Long Hậu (LHG): Lợi nhuận ngược chiều giá cổ phiếu

Năng lực vận hành khu công nghiệp và lợi thế vị trí là điểm tựa quan trọng cho Long Hậu. Ảnh: Lê Toàn.

Nghịch lý!

Diễn biến cổ phiếu LHG trong nhiều tháng qua cho thấy trạng thái trái ngược giữa hoạt động kinh doanh khả quan và kỳ vọng của thị trường. Từ ngày 22/7 đến 9/12, cổ phiếu LHG giảm 14,7%, từ 33.990 đồng/cổ phiếu xuống 29.000 đồng/cổ phiếu, đồng thời giao dịch dưới đường MA200 - mức hỗ trợ quan trọng với nhà đầu tư theo trường phái kỹ thuật.

Không chỉ giảm giá, cổ phiếu còn chịu áp lực bán lớn trong các tuần gần đây, dù bối cảnh chung thị trường vẫn tích cực, phản ánh tâm lý dè chừng trước biến động vĩ mô và ngành khu công nghiệp.

Sự suy giảm này càng đáng chú ý khi Long Hậu liên tục báo cáo kết quả kinh doanh ấn tượng. Trong 9 tháng năm 2025, doanh thu đạt 569,2 tỷ đồng, tăng 73,1% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt 245,99 tỷ đồng, tăng 77% và hoàn thành 169,6% kế hoạch năm 2025 là 145,07 tỷ đồng.

Theo Công ty Chứng khoán Bảo Việt, Long Hậu đang vận hành ba khu công nghiệp tại Long An với tỷ lệ lấp đầy cao. Khu công nghiệp Long Hậu có quy mô 137,2 ha, diện tích đất thương phẩm 96 ha, đã lấp đầy 100%. Khu công nghiệp Long Hậu mở rộng có quy mô 108,5 ha, diện tích thương phẩm 75,9 ha, cũng đạt tỷ lệ lấp đầy 100%.

Riêng Khu công nghiệp Long Hậu 3 - giai đoạn 1 với diện tích 124 ha, đất thương phẩm 86,8 ha, mới lấp đầy 65%, còn lại 30,8 ha. Việc duy trì lợi thế trong thu hút doanh nghiệp nhỏ và vừa (SME) từ Hàn Quốc, Trung Quốc, Nhật Bản và Hồng Kông (Trung Quốc) giúp Long Hậu duy trì nguồn cầu ổn định ngay cả khi thị trường quốc tế biến động.

Ngoài quỹ đất công nghiệp, Long Hậu còn phát triển mảng nhà xưởng - yếu tố được xem là chìa khóa giúp doanh nghiệp giữ doanh thu ổn định khi thị trường thận trọng. Tổng diện tích nhà xưởng khai thác đạt 173.262 m2 và dự kiến bổ sung thêm 26.132 m2 trong năm 2025 để phục vụ nhóm khách hàng SME - phân khúc chủ lực của Công ty.

Dù vậy, một trong những khó khăn của Long Hậu xuất phát từ tiến độ hoàn tất các nghĩa vụ liên quan đến dự án cũ. Tại dự án Khu công nghiệp Long Hậu 1, Công ty vẫn chưa thống nhất với Công ty TNHH MTV Phát triển Công nghiệp Tân Thuận (IPC) về khoản chi phí tái định cư.

Theo báo cáo tài chính quý III/2025, Long Hậu dự kiến phải hoàn trả 328,7 tỷ đồng, trong khi mới tạm chi 59,18 tỷ đồng từ năm 2018. Khoản mục này chưa có thời điểm thanh toán cụ thể.

Một điểm đáng lưu ý khác là phương pháp hạch toán của Long Hậu. Công ty ghi nhận doanh thu theo phương pháp một lần thay vì phân bổ 50 năm như nhiều doanh nghiệp cùng ngành.

Điều này khiến lợi nhuận từng kỳ biến động mạnh theo số hợp đồng ký mới, đồng thời khiến doanh thu chưa thực hiện chỉ còn 1,5 tỷ đồng tại ngày 30/9/2025. Nhà đầu tư lo ngại rằng, khi quỹ đất dần hạn hẹp, việc duy trì tăng trưởng sẽ khó khăn hơn nếu doanh nghiệp chưa có dự án gối đầu.

Bối cảnh chung ngành khu công nghiệp cũng tác động đáng kể đến tâm lý. Nhiều báo cáo phân tích gần đây cho biết, nhóm cổ phiếu khu công nghiệp đang có hiệu suất kém hơn thị trường do e ngại rủi ro thuế quan đối ứng.

Dù Việt Nam vẫn có lợi thế chi phí và môi trường đầu tư, không ít doanh nghiệp nước ngoài đang thận trọng và kéo dài thời gian ra quyết định.

Tại Đại hội đồng cổ đông 2025, Tổng giám đốc Long Hậu Trần Hồng Sơn chia sẻ, các khách thuê rút ngắn thời gian thuê từ 3-5 năm xuống còn 1 năm hoặc yêu cầu thuê thử trước khi ký dài hạn. Tuy nhiên, ông Sơn khẳng định, Long Hậu vẫn có lợi thế về vị trí, hạ tầng và pháp lý nên triển vọng trung hạn vẫn ổn định.

Dự án mới chậm pháp lý, quỹ đất gối đầu thu hẹp

Khi các khu công nghiệp hiện hữu gần như đã lấp đầy, vấn đề trọng tâm của Long Hậu là thúc đẩy các dự án mới để gối đầu doanh thu trong những năm tới.

Ba dự án đáng chú ý gồm Khu công nghiệp Long Hậu giai đoạn 2 mở rộng có quy mô 90 ha, Khu công nghiệp An Định có quy mô 200 ha và Khu công nghiệp Long Hậu - Tân Tập có quy mô 150 ha. Đây là các dự án được đánh giá có tiềm năng lớn, nằm tại khu vực thu hút đầu tư mạnh những năm gần đây.

Tuy nhiên, tiến độ pháp lý của cả ba dự án đều chậm hơn kỳ vọng. Hồ sơ chủ trương đầu tư của dự án Long Hậu giai đoạn 2 mở rộng dự kiến nộp trong quý IV/2025, còn dự án Long Hậu - Tân Tập dự kiến nộp trong quý I/2026.

Riêng dự án An Định tại Vĩnh Long, dù đã nộp hồ sơ từ tháng 8/2022, nhưng địa phương vẫn thiếu vốn tái định cư, khiến thời gian hoàn tất pháp lý kéo dài. Điều này đồng nghĩa Long Hậu sẽ thiếu quỹ đất gối đầu từ năm 2026 trở đi nếu các dự án không được tháo gỡ vướng mắc.

Theo Công ty Chứng khoán DSC, Long Hậu đang đẩy mạnh đầu tư vào các khu công nghiệp mới. Tuy nhiên, với dự án An Định, dù nộp hồ sơ từ tháng 8/2022, tỉnh Vĩnh Long vẫn gặp khó khăn về nguồn vốn tái định cư, khiến thời gian chuẩn bị kéo dài ít nhất hai năm nữa.

Đối với Long Hậu giai đoạn 2 mở rộng và Long Hậu - Tân Tập, doanh nghiệp vẫn trong quá trình xin phê duyệt đầu tư, vì vậy dù mảng cho thuê đất ổn định nhưng Long Hậu thiếu quỹ đất gối đầu.

Ngoài thách thức pháp lý, vấn đề bồi thường giải phóng mặt bằng tại các dự án hiện hữu cũng làm chi phí phát sinh và kéo dài hơn dự tính. Tại Khu công nghiệp Long Hậu 3 - giai đoạn 1, còn 3,4 ha chưa thể thu hồi do một số hộ dân yêu cầu giá bồi thường cao hơn nhiều lần hoặc đề nghị chính sách tái định cư không phù hợp quy định. Những vướng mắc này làm tiến độ dự án bị kéo dài và quỹ đất sẵn sàng cho thuê giảm.

Trong khi đó, Long Hậu đang duy trì lượng tiền mặt lớn ở mức 1.016,3 tỷ đồng, chiếm 32,2% tổng tài sản tại cuối quý III/2025. Đây là điểm mạnh giúp doanh nghiệp linh hoạt trong thanh toán nghĩa vụ tài chính và chuẩn bị vốn cho dự án mới. Tuy nhiên, lượng tiền mặt này chưa tính đến khoản phải hoàn trả liên quan đến IPC.

Tổng hòa các yếu tố trên cho thấy, triển vọng của Long Hậu phụ thuộc vào khả năng tháo gỡ pháp lý và đẩy nhanh tiến độ dự án mới. Dù doanh nghiệp sở hữu lợi thế về vị trí khu công nghiệp, tỷ lệ lấp đầy cao, nền tảng tài chính ổn định và kết quả kinh doanh vượt trội, thị trường vẫn giữ quan điểm thận trọng khiến cổ phiếu LHG giảm giá.

Ở thời điểm hiện tại, nhà đầu tư đang chờ đợi tín hiệu rõ ràng hơn về tiến độ pháp lý, sự ổn định của môi trường thuế quan quốc tế và khả năng Long Hậu thực hiện các cam kết về quỹ đất mới. Khi các điểm nghẽn này được tháo gỡ, cổ phiếu LHG có thể lấy lại kỳ vọng tăng trưởng.

Duy Bắc