Lộ trình lãi suất năm 2026 của các NHTW lớn thế nào?

1. Cục Dự trữ liên bang Mỹ (Fed)

Fed đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản xuống còn 3,50% - 3,75% vào ngày 10/12, lần cắt giảm lãi suất thứ 3 trong năm nay và là lần thứ 6 trong chu kỳ nới lỏng hiện tại. Nhưng cơ quan này đã phát đi tín hiệu có thể tạm dừng giảm lãi suất trong một thời gian. Dự báo trung bình của các nhà hoạch định chính sách của Fed thông qua cái gọi là đồ thị điểm (dot plot) cũng cho thấy sẽ chỉ có thểm một lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản nữa trong năm 2026.

Tuy nhiên, hiện thị trường vẫn đang kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất thêm hai lần nữa trong năm 2202. Nhiều nhà kinh tế và các công ty môi giới toàn cầu cũng có chung quan điểm như vậy. Mặc dù không đồng nhất về thời điểm, song nhìn chung hầu hết các dự báo đều cho rằng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong tháng 1/2026.

Mặc dù các dữ liệu vừa được công bố cho thấy thị trường lao động Mỹ tiếp tục suy yếu, tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,6% trong tháng 11, trong khi lạm phát giảm tốc mạnh.

Thế nhưng theo các nhà kinh tế, những dữ liệu này có thể bị “nhiễu” do việc chính phủ Mỹ đóng cửa ngừng hoạt động trong 43 ngày đã ảnh hưởng tới việc thu thập dữ liệu. Hơn nữa đó chỉ là bức tranh của tháng 11 và đã được Fed “bảo hiểm” bằng động thái cắt giảm lãi suất hôm 10/12 vừa qua, nên nó khong ảnh hưởng nhiều tới cuộc họp tháng 1/2026 của Fed.

2. NHTW châu Âu (ECB)

Cuộc họp chính sách cuối cùng trong năm 2025 của ECB đã kết thúc hôm thứ Năm (18/12) với việc cơ quan này giữ nguyên các mức lãi suất chủ chốt là lãi suất tiền gửi, lãi suất tái cấp vốn và lãi suất cho vay cận biên lần lượt ở mức 2,00%, 2,15% và 2,40%.

Phát biểu tại buổi họp báo sau đó, Chủ tịch ECB Christine Lagarde khẳng định, “chúng tôi không cam kết trước một lộ trình lãi suất cụ thể nào”, và tất cả các lựa chọn vẫn đang được xem xét. "Với mức độ bất ổn mà chúng ta đang phải đối mặt, chúng ta đơn giản là không thể đưa ra hướng dẫn trong tương lai," bà nói thêm.

Tuy nhiên việc ECB dự báo lạm phát trong khu vực đồng tiền chung sẽ giảm xuống dưới mục tiêu 2% trong năm 2026 và 2027; trong khi lại nâng dự báo tăng trưởng của khu vực, thì trường đang kỳ vọng, ECB sẽ giữ nguyên lãi suất trong năm 2026.

Kết quả cuộc khả sát do Reuters thực hiện mới đây cũng cho thấy, hầu hết các nhà kinh tế tham gia khảo sát cũng đều dự đoán ECB sẽ giữ nguyên lãi suất trong suốt năm 2026 và 2027, mặc dù phạm vi dự báo cho năm 2027 khá rộng, từ 1,5% đến 2,5%.

3. NHTW Anh (BOE)

BOE là NHTW lớn duy nhất “nối gót” Fed cắt giảm lãi suất. Theo đó Ủy ban Chính sách tiền tệ (MPC) - cơ quan thiết lập lãi suất của BOE - đã bỏ phiếu với tỷ lệ sít sao 5-4 để cắt giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản từ 4,0% xuống còn 3,75%.

Tuy nhiên chính sự bất đồng của MPC khiến cho việc cắt giảm thêm lãi suất của cơ quan này trong năm 2026 sẽ gặp rất nhiều khó khăn, nhất là khi lạm phát tại Anh vẫn đang cao nhất trong số 7 nền kinh tế phát triển, cho dù nó đã giảm mạnh xuống còn 3,2% trong tháng 11 từ mức 3,6% của tháng 10.

Chẳng hạn Phó Thống đốc Clare Lombardelli cho biết trong thông báo chính sách rằng, bà vẫn lo ngại hơn về nguy cơ lạm phát mạnh hơn dự kiến và dữ liệu gần đây chỉ giảm nhẹ “ở mức biên”. Tương tự Nhà kinh tế trưởng Huw Pill cũng cho biết, ông thấy nguy cơ lạm phát bị mắc kẹt ở mức quá cao lớn hơn là quá thấp.

Ngày cả Thống đốc BOE Andrew Baily, mặc dù đã bỏ phiếu ủng hộ giảm lãi suất hôm 18/12, song ông cũng cho rằng, lãi suất đang tiến gần hơn đến mức trung lập và việc cắt giảm lãi suất có thể sẽ ít thường xuyên hơn. “Tôi dự đoán tốc độ cắt giảm sẽ chậm lại vào một thời điểm nào đó. Nhưng tôi sẽ không đánh giá chính xác khi nào điều đó xảy ra, bởi vì hiện tại mọi thứ vẫn còn quá không chắc chắn”, ông nói.

4. Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB)

SNB cũng đã giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 0% vào ngày 11/12, mức thấp nhất trong số các NHTW của các thị trường phát triển. Cơ quan này cho biết, thỏa thuận gần đây về việc giảm thuế quan của Mỹ đối với hàng hóa Thụy Sĩ đã cải thiện triển vọng kinh tế.

Mặc dù lạm phát ở Thụy Sĩ đang ở mức 0 do đồng franc mạnh làm giảm chi phí nhập khẩu, nhưng theo các nhà kinh tế, ngưỡng để đưa lãi suất xuống mức âm vẫn rất cao. Hiện các nhà kinh tế dự đoán tăng trưởng giá cả sẽ phục hồi nhẹ vào năm tới và SNB sẽ giữ nguyên lãi suất trong suốt năm 2026.

5. NHTW Thụy Điển (Riksbank)

Riksbank cũng giữ nguyên lãi suất ở mức 1,75% vào ngày 18/12. Đây là cuộc họp chính sách thứ hai liên tiếp Riksbank duy trì ổn định lãi suất với kỳ vọng việc nới lỏng tiền tệ trước đó sẽ bắt đầu thúc đẩy tăng trưởng và với lạm phát hàng năm ở mức cao hơn mục tiêu 2% một chút.

Riksbank đã đã cắt giảm lãi suất 8 lần kể từ mùa xuân năm ngoái. Lần cắt giảm lãi suất gần đây nhất của Riksbank này là vào ngày 23/9 khi cơ quan này giảm lãi suất 25 điểm cơ bản từ 2% xuống còn 1,75%. Tuy nhiên phát biểu tại buổi họp báo sau đó, Thống đốc Riksbank Erik Thedeen cho biết, đó có lẽ sẽ là lần cắt giảm lãi suất cuối cùng trong chu kỳ này.

“Một rủi ro của việc cắt giảm lãi suất ngày hôm nay là... mức lãi suất chính sách 1,75% là quá thấp, xét đến tiềm năng tăng trưởng của nền kinh tế Thụy Điển”, ông nói và cho biết thêm: “Nếu nhu cầu bất ngờ mạnh lên vào năm tới, và điều này đe dọa sự ổn định giá cả, chúng ta sẽ phải bắt đầu tăng lãi suất sớm hơn so với kế hoạch hiện tại”.

6. NHTW Na Uy (Norges Bank)

Norges Bank cũng giữ nguyên lãi suất vào ngày 18/12. Hiện cơ quan này vẫn là NHTW thận trọng nhất trong nhóm G10, chỉ cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản trong chu kỳ này.

Hiện thị trường chỉ định giá cơ quan này sẽ cắt giảm lãi suất khoảng 44 điểm cơ bản nữa trong năm 2026 khi lạm phát hạ nhiệt.

7. NHTW Canada (BoC)

Cùng ngày với quyết định cắt giảm lãi suất của Fed (hôm 10/12), song BOC vẫn giữ nguyên lãi suất ở mức 2,25%, sau khi đã cắt giảm lãi suất tổng cộng 225 điểm cơ bản trong chu kỳ này. Thống đốc BoC Tiff Macklem cho biết nền kinh tế đang chứng tỏ khả năng phục hồi trước các biện pháp thương mại của Mỹ.

Cơ quan này được dự báo sẽ giữ nguyên lãi suất cho đến năm 2027, sau khi chi tiêu của chính phủ và xuất khẩu dầu mạnh mẽ đã giúp tăng trưởng quý 3 lên 2,6% và thị trường lao động vẫn thắt chặt.

8. Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA)

RBA dường như sẽ là NHTW lớn đầu tiên đảo chiều chính sách sang thắt chặt. Theo đó không chỉ giữ nguyên lãi suất ở mức 3,6% vào ngày 9/12, RBA còn loại trừ khả năng nới lỏng chính sách hơn nữa, thậm chí cảnh báo rằng động thái tiếp theo của họ có thể là tăng lãi suất nếu áp lực lạm phát vẫn dai dẳng.

Thị trường đang dự đoán chắc chắn sẽ có một đợt tăng lãi suất vào thátg 6/2026, và nhận thấy khả năng cao điều đó sẽ xảy ra vào tháng 5/2026.

9. Ngân hàng Dự trữ New Zealand (RBNZ)

Với tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức cao nhất trong 9 năm, việc chuyển sang chính sách tiền tệ thắt chặt sẽ là một lựa chọn khó khăn đối với RBNZ.

Tuy nhiên, với một loạt các đợt cắt giảm lãi suất mạnh mẽ đã giúp đẩy lạm phát lên mức cao nhất trong phạm vi mục tiêu của cơ quan này, thị trường tiền tệ dự báo, lãi suất của New Zealand sẽ tiến gần đến 3% vào tháng 12/2026 từ mức 2,25% hiện tại.

10. NHTW Nhật (BOJ)

BOJ đã nâng lãi suất ngắn hạn từ 0,5% lên 0,75% vào ngày 19/12. Quyết định tăng lãi suất hôm 19/12 đã được sự đồng thuận rất cao trong Hội đồng chính sách tiền tệ trong bối cảnh lạm phát tại Nhật đã chạy trên mức mục tiêu 2% của BOJ trong gần 4 năm qua.

Mặc dù động thái tăng lãi suất hôm 19/12 đã đưa lãi suất đồng yên lên cao nhất kể từ năm 1995. Tuy nhiên phát biểu tại cuộc họp báo sau quyết định lãi suất, Thống đốc BOJ Kazuo Ueda cũng cho rằng, lãi suất vẫn còn một khoảng cách nhất định so với mức thấp nhất trong phạm vi trung lập ước tính của cơ quan này.

Nói về lộ trình lãi suất của BOJ trong thời gian tới, Ueda cho biết, “đà tăng trưởng ban đầu cho các cuộc đàm phán tiền lương năm tới dường như khá tốt. Nếu đà tăng trưởng tiền lương không giảm dần và mở rộng như chúng ta kỳ vọng, chúng ta có thể thấy cơ hội mở ra cho một đợt tăng lãi suất khác”.

Hà Vy