CTG tổng tài sản vượt 2 triệu tỷ đồng, cổ phiếu được định giá ra sao?

Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam (HoSE: CTG) ghi nhận tổng tài sản đạt 2,768 triệu tỷ đồng vào cuối năm 2025, đứng thứ hai toàn ngành. Cơ cấu tín dụng tiếp tục tập trung vào hai trụ cột chính là mảng bán lẻ (41%) và khách hàng doanh nghiệp lớn (30%).

Theo báo cáo kết quả kinh doanh quý 4/2025, VietinBank ghi nhận thu nhập lãi thuần đạt 17.960 tỷ đồng, tăng 10,1% so với cùng kỳ, nhờ tăng trưởng tín dụng tích cực (15,6% từ đầu năm), dù biên lãi ròng (NIM) giảm 26 điểm cơ bản svck.

Đáng chú ý, chi phí dự phòng giảm mạnh 85,8%, phản ánh chất lượng tài sản cải thiện rõ rệt. Nhờ đó, lợi nhuận trước thuế quý 4 đạt 13.911 tỷ đồng, tăng 13,6% so với cùng kỳ, qua đó đưa lợi nhuận trước thuế lũy kế năm 2025 lên 43.446 tỷ đồng, tăng 36,8%.

Tăng trưởng tín dụng của CTG đến từ hầu hết các phân khúc. Trong đó, mảng bán lẻ tăng mạnh nhất, tăng 19,4% so với đầu năm, tiếp đến là SME (tăng 16,8%) và doanh nghiệp lớn (tăng 12,2%).

Về tăng trưởng huy động, động lực nổi bật đến từ nhóm khách hàng SME với mức tăng 30,9%, trong khi khách hàng cá nhân tăng 7,5% và doanh nghiệp tăng 10,1%. Trong bối cảnh tăng trưởng huy động thị trường 1 chỉ đạt 11,7%, CTG đẩy mạnh huy động từ thị trường 2 (tăng 51,3%) và phát hành giấy tờ có giá (tăng 20,1%) để đảm bảo nguồn vốn.

Cơ cấu tín dụng của CTG năm 2025. Nguồn KBSV

Chất lượng tài sản cả CTG tiếp tục cải thiện với tỷ lệ nợ xấu duy trì ở mức thấp 1,1%, giảm 12 điểm cơ bản so với cùng kỳ. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt 158,8%, thuộc nhóm cao nhất hệ thống, giúp ngân hàng có dư địa linh hoạt trong trích lập dự phòng và ổn định lợi nhuận trong trường hợp rủi ro tín dụng gia tăng.

Tính đến cuối năm 2025, tỷ lệ cho vay trung – dài hạn CTG đạt 38,1%, tăng 4,2 điểm phần trăm svck, trong khi CASA cải thiện lên 25,5%, tăng 0,7 điểm phần trăm svck. Qua đó hỗ trợ kiểm soát chi phí vốn trong bối cảnh lãi suất huy động có xu hướng tăng.

Theo Công ty Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV), tăng trưởng tín dụng năm 2026 của CTG dự kiến đạt 15%, giảm nhẹ so với dự báo trước do dư địa từ bất động sản thu hẹp. Tuy nhiên, động lực tăng trưởng của CTG trong năm 2026 vẫn đến từ đầu tư công, đặc biệt trong các lĩnh vực hạ tầng và xây lắp – nơi CTG có lợi thế về quy mô vốn và kinh nghiệm triển khai. Ngoài ra, mức lãi suất cho vay thuộc nhóm thấp thứ ba toàn ngành tiếp tục củng cố năng lực cạnh tranh.

Cơ cấu nợ xấu và nợ cần chú ý của CTG năm 2024 – 2025.

KBSV kỳ vọng NIM năm 2026 đạt 2,75%, tăng 13 điểm cơ bản so với năm trước, dù lãi suất huy động có thể tăng 50–100 điểm cơ bản. Triển vọng này đến từ khả năng điều chỉnh linh hoạt lãi suất cho vay, dịch chuyển cơ cấu tín dụng sang các khoản vay trung – dài hạn có lợi suất cao hơn, cùng với việc cải thiện CASA giúp giảm chi phí vốn.

Dù vậy, KBSV cho rằng rủi ro vĩ mô vẫn hiện hữu. Trong kịch bản tiêu cực, nếu xung đột Iran – Mỹ kéo dài khiến giá dầu duy trì trên 100 USD/thùng, áp lực lạm phát, tỷ giá và lãi suất huy động có thể gia tăng.

Trong bối cảnh đó, mặt bằng lãi suất huy động nhiều khả năng sẽ chịu sức ép tăng mạnh nhằm ổn định thanh khoản và kiểm soát biến động tỷ giá. Diễn biến này có thể gây bất lợi cho hệ thống ngân hàng thông qua hai kênh chính: thu hẹp biên lãi ròng (NIM) do chi phí vốn tăng; và gia tăng áp lực lên chất lượng tài sản, đặc biệt ở các doanh nghiệp nhạy cảm với lãi suất và biến động giá hàng hóa.

Dựa trên triển vọng kinh doanh và định giá, KBSV khuyến nghị MUA cổ phiếu CTG với giá mục tiêu năm 2026 là 40.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng kỳ vọng khoảng 16,2–16,3% so với giá ngày 17/03/2026. Phương pháp định giá kết hợp giữa P/B (mức mục tiêu 1,67 lần) và chiết khấu lợi nhuận thặng dư theo tỷ trọng 50-50.

Ở góc nhìn khác, Chứng khoán MB (MBS) đánh giá CTG hưởng lợi từ việc đẩy mạnh đầu tư công trong năm 2026, với NIM duy trì tốt hơn so với nhóm ngân hàng tư nhân nhờ chi phí vốn cạnh tranh. Việc chi phí dự phòng giảm mạnh mở ra dư địa tăng trưởng lợi nhuận, qua đó đưa ra giá mục tiêu 53.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng tiềm năng tăng khoảng 37,6%.

Trong khi đó, Chứng khoán SSI cũng khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 12 tháng là 44.800 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng 34,9%), dựa trên P/B mục tiêu 1,6 lần. SSI cho rằng CTG duy trì vị thế vững chắc nhờ tăng trưởng tín dụng ổn định, NIM bền vững và chất lượng tài sản lành mạnh. Việc giảm chi phí tín dụng cùng nguồn thu từ xử lý nợ xấu sẽ tiếp tục là động lực chính thúc đẩy lợi nhuận, qua đó duy trì ROE trên 20%.

Theo SSI, CTG hiện là ngân hàng quốc doanh niêm yết duy nhất chưa có kế hoạch phát hành riêng lẻ trong ngắn hạn. Tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ được kỳ vọng sẽ tạo nguồn vốn nội sinh đủ lớn để duy trì hệ số an toàn vốn (CAR) ở mức an toàn và hỗ trợ mở rộng tín dụng. SSI dự báo tài sản có rủi ro (RWA) tăng khoảng 15% mỗi năm, trong khi vốn cấp 1 có thể tăng khoảng 20%, qua đó giúp CAR cải thiện khoảng 40 điểm cơ bản mỗi năm.

Thơ Hoàng