Ngành bán lẻ tăng tốc mở rộng, cổ phiếu đang ở vùng định giá hấp dẫn

Cầu tiêu dùng phục hồi, bán lẻ hiện đại hưởng lợi

Theo báo cáo ngành tiêu dùng – bán lẻ của Chứng khoán MB (MBS), quý 1/2026 ngành bán lẻ ghi nhận tín hiệu tích cực của thị trường tiêu dùng trong nước khi tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng tăng 10,9% so với cùng kỳ, tương đương khoảng 7% nếu loại trừ yếu tố giá. Đà phục hồi xuất hiện ở cả nhóm hàng thiết yếu lẫn không thiết yếu.

Trong nhóm hàng tiêu dùng thiết yếu, ngành sữa và chuỗi bán lẻ thực phẩm hiện đại được hưởng lợi nhờ việc siết chặt nguồn cung hàng trôi nổi, đồng thời các doanh nghiệp lớn dần ổn định hệ thống phân phối.

Trong giai đoạn này, các mô hình bán lẻ hiện đại như WinCommerce hay Bách Hóa Xanh tiếp tục thu hút người tiêu dùng nhờ lợi thế về thương hiệu, giá cả cạnh tranh và khả năng cung ứng ổn định.

Chuyên gia phân tích MBS cho rằng xu hướng chuyển dịch từ kênh bán lẻ truyền thống sang hiện đại sẽ tiếp tục gia tăng trong năm 2026. Điều này thúc đẩy các doanh nghiệp bán lẻ thiết yếu tăng tốc mở rộng độ phủ tại miền Bắc và miền Trung, trong khi vẫn duy trì tăng trưởng ổn định tại thị trường phía Nam, nhờ vậy lợi nhuận ròng tiếp đà tăng trưởng tích cực.

Tuy nhiên, ở mảng bán lẻ dược phẩm, áp lực cạnh tranh đang gia tăng khi nhiều chuỗi như An Khang hay Pharmacity quay lại mở rộng sau thời gian dài tái cơ cấu. Điều này có thể khiến chi phí khuyến mãi và hỗ trợ bán hàng tăng mạnh, qua đó ảnh hưởng đến biên lợi nhuận ngắn hạn.

Theo đó, nhiều cổ phiếu tiêu dùng bán lẻ đã về mức giá chiết khấu hấp dẫn với P/E thấp hơn trung bình 5 năm với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 vẫn trên 20%.

Trong bối cảnh định giá nhiều cổ phiếu đã về vùng hấp dẫn, chứng khoán MB lựa chọn MSN, MWG nhờ vào câu chuyện riêng như có mảng IPO, room khối ngoại còn nhiều để đón nhận dòng vốn ngoại khi thị trường được chính thức nâng hạng vào quý 2/2026.

MCH tăng trưởng ổn định

Đáng chú ý, Công ty Cổ phần Hàng tiêu dùng Masan (MCH) tăng trưởng lợi nhuận tốt nhờ chiến lược “Retail Supreme”. Trong quý I/2026, MCH ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực với doanh thu thuần đạt 8.472 tỷ đồng, tăng 13,1% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt 1.800 tỷ đồng, tăng 11,5%.

Động lực tăng trưởng chính đến từ chiến lược “Retail Supreme” – mô hình tối ưu chuỗi giá trị bán lẻ được doanh nghiệp triển khai từ năm 2025. Sau giai đoạn tái cấu trúc trong nửa cuối năm trước, kênh bán hàng truyền thống đã phục hồi mạnh với mức tăng trưởng doanh thu 11%, trong khi kênh hiện đại tăng 25,3% và thương mại điện tử tăng gấp ba lần so với cùng kỳ.

Theo phân tích từ Chứng khoán Yuanta Vietnam, mô hình Retail Supreme hiện đóng góp khoảng 30–40% vào tăng trưởng chung của doanh nghiệp. Đáng chú ý, kênh HORECA ghi nhận mức tăng trưởng hơn 81%, phản ánh dư địa mở rộng lớn ở phân khúc tiêu dùng tại chỗ.

Ở cơ cấu ngành hàng, nhóm gia vị tiếp tục là trụ cột với doanh thu 3.136 tỷ đồng, tăng 17,1% so với cùng kỳ. Nhóm thực phẩm tiện lợi cũng duy trì đà tăng tích cực với doanh thu 2.526 tỷ đồng, tăng gần 14%. Phân khúc cao cấp hiện chiếm tới 56% doanh thu ngành hàng này, cho thấy xu hướng nâng cấp tiêu dùng ngày càng rõ nét.

Trong khi đó, ngành hàng đồ uống vẫn chịu ảnh hưởng bởi nhu cầu tiêu dùng yếu, song Masan kỳ vọng tăng trưởng sẽ phục hồi từ quý II/2026 khi mở rộng mô hình Retail Supreme sang kênh tiêu dùng tại chỗ với mục tiêu đạt 500.000 điểm bán và 100.000 kiosk trên toàn quốc.

Biên lợi nhuận gộp hợp nhất tiếp tục được duy trì ở mức cao trên 42%, nhờ doanh nghiệp chủ động chốt giá đầu vào trước 3–6 tháng và tận dụng lợi thế thương hiệu để chuyển phần chi phí tăng thêm vào giá bán.

Về triển vọng cổ phiếu MCH, Yuanta Vietnam hiện chưa đưa ra khuyến nghị đầu tư đối với doanh nghiệp này. Theo đánh giá của công ty chứng khoán, dù giá cổ phiếu đã điều chỉnh khoảng 30% so với vùng đỉnh gần nhất, MCH vẫn đang giao dịch ở mức định giá tương đối cao với P/E TTM khoảng 23,6 lần và P/B 9,5 lần, cao hơn khoảng một độ lệch chuẩn so với mức trung bình 3 năm.

Trong phiên giao dịch ngày 22/5, MCH tiếp tục chịu áp lực điều chỉnh khi giao dịch quanh vùng 130.500 đồng/cổ phiếu, giá giảm nhẹ so với đầu kết phiên ngày 21/5. Thanh khoản ở mức thấp chỉ 84.700 đơn vị.

Trong khi đó, Chứng khoán SSI cho biết MCH hiện giao dịch ở mức P/E dự phóng năm 2026 khoảng 24 lần, cao hơn đáng kể so với nhiều doanh nghiệp cùng ngành như SAB hay VNM. SSI cho rằng mức định giá cao của MCH phần lớn đến từ dòng vốn mạnh của các quỹ đầu tư thụ động trong bối cảnh thanh khoản cổ phiếu còn hạn chế.

Tuy nhiên, khi một số cổ đông lớn dự kiến thực hiện thoái vốn trong thời gian tới, thanh khoản cổ phiếu được kỳ vọng sẽ cải thiện đáng kể, qua đó giúp giá cổ phiếu dần phản ánh sát hơn giá trị nội tại của doanh nghiệp. SSI hiện đưa ra giá mục tiêu 12 tháng cho MCH ở mức 130.000 đồng/cổ phiếu theo phương pháp định giá DCF và khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu này.

MWG có giá mục tiêu 93.800 đồng/cp

CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG) tăng trưởng toàn diện cùng với làn sóng phục hồi tiêu dùng. Theo đó, MWG tiếp tục ghi nhận quý tăng trưởng mạnh với doanh thu hơn 46.400 tỷ đồng, tăng gần 29% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt 2.758 tỷ đồng, tăng 78%.

Theo Yuanta Việt Nam, động lực lớn nhất đến từ chuỗi Điện Máy Xanh khi doanh thu tăng 34% so với quý trước ghi nhận 32.400 tỷ đồng, mang về 2.200 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế và đóng góp 70% vào doanh thu hợp nhất của MWG. Doanh thu bán hàng trả góp tăng tới 50%, chiếm 37% doanh thu chuỗi điện máy.

Đáng chú ý, Bách Hóa Xanh tiếp tục trở thành động lực tăng trưởng mới của tập đoàn khi doanh thu quý 1 đạt hơn 13.100 tỷ đồng, tăng 19,2%; lợi nhuận sau thuế đạt 470 tỷ đồng, gấp hơn 21 lần cùng kỳ. Đáng chú ý, cửa hàng đầu tiên tại Hà Nội của Bách Hóa Xanh chỉ mất khoảng hai tháng để hoàn vốn.

Ban lãnh đạo MWG tiếp tục khẳng định kế hoạch IPO Bách Hóa Xanh vào năm 2028, đồng thời kỳ vọng lợi nhuận lũy kế giai đoạn 2026–2028 sẽ đủ để xóa toàn bộ khoản lỗ lũy kế trước đó.

Trong khi đó, các chuỗi An Khang và Ava Kids dù vẫn ghi nhận lỗ nhẹ nhưng mức thua lỗ đã thu hẹp đáng kể, cho thấy quá trình tái cấu trúc đang đi đúng hướng và hiệu quả vận hành dần được cải thiện.

Yuanta Việt Nam khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu MWG. Giá mục tiêu 93.800 đồng/cổ phiếu. Động lực tới từ: thương vụ IPO ĐMX, nhu cầu mua sắm máy điều hòa nhiệt độ và máy chiếu, TV gia tăng trong mùa nắng nóng và mùa thể thao cao điểm, cùng kỳ vọng chuỗi Era Blue sẽ bắt đầu có lãi từ quý 3/2026

Phiên sáng ngày 22/5, MWG đang giao dịch ở giá 80.300 đồng/cp tăng nhẹ hơn 1% so với kết phiên ngày 21/5. Thanh khoản phiên ở đạt gần 2 triệu cổ.

Trang sức và điện máy trở thành điểm sáng tăng trưởng

Một điểm sáng trong quý 1/2026 đến từ bán lẻ trang sức với việc tận dụng biến động giá vàng thất thường, nhu cầu vàng tích trữ gia tăng và các nhà bán lẻ đẩy mạnh bán các sản phẩm này, đặc biệt trong mùa lễ thần tài.

Đồng thời, trong bối cảnh thuận lợi sẽ giúp cho các thương hiệu có thể bắt đầu mở rộng quy mô cửa hàng sau thời gian dài đi ngang, hàng tồn kho giá tốt và giá bán thuận lợi giúp lợi nhuận ròng được dự báo có mức tăng trưởng rất tích cực trên mức nền thấp cùng kỳ.

Trong đó, Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) trở thành điểm sáng trong ngành khi ghi nhận quý kinh doanh cao kỷ lục với doanh thu đạt 17.300 tỷ đồng, tăng 79%; lợi nhuận sau thuế đạt khoảng 1.500 tỷ đồng, tăng tới 117% so với cùng kỳ.

Động lực tăng trưởng lớn nhất đến từ doanh số vàng 24K khi nhu cầu tích trữ vàng tăng mạnh trong bối cảnh giá vàng biến động. Doanh thu vàng 24K tăng hơn 325%, chiếm tới 43% tổng doanh thu của doanh nghiệp.

Bên cạnh đó, mảng bán lẻ trang sức vẫn duy trì tăng trưởng khả quan nhờ chiến lược đa dạng hóa sản phẩm, mở rộng tệp khách hàng và tăng cường hoạt động marketing trong mùa cao điểm đầu năm.

PNJ hiện tiếp tục chiến lược nâng cấp hệ thống cửa hàng theo hướng quy mô lớn, cải thiện trải nghiệm khách hàng thay vì chạy theo số lượng điểm bán. Doanh nghiệp đặt mục tiêu nâng số cửa hàng lên 500 vào năm 2030.

Yuanta Việt Nam tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PNJ. Dù thị giá hiện tại đã vượt mức giá mục tiêu 71.100 đồng/cổ phiếu (đã điều chỉnh sau đợt phát hành cổ phiếu thưởng), công ty chứng khoán này vẫn giữ quan điểm tích cực về triển vọng tăng trưởng của PNJ trong thời gian tới.

Phiên giao dịch sáng 22/5, PNJ giao dịch ở mức 65.200 đồng/cp với thanh khoản đạt 61.260 cổ phiếu.