Giám đốc Nghiên cứu Quỹ Dragon Capital: NVDR là 'chìa khóa' tăng sức hút với nhà đầu tư nước ngoài

NVDR tạo thêm sức hút cho thị trường

FTSE Russell vừa giữ nguyên lộ trình nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam, mở thêm kỳ vọng thu hút dòng vốn quốc tế. Trong bối cảnh đó, Bộ Tài chính đang nghiên cứu triển khai chứng chỉ lưu ký không có quyền biểu quyết NVDR (Non-Voting Depository Receipt - công cụ giúp nhà đầu tư hưởng lợi ích kinh tế từ cổ phiếu nhưng không có quyền biểu quyết). Chứng chỉ này được kỳ vọng mở rộng khả năng tiếp cận thị trường của nhà đầu tư nước ngoài mà không làm gia tăng giới hạn sở hữu.

Trao đổi với phóng viên, bà Đặng Nguyệt Minh, Giám đốc Nghiên cứu của Dragon Capital, đã chia sẻ về vai trò của NVDR, triển vọng dòng vốn ngoại và các giải pháp phát triển thị trường vốn Việt Nam.

Bà Đặng Nguyệt Minh, Giám đốc Nghiên cứu của Dragon Capital. Ảnh: NVCC

- Thưa bà, dòng vốn ngoại đang rút ròng khá mạnh khỏi thị trường Việt Nam. Trong bối cảnh FTSE Russell (tổ chức cung cấp chỉ số và xếp hạng thị trường) sẽ chính thức tham gia giải ngân vào tháng 9, bà đánh giá như thế nào về khả năng dòng vốn ngoại quay trở lại thị trường?

Bà Đặng Nguyệt Minh: Về việc FTSE Russell sẽ chính thức tham gia giải ngân vào thị trường Việt Nam trong tháng 9 này, chúng tôi cho rằng đây là một cột mốc rất quan trọng đối với thị trường Việt Nam.

Đầu tiên, đây là sự ghi nhận cho những nỗ lực của Chính phủ Việt Nam cũng như các cơ quan, ban, ngành trong việc tuân thủ các quy định chung, tiến dần đến các chuẩn mực quốc tế về tính tiếp cận đối với thị trường. Việc chính thức được giải ngân sẽ là một cột mốc hết sức quan trọng đối với thị trường Việt Nam.

Có nhiều lý do khách quan cho việc dòng vốn ngoại liên tục rút ròng tại Việt Nam trong thời gian qua. Ở các thị trường trong khu vực như Thái Lan, Indonesia, Malaysia, tình trạng này vẫn đang tiếp diễn. Một trong những lý do ngoại cảnh đến từ việc trên thị trường quốc tế hiện nay, các cổ phiếu thu hút dòng tiền đầu tư mang tính công nghệ cao, trong khi Việt Nam hiện tại có cơ cấu vốn hóa tập trung khá nhiều vào những ngành đầu tư truyền thống như ngân hàng và bất động sản - đóng góp 68% giá trị thị trường; sản xuất, tiêu dùng và công nghệ chỉ đóng góp ở một tỷ lệ khá khiêm tốn.

Vì vậy, để có thể kích hoạt dòng tiền quay trở lại Việt Nam, chúng tôi tin rằng làn sóng IPO (phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng) sẽ tiếp diễn trong thời gian tới, đi cùng những chính sách liên quan đến cổ phần hóa các doanh nghiệp lớn của Nhà nước.

- Thưa bà, Bộ Tài chính cũng đang nghiên cứu triển khai chứng chỉ lưu ký không có quyền biểu quyết NVDR, được kỳ vọng mở rộng khả năng tiếp cận thị trường cho nhà đầu tư nước ngoài. Bà đánh giá như thế nào về vai trò của NVDR trong việc thu hút dòng vốn ngoại?

Bà Đặng Nguyệt Minh: Đối với sản phẩm chứng chỉ lưu ký không có quyền biểu quyết (NVDR), chúng tôi cho rằng, đây có thể là “chìa khóa” đối với việc tăng cường sự tham gia của các nhà đầu tư nước ngoài vào Việt Nam.

Hiện tại, rất nhiều cổ phiếu tại Việt Nam đều có mức giới hạn tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài và nhiều doanh nghiệp chất lượng cao đã đạt đến mức này rồi. Do đó, Việt Nam tại thời điểm này rất cần những sản phẩm mới để tạo ra sự mới mẻ cho thị trường, thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư nước ngoài.

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang thu hút dòng vốn ngoại quay trở lại.

Chúng tôi cho rằng, NVDR sẽ giúp tính tiếp cận từ phía nhà đầu tư nước ngoài tăng lên. Hiện nay, ước tính khoảng 10-12% giá trị vốn hóa ở các doanh nghiệp chất lượng cao có thể mở cho nhà đầu tư nước ngoài. Khi có NVDR, con số này có thể cải thiện đáng kể. Đây đồng thời cũng là một điều kiện quan trọng để Việt Nam có thể được nâng hạng theo quy chuẩn của MSCI (tổ chức cung cấp các bộ chỉ số và phân loại thị trường), với kỳ vọng đạt được vào năm 2027.

Kích hoạt vốn nội để thu hút vốn ngoại

- Thưa bà, để thị trường đáp ứng nhu cầu vốn của nền kinh tế trong 3-5 năm tới, Việt Nam cần có những chính sách gì để thu hút dòng vốn dài hạn và phát triển các kênh huy động?

Bà Đặng Nguyệt Minh: Tôi tin rằng thị trường Việt Nam hiện tại đang hội tụ rất nhiều yếu tố nền tảng để thu hút nhà đầu tư, bao gồm một nền kinh tế với mức độ tăng trưởng cao. GDP (Gross Domestic Product - tổng sản phẩm trong nước) của nước ta đạt 8,2% trong nửa đầu năm 2026 - mức tăng trưởng gần như cao nhất trong khu vực.

Bên cạnh đó, chúng ta có những cam kết của Chính phủ về phát triển thị trường. Đây là những yếu tố hướng đến mục tiêu đưa Việt Nam trở thành điểm đến của các nhà đầu tư toàn cầu.

Tuy nhiên, để tiếp tục thu hút các dòng vốn ngoại là nhà đầu tư tổ chức và các nhà đầu tư có dòng tiền dài hạn, các giải pháp hỗ trợ kích hoạt dòng vốn trong nước là rất cần thiết, trong đó phải kể đến các quỹ mở và chiến lược huy động nguồn vốn nội địa.

Kinh nghiệm từ các quốc gia trong khu vực như Thái Lan, Indonesia hay Ấn Độ cho thấy, những bước ngoặt này sẽ đến từ việc cải cách thuế cho các sản phẩm đầu tư dài hạn hoặc các sản phẩm quỹ hưu trí tự nguyện. Hiện nay, tổng tài sản, tổng quy mô của các quỹ nội địa chỉ chiếm khoảng 6% GDP. Đây là một con số khá khiêm tốn nếu chúng ta so sánh với các quốc gia trong khu vực - thông thường chiếm khoảng 20% GDP. Vì vậy, tôi cho rằng dư địa để tăng trưởng quy mô ngành quản lý quỹ tại Việt Nam là rất lớn.

Để có thể phát huy vai trò của thị trường vốn và cung ứng cho giai đoạn 5 năm tiếp theo, vấn đề cơ bản và nền tảng tại thời điểm này là cần cởi mở về các chính sách thuế nhằm thu hút nhà đầu tư. Tại các quốc gia trong khu vực, chính sách khấu trừ thuế thu nhập dành cho cá nhân tham gia vào các chương trình đầu tư đều đặn thông qua các quỹ đầu tư chuyên nghiệp là tạo một bước ngoặt lớn để các sản phẩm tài chính đạt được tính thâm nhập cao hơn so với trước đây.

Chúng tôi cho rằng, đây sẽ là “chìa khóa” đối với việc phát triển thị trường vốn dài hạn tại Việt Nam.