Lãi đột biến nhờ bán 'con cưng', PAN Group đối mặt khoảng trống tăng trưởng

PAN Group (PAN) vừa công bố báo cáo tài chính công ty mẹ quý I/2026 với lợi nhuận sau thuế đạt 1.094 tỷ đồng, tăng khoảng 40 lần so với cùng kỳ và tương đương 87,5% kế hoạch lợi nhuận cả năm chỉ sau một quý.

PAN Group báo lợi nhuận sau thuế quý I/2026 tăng khoảng 40 lần so với cùng kỳ.

Đáng chú ý, doanh thu hoạt động tài chính đạt 1.235 tỷ đồng, gấp 10 lần cùng kỳ. Đóng góp chính đến từ cổ tức nhận từ Bibica (660,9 tỷ đồng) và lãi chuyển nhượng vốn (522,2 tỷ đồng) từ giao dịch liên quan Bibica. Cùng thời điểm, chi phí lãi vay giảm 61% xuống 28 tỷ đồng.

Kết quả, lợi nhuận trước thuế công ty mẹ đạt 1.118 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 1.094 tỷ đồng. Đây là mức lợi nhuận theo quý cao nhất trong lịch sử Tập đoàn, đưa PAN Group vào nhóm không nhiều doanh nghiệp niêm yết báo lãi trên 1.000 tỷ đồng chỉ trong quý đầu năm.

Tính đến 31/3/2026, tổng tài sản công ty mẹ đạt 6.467 tỷ đồng. Nổi bật nhất là tiền và tương đương tiền tăng vọt từ 3 tỷ lên 2.056 tỷ đồng, tăng gấp 686 lần, chiếm 32% tổng tài sản, phản ánh lượng tiền mặt dồi dào sau thoái vốn Bibica. Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối tăng 12 lần lên 1.192 tỷ đồng.

Có thể thấy, con số kỷ lục của lợi nhuận PAN Group hầu như toàn bộ đến từ doanh thu tài chính, trong đó có việc thoái vốn tại Bibica. Đây là loại lợi nhuận "một lần" – thứ có thể làm hài lòng cổ đông trong ngắn hạn nhưng lại khiến các nhà phân tích thận trọng đặt dấu hỏi về tính bền vững.

Thực tế, mô hình Holdings của PAN Group khiến công ty mẹ phụ thuộc hoàn toàn vào "sức khỏe" của các công ty con. Khi một trụ cột quan trọng như Bibica được nhượng lại cho đối tác ngoại Momogi Group có thể mang tới thách thức lớn đối với ban lãnh đạo doanh nghiệp là tìm ra một động lực tăng trưởng mới đủ lớn để bù đắp, trong khi các mảng hiện tại như hạt giống, gạo hay thủy sản dù bền vững nhưng biên lợi nhuận thường mỏng và chịu ảnh hưởng lớn từ thiên tai, dịch bệnh.

Trên bảng cân đối kế toán, khoản mục tiền và tương đương tiền của PAN tăng vọt lên hơn 2.050 tỷ đồng. Với một doanh nghiệp, nhiều tiền thường là tốt, nhưng với một tập đoàn đầu tư, giữ quá nhiều tiền mặt mà chưa có phương án giải ngân hiệu quả là một sự lãng phí nguồn lực.

Có ý kiến cho rằng nếu không nhanh chóng tái đầu tư vào các dự án có tỷ suất sinh lời cao, chỉ số ROE (lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu) của PAN Group sẽ bị kéo lùi trong dài hạn. Nhà đầu tư đang chờ đợi xem PAN sẽ dùng 2.000 tỷ này để mua lại doanh nghiệp nào, hay sẽ tiếp tục gửi tiết kiệm – một kịch bản vốn không dành cho những cổ phiếu tăng trưởng.

Khi lợi nhuận cốt lõi chưa đủ mạnh để dẫn dắt con tàu tập đoàn, PAN Group dễ rơi vào trạng thái "phụ thuộc vào các thương vụ". Việc lãi đậm nhờ thoái vốn có thể tạo ra một tiền lệ khiến kỳ vọng của cổ đông bị đẩy lên quá cao.

Trường hợp nếu không còn "con cưng" nào để bán, hoặc thị trường tài chính gặp khó, khả năng cao PAN Group khó duy trì được mức lợi nhuận nghìn tỷ.

Trên thị trường, cổ phiếu PAN đang giao dịch quanh vùng giá 32.000 đồng/cp.