Nhựa Bình Minh: Lập đỉnh lợi nhuận, cổ phiếu không còn nhiều dư địa tăng giá trong ngắn hạn

Theo chứng khoán Rồng Việt (VDSC), doanh thu thuần quý II/2026 của BMP đạt khoảng 1.320 tỷ đồng, giảm 9% so với quý trước nhưng tăng nhẹ 1% so với cùng kỳ năm 2025.

Trong quý, BMP tiêu thụ khoảng 20.270 tấn sản phẩm, giảm 15% so với quý I và 11% so với cùng kỳ. Diễn biến này phản ánh phần nào sức cầu còn yếu của thị trường ống nhựa trong bối cảnh giá vật liệu xây dựng tăng cao.

Tuy nhiên, điểm đáng chú ý là sản lượng suy giảm không đồng nghĩa BMP đánh mất vị thế trên thị trường. Theo chia sẻ từ doanh nghiệp, thị phần của BMP tăng khoảng 1 điểm phần trăm so với quý trước và tăng 4 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Việc một số nhà sản xuất quy mô nhỏ phải thu hẹp công suất được xem là yếu tố giúp doanh nghiệp duy trì đà mở rộng thị phần.

Trong khi sản lượng giảm, giá bán bình quân của BMP trong quý II lại tăng 6% so với quý trước và 13% so với cùng kỳ, qua đó phần nào bù đắp áp lực từ giá hạt nhựa đầu vào tăng mạnh.

Nhờ vậy, lợi nhuận gộp đạt 617 tỷ đồng, chỉ giảm 10% so với quý trước nhưng vẫn tăng 1% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp đạt 46,7%, cao hơn cùng kỳ và vượt khoảng 1,5 điểm phần trăm so với dự báo của VDSC.

Theo VDSC, biên lợi nhuận của BMP được hỗ trợ bởi việc điều chỉnh giá bán trong quý II cùng lượng hàng tồn kho có giá vốn thấp được tích lũy từ quý trước.

 Kết quả kinh doanh quý II/2026 của BMP. 

Đáng chú ý hơn cả là diễn biến chi phí bán hàng. Khoản chi phí này chỉ còn khoảng 110 tỷ đồng trong quý II, giảm 55% so với quý I và 26% so với cùng kỳ. Tỷ lệ chi phí bán hàng trên doanh thu theo đó giảm xuống 8,3%, thấp hơn đáng kể mức 13% mà VDSC từng dự phóng.

Trong đó, chi phí chiết khấu dành cho hệ thống phân phối giảm tới 72% so với quý trước và 48% so với cùng kỳ, xuống còn khoảng 54 tỷ đồng. Chi phí chiết khấu thanh toán cũng giảm 27% so với quý trước, còn khoảng 38 tỷ đồng.

Sự cải thiện đồng thời của biên lợi nhuận và chi phí bán hàng đã tạo lực đẩy đáng kể cho lợi nhuận cuối cùng.

Theo đó, lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ trong quý II/2026 đạt khoảng 367 tỷ đồng, tăng 21% so với quý trước và 11% so với cùng kỳ.

Biên lợi nhuận ròng đạt tới 28%, tăng 7 điểm phần trăm so với quý I và tăng 2,6 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Đây cũng là mức lợi nhuận và biên lợi nhuận ròng cao nhất trong lịch sử hoạt động của Nhựa Bình Minh, theo nhận định của công ty chứng khoán.

Lũy kế 6 tháng đầu năm, BMP ghi nhận doanh thu thuần 2.777 tỷ đồng, tăng 3% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 671 tỷ đồng, tăng 9%. Với kết quả này, doanh nghiệp đã hoàn thành khoảng 46% mục tiêu doanh thu và 53% kế hoạch lợi nhuận cả năm.

Sau quý II/2026 lập đỉnh lợi nhuận, triển vọng kinh doanh của BMP trong quý III được dự báo kém thuận lợi hơn. VDSC dự báo sản lượng tiêu thụ quý III/2026 đạt khoảng 23.311 tấn, tăng 15% so với quý II nhưng vẫn thấp hơn 8% so với cùng kỳ. Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ kỳ vọng nhu cầu xây dựng dân dụng cải thiện, cùng việc giá bán được điều chỉnh xuống để kích thích tiêu thụ.

Giá bán bình quân được dự báo giảm khoảng 5% so với quý II, xuống khoảng 62.000 đồng/kg. Cùng lúc, BMP có thể phải sử dụng lượng hàng tồn kho có giá vốn cao hơn trong sản xuất. Đây là yếu tố có khả năng gây sức ép lên biên lợi nhuận trong quý tới.

Theo đó, biên lợi nhuận gộp quý III có thể giảm xuống 44,1%, thấp hơn 2,63 điểm phần trăm so với quý II và thấp hơn 3,81 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Dù vậy, nhờ sản lượng tiêu thụ tăng, lợi nhuận gộp vẫn được dự báo đạt khoảng 636 tỷ đồng, tăng 3% so với quý II nhưng giảm 13% so với cùng kỳ.

Theo VDSC giả định, chi phí chiết khấu thương mại của BPM tăng trở lại trong nửa cuối năm, sau khi đã giảm mạnh ở quý 2. Hiện tại, chính sách chiết khấu của BMP đang ở mức thấp nhất so với các doanh nghiệp cùng ngành.

Nhằm hiện thực hóa mục tiêu duy trì thị phần và thúc đẩy sản lượng tiêu thụ tăng trưởng 10% trong những tháng cuối năm, doanh nghiệp nhiều khả năng sẽ linh hoạt điều chỉnh và bổ sung các chương trình khuyến mại phù hợp.

Với những yếu tố này, VDSC ước tính tỷ lệ chi phí bán hàng trên doanh thu thuần của BMP trong đó chiết khấu thương mại chiếm khoảng 70% sẽ quay đầu tăng lên mức tương đương với cùng kỳ năm trước.

Tổng hợp các yếu tố trên, VDSC dự báo lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ quý III/2026 của BMP đạt khoảng 284 tỷ đồng, giảm 23% so với quý II và giảm 19% so với cùng kỳ.

Trên thị trường chứng khoán, kết thúc phiên giao dịch ngày 15/9, cổ phiếu BMP đóng cửa ở mức 147.600 đồng/cp, tương ứng vốn hóa thị trường khoảng 12.083 tỷ đồng.

Đáng chú ý, mức giá thị trường hiện tại đang cao hơn giá mục tiêu 12 tháng mà VDSC đưa ra. Cụ thể, VDSC đã điều chỉnh tăng hệ số định giá EV/EBITDA và P/E mục tiêu của BMP lần lượt lên 5,3 lần và 9 lần, tương đương mức trung bình 5 năm. Sau khi cập nhật lại dự phóng kết quả kinh doanh, giá mục tiêu 12 tháng được nâng lên 140.000 đồng/cp.

Như vậy, nếu chỉ xét chênh lệch giữa thị giá hiện tại và giá mục tiêu, BMP không còn nhiều dư địa tăng giá trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, câu chuyện đầu tư của BMP không hoàn toàn nằm ở mức tăng giá cổ phiếu. VDSC dự phóng doanh nghiệp có thể chi trả cổ tức tiền mặt khoảng 15.300 đồng/cp, tương ứng tỷ suất cổ tức khoảng 11% so với thị giá hiện tại. Khi cộng thêm cổ tức, tổng hiệu suất sinh lời kỳ vọng được ước tính khoảng 11%. Trên cơ sở đó, VDSC đưa ra khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu BMP.

Điều này cho thấy BMP đang được nhìn nhận phù hợp hơn với nhóm nhà đầu tư ưu tiên dòng tiền cổ tức và khả năng phòng thủ, thay vì kỳ vọng một nhịp tăng giá mạnh trong ngắn hạn.

Sau khi lập đỉnh lợi nhuận trong quý II, bài toán đối với BMP trong nửa cuối năm sẽ là duy trì thị phần trong khi cân bằng giữa giá bán, chính sách chiết khấu và biên lợi nhuận. Nếu nhu cầu xây dựng phục hồi đúng kỳ vọng, sản lượng tăng có thể hỗ trợ lợi nhuận; ngược lại, việc giá bán giảm và chi phí chiết khấu tăng trở lại sẽ khiến biên lợi nhuận khó duy trì mức kỷ lục như quý II.

 Diễn biến cổ phiếu BMP. Nguồn TradingView