Chứng khoán Việt đã sẵn sàng cho 'năm bùng nổ'

Ông Petri Deryng – người đứng đầu quỹ ngoại Pyn Elite Fund vừa đưa ra nhận định lạc quan sau khi VN-Index xác lập đỉnh mới. Theo ông, giai đoạn ba năm vừa qua (2022–2024) thị trường diễn biến chậm chạp, VN-Index giảm tổng cộng 15,4% và khiến tâm lý nhà đầu tư khá thận trọng. Tuy nhiên, “bức tranh hiện tại đã thay đổi hoàn toàn”.

Ông Deryng cho rằng, thị trường chứng khoán Việt Nam hiện không chỉ phục hồi mà còn có đà tăng trưởng mạnh mẽ, với khả năng tốc độ tăng có thể còn tăng tốc hơn trong thời gian tới.

Đại diện quỹ cho biết, dựa trên các yếu tố cơ bản hiện tại, đây có thể trở thành một “Big Year” về hiệu suất của thị trường chứng khoán. Trong trường hợp đó, các yếu tố cốt lõi sẽ hội tụ và kết quả sẽ được phản ánh trên thị trường. Lịch sử quỹ này đã ghi nhận bốn lần như vậy vào các năm 1999, 2003, 2009 và 2012, với mức tăng trưởng lợi nhuận hằng năm từ 64% đến 199%.

Cơ sở cho dự báo lạc quan lần này được quỹ chỉ ra thông qua 7 yếu tố. Cụ thể, chi tiêu chính phủ đang là động lực quan trọng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Thanh khoản hệ thống dồi dào và Chính phủ đang có các chính sách hỗ trợ hoạt động cho vay của ngân hàng. Bên cạnh đó, sự không chắc chắn liên quan đến vấn đề thuế quan trong hoạt động xuất khẩu của Việt Nam sang thị trường Hoa Kỳ đã được giải quyết.

Đồng thời, kỳ vọng về việc FTSE Russell sẽ chính thức nâng hạng thị trường Việt Nam lên thị trường mới nổi thứ cấp trong kỳ đánh giá vào tháng 9 hoặc tháng 10 tới đây là một chất xúc tác quan trọng.

Ngoài ra, triển vọng tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết rất khả quan, được Pyn Elite Fund dự báo ở mức 32% cho năm 2025 và 19% cho năm 2026. Với các mức tăng trưởng này, P/E dự phóng cho năm 2026 của thị trường chỉ ở mức 11,1 lần. Cuối cùng, đà tăng của thị trường đang có sự tập trung cao và quá trình luân chuyển dòng tiền sẽ kích hoạt các nhóm cổ phiếu và lĩnh vực mới.

Trong khi đó, báo cáo chiến lược mới đây của Chứng khoán SSI (SSI Research) ghi nhận VN-Index đã vượt mốc 1.600 điểm, tăng 28,7% từ đầu năm. Thanh khoản bình quân trên sàn HOSE đạt 25 nghìn tỷ đồng mỗi phiên, riêng nửa đầu quý 3 tăng lên 40 nghìn tỷ đồng, gấp đôi so với trung bình giai đoạn 2024 – nửa đầu 2025.

Nguồn: SSI Research

Báo cáo cho rằng mức tăng này phản ánh những biến chuyển tích lũy của nền kinh tế trong 15 năm qua, song thị trường hiện tại mới phản ánh quá khứ và chưa thể hiện đầy đủ các động lực tăng trưởng dài hạn.

Về định giá, chỉ số P/E dự phóng của thị trường Việt Nam ngày 15/8 đạt 13,2 lần, tương đương mức trung bình 10 năm và ngang bằng các thị trường khu vực nhưng thấp hơn vùng đỉnh 15–17 lần từng ghi nhận trong các giai đoạn 2017–2018 và 2020–2021.

Với giả định lợi nhuận toàn thị trường tăng trên 15% trong năm 2026, P/E dự phóng năm 2026 được ước tính giảm còn khoảng 11,4 lần, thấp hơn mức trung bình quá khứ. Lợi suất thu nhập (earnings yield) hiện đạt 7,6%, cao hơn lãi suất huy động 5–6% và lợi suất bất động sản 3–4%. năm

Trong khi đó, giá vàng 5 năm qua tăng trung bình 17%/năm, cao hơn mức 13%/năm của VN-Index, song SSI Research cho rằng thị trường chứng khoán chưa rơi vào trạng thái quá nóng khi so sánh tương quan với kênh đầu tư vàng.

Nguồn: SSI Research

Ở góc độ vĩ mô, SSI Research cho biết từ năm 2010 đến năm 2025, VN-Index đã tăng khoảng 3,4 lần, từ 485 điểm lên 1.630 điểm, gần tương đồng với mức tăng GDP từ 147 tỷ USD lên hơn 500 tỷ USD.

Báo cáo đánh giá đà tăng này chủ yếu phản ánh quá trình tăng trưởng trong quá khứ, trong khi các động lực mới của giai đoạn tới chưa được phản ánh đầy đủ vào chỉ số. Các yếu tố mới bao gồm triển vọng GDP có thể đạt mức tăng trưởng hai chữ số trong 5–10 năm tới cùng kết quả từ cải cách thể chế toàn diện, trong đó khu vực kinh tế tư nhân được xác định là động lực chính.

Nguồn: SSI Research

Ngoài ra, tỷ lệ vốn hóa thị trường/GDP đến ngày 15/8 chỉ đạt 73%, thấp hơn mức 85–93% của giai đoạn 2020–2021 và kém hơn các thị trường trong khu vực như Thái Lan và Malaysia, qua đó cho thấy thị trường chứng khoán Việt Nam còn nhiều dư địa phát triển để phản ánh tiềm năng kinh tế.

Xét về thanh khoản và dòng tiền, thị trường đang tăng trưởng mạnh nhờ mặt bằng lãi suất thấp và hệ thống KRX đi vào vận hành, giúp giảm độ trễ xử lý lệnh và nâng cao năng lực giao dịch. Biến động thị trường có tính hai chiều, khối lượng giao dịch cao nhưng không mang tính một chiều.

Nguồn: SSI Research

Về dư nợ ký quỹ, số liệu cuối quý 2 ghi nhận 305 nghìn tỷ đồng, tăng 33,9% so với cùng kỳ và 22,3% so với đầu năm, gần tương đồng với mức tăng VN-Index. Tuy nhiên, tỷ lệ dư nợ ký quỹ trên vốn chủ sở hữu mới đạt 100%, thấp hơn mức 127% khi VN-Index vượt mốc 1.500 điểm trong quý 4/2021 và còn xa ngưỡng trần 200%.

Theo SSI Research, các chỉ báo kỹ thuật về dòng tiền hiện chưa phản ánh tình trạng tăng trưởng quá nóng. Đồng thời, kế hoạch tăng vốn của nhiều công ty chứng khoán trong thời gian tới được kỳ vọng sẽ giúp giảm tỷ lệ đòn bẩy, từ đó góp phần hạn chế rủi ro hệ thống và duy trì sự ổn định cho toàn thị trường.

Báo cáo nhấn mạnh thị trường chứng khoán vận hành dựa trên kỳ vọng, trong đó tăng trưởng là yếu tố then chốt đối với một thị trường thuộc nhóm mới nổi và cận biên như Việt Nam. Với mục tiêu đạt tốc độ tăng trưởng GDP hai chữ số trong giai đoạn 5 năm tới cùng tiến trình cải cách thể chế và sự mở rộng vai trò của khu vực kinh tế tư nhân, triển vọng thị trường tiếp tục được xác định là tích cực.

Bảo Châu