Ngân hàng HDBank (HDB): Lãi năm nay dự báo tăng 32%, chờ chất xúc tác từ IPO công ty thành viên

Theo báo cáo cập nhật mới đây của Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (SHS), Ngân hàng TMCP Phát triển TP. Hồ Chí Minh (Ngân hàng HDBank, HDB) được kỳ vọng nằm trong nhóm ngân hàng niêm yết duy trì đà tăng trưởng tích cực trong nửa cuối năm. Triển vọng này được củng cố bởi ba động lực chính: hạn mức tăng trưởng tín dụng cao, khả năng sinh lời tiếp tục thuộc nhóm dẫn đầu hệ thống, cùng những yếu tố hỗ trợ mới liên quan đến tăng vốn và kế hoạch IPO các công ty thành viên.

Dư địa tăng trưởng tín dụng cao

Ngân hàng HDBank đang sở hữu nền tảng tài chính vững chắc cùng dư địa mở rộng tín dụng vượt trội mặt bằng chung toàn ngành.

Theo Chứng khoán SHS, Ngân hàng HDBank có cơ sở được cấp hạn mức tăng trưởng tín dụng vượt trội so với mặt bằng chung toàn ngành nhờ hai yếu tố. Thứ nhất, ngân hàng đã tham gia nhận chuyển giao bắt buộc Ngân hàng DongA Bank, nay là Vikki Digital Bank. Thứ hai, nền tảng an toàn vốn tiếp tục được duy trì ở mức cao.

Tại thời điểm cuối quý 1/2026, hệ số an toàn vốn CAR của Ngân hàng HDBank đạt 16,2%, trong khi tỷ lệ dư nợ tín dụng trên tổng tiền gửi LDR ở mức 67,7%. Theo đánh giá của Chứng khoán SHS, các chỉ số này tạo nền tảng để ngân hàng tiếp tục mở rộng tín dụng trong những quý tiếp theo.

Kết thúc quý 1/2026, tín dụng của ngân hàng này tăng khoảng 8% so với đầu năm. Chứng khoán SHS dự phóng tốc độ tăng trưởng tín dụng của ngân hàng có thể đạt 16% vào cuối quý 2/2026, qua đó tạo đà thúc đẩy kết quả kinh doanh trong nửa cuối năm.

(Nguồn: Chứng khoán SHS)

Trong cả năm 2026, dư nợ cho vay khách hàng của Ngân hàng HDBank được dự báo đạt hơn 710.282 tỷ đồng, tăng gần 32% so với mức 539.069 tỷ đồng vào cuối năm 2025. Song song với quá trình mở rộng tín dụng, tiền gửi khách hàng được kỳ vọng tăng từ 560.714 tỷ đồng lên 715.609 tỷ đồng.

Nhờ quy mô tín dụng và huy động vốn cùng gia tăng, tổng tài sản của ngân hàng có thể tiến sát mốc 1,2 triệu tỷ đồng vào cuối năm 2026, tăng hơn 28% so với cuối năm 2025.

Đáng chú ý, động lực mở rộng tín dụng của Ngân hàng HDBank trong những năm gần đây chủ yếu đến từ nhóm khách hàng doanh nghiệp. Giai đoạn 2021 - 2025, dư nợ đối với nhóm khách hàng này ghi nhận tốc độ tăng trưởng kép 40,6%/năm, cao hơn ba lần mức tăng 12%/năm của khối bán lẻ. Riêng năm 2025, tín dụng doanh nghiệp tăng 33,9%, trong khi tín dụng khách hàng cá nhân chỉ tăng 5%.

Diễn biến trên đã đưa tỷ trọng tín dụng doanh nghiệp trong tổng danh mục cho vay của Ngân hàng HDBank từ 48% vào cuối năm 2021 lên 69% vào cuối năm 2025. Việc tập trung vào nhóm khách hàng có nhu cầu vốn lớn giúp ngân hàng tận dụng hiệu quả hạn mức tín dụng được cấp, đẩy nhanh tốc độ mở rộng tài sản sinh lời và bù đắp cho sự phục hồi còn chậm của nhu cầu vay vốn cá nhân.

Đây cũng là cơ sở để ngân hàng này duy trì tốc độ tăng trưởng tín dụng cao trong bối cảnh nhiều ngân hàng vẫn gặp khó khăn trong việc tìm kiếm đầu ra ở phân khúc bán lẻ, theo Chứng khoán SHS.

Mặc dù tăng trưởng chậm lại theo xu hướng chung của ngành, danh mục tín dụng bán lẻ của HDBank vẫn có mức độ phân tán tương đối cao. Cuối năm 2025, cho vay nông nghiệp chiếm 23,9% tổng dư nợ bán lẻ; cho vay tiêu dùng bất động sản chiếm 22,9%; cho vay hộ gia đình chiếm 22,8%; cho vay cá nhân chiếm 17,1% và tài chính tiêu dùng chiếm 13,2%. Cho vay mua ô tô chỉ chiếm 0,1%, cho thấy cơ cấu tín dụng bán lẻ của ngân hàng có sự khác biệt đáng kể so với nhiều tổ chức tín dụng khác.

Cơ cấu này giúp Ngân hàng HDBank hạn chế phụ thuộc vào một sản phẩm cho vay riêng lẻ, đồng thời phát huy lợi thế tại các đô thị loại 2 và khu vực nông thôn. Đây là nhóm thị trường chiếm 44% tổng dư nợ của ngân hàng vào năm 2024 và có tỷ lệ nợ xấu thấp hơn đáng kể so với bình quân toàn hàng.

Bên cạnh đó, tỷ trọng tín dụng tiêu dùng bất động sản giảm nhẹ từ 23,1% xuống 22,9% cho thấy ngân hàng đang từng bước cân bằng mức độ tập trung rủi ro trong danh mục bán lẻ. Chứng khoán SHS kỳ vọng tăng trưởng tín dụng bán lẻ của Ngân hàng HDBank sẽ cải thiện trong năm nay khi các dự án do ngân hàng tài trợ bước vào giai đoạn bán hàng.

Gia tăng đóng góp từ các công ty thành viên

Theo Chứng khoán SHS, HD SAISON đang duy trì hiệu quả thuộc nhóm dẫn đầu trên thị trường.

Bên cạnh sự mở rộng của hoạt động tín dụng, tăng trưởng lợi nhuận của Ngân hàng HDBank còn được hỗ trợ bởi việc nâng tỷ lệ sở hữu tại các công ty thành viên.

Cụ thể, tỷ lệ sở hữu của Ngân hàng HDBank tại Công ty Tài chính TNHH HD SAISON được nâng từ 50% lên 75%, trong khi tỷ lệ sở hữu tại Công ty Cổ phần Chứng khoán HD (HDS) tăng từ 30% lên 90%. Việc gia tăng tỷ lệ sở hữu giúp Ngân hàng HDBank ghi nhận phần đóng góp lớn hơn từ kết quả kinh doanh của hai đơn vị này, qua đó mở rộng nguồn thu ngoài hoạt động ngân hàng truyền thống.

Riêng trong nửa đầu năm 2026, Chứng khoán HD ghi nhận doanh thu hoạt động đạt 1.888 tỷ đồng, tăng 145% so với cùng kỳ năm 2025. Lợi nhuận sau thuế đạt 1.178 tỷ đồng, tăng 287% so với cùng kỳ năm trước. Kết quả tăng trưởng mạnh của HDS được kỳ vọng sẽ đóng góp tích cực hơn vào lợi nhuận hợp nhất của Ngân hàng HDBank sau khi ngân hàng nâng tỷ lệ sở hữu lên 90%.

(Nguồn: Chứng khoán SHS)

Đối với HD SAISON, đơn vị này đang duy trì hiệu quả thuộc nhóm dẫn đầu trên thị trường. Lợi thế cạnh tranh của HD SAISON được thể hiện đồng thời ở quy mô khách hàng, tốc độ tăng trưởng và hiệu quả hoạt động. Tính đến cuối năm 2025, công ty này có khoảng 16,5 triệu khách hàng và dẫn đầu thị trường về số lượng điểm chấp nhận thanh toán.

Năm 2025, dư nợ cho vay của HD SAISON tăng 21%, cao hơn đáng kể so với mức tăng 4,1% của toàn ngành tài chính tiêu dùng trong 6 tháng đầu năm 2025, theo dữ liệu của FiinGroup. Đáng chú ý, tăng trưởng dư nợ đi cùng với sự cải thiện về chất lượng tài sản. Tỷ lệ nợ xấu của HD SAISON giảm xuống 6,9% vào cuối năm 2025, thấp hơn mức trung vị 8,2% của ngành tài chính tiêu dùng.

Trên cơ sở tăng trưởng tín dụng và sự gia tăng đóng góp từ các công ty thành viên, Chứng khoán SHS dự báo lợi nhuận trước thuế năm 2026 của Ngân hàng HDBank đạt khoảng 28.043 tỷ đồng, tăng 32% so với năm 2025. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu dự kiến đạt 4.328

Tăng vốn và IPO mở ra dư địa tái định giá

Không chỉ được hỗ trợ bởi triển vọng tăng trưởng lợi nhuận, cổ phiếu HDB còn sở hữu một số câu chuyện có thể trở thành chất xúc tác cho quá trình định giá lại.

Đáng chú ý là kế hoạch phát hành riêng lẻ khoảng 700 triệu cổ phiếu. Nguồn vốn bổ sung được kỳ vọng sẽ giúp Ngân hàng HDBank củng cố năng lực tài chính, gia tăng bộ đệm vốn và mở rộng dư địa duy trì tốc độ tăng trưởng tín dụng trong những năm tiếp theo.

Bên cạnh đó, phương án IPO Chứng khoán HD và HD SAISON được Chứng khoán SHS đánh giá là yếu tố có thể giúp thị trường xác định rõ hơn giá trị hệ sinh thái của Ngân hàng HDBank. Việc niêm yết hoặc chào bán cổ phần tại các công ty thành viên không chỉ mở ra khả năng huy động thêm nguồn lực phát triển mà còn góp phần làm rõ giá trị tiềm năng của từng cấu phần trong hệ sinh thái.

Xét về định giá, cổ phiếu HDB hiện được giao dịch ở mức P/B dự phóng năm 2026 khoảng 1,3 lần. Mức này không chỉ thấp hơn trung bình ngành mà còn thấp hơn mức P/B bình quân 5 năm của chính Ngân hàng HDBank, khoảng 1,6 lần. Khoảng cách định giá trên, kết hợp với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận, kế hoạch tăng vốn và IPO các công ty thành viên, có thể tạo dư địa để cổ phiếu HDB được thị trường định giá lại, Chứng khoán SHS nhận định.