợi nhuận gộp đã được mở rộng lên mức 42,4%.

Kết quả kinh doanh của VNM trong nửa đầu năm nay diễn biến theo đúng dự phóng của chúng tôi, vì vậy DSC không thực hiện điều chỉnh so với báo cáo khuyến nghị. Mức giá mục tiêu cho cổ phiếu VNM là 80.000 VND/cp.

Chúng tôi cho rằng, năm 2024 VNM sẽ có mức tăng trưởng tốt hơn so với giai đoạn 2020-2023 nhờ: (1) giá nguyên vật liệu đầu vào đã hạ nhiệt hỗ trợ cải thiện biên lợi nhuận gộp cả năm lên mức 42%, (2) nhu cầu tiêu dùng tiếp tục cải thiện trong nửa cuối năm và (3) tiềm năng tăng trưởng từ các dự án mới.

Ước tính, doanh thu thuần của VNM năm 2024 đạt 62.603 tỷ (+3,7% YoY), lợi nhuận sau thuế đạt 9.429 tỷ (+5% YoY).

Minh An