Thấy gì từ dòng tiền ủy thác đầu tư của Amber Capital

Mô hình hợp tác giữa Amber Capital và các nền tảng fintech

Amio, Topi, Buff - Vũ khí đặc biệt của Amber Capital

Doanh thu của Công ty CP Quản lý quỹ Amber (Amber Capital) trong quý I/2026 chỉ vỏn vẹn hơn 2,4 tỷ đồng, chỉ tăng 100 triệu đồng so với quý trước, thấp hơn cùng kỳ năm ngoái ở mức hơn 3 tỷ đồng.

Doanh thu tiếp xu hướng suy giảm, trong khi chi phí hoạt động gia tăng kéo theo lợi nhuận sau thuế chỉ hơn 57 triệu đồng, giảm tới hơn 98,5% so với cùng kỳ năm trước.

Việc doanh thu của Amber Capital suy giảm trong bối cảnh thị trường tài chính vẫn còn nhiều biến động cho thấy áp lực không nhỏ lên hoạt động quản lý quỹ và hiệu quả đầu tư trong ngắn hạn.

Thế nhưng, quy mô danh mục nhận ủy thác đầu tư của doanh nghiệp vẫn tiếp tục mở rộng mạnh mẽ. Giá trị danh mục đầu tư ủy thác tại thời điểm cuối quý I/2026 đã tăng từ hơn 3.982 tỷ đồng lên hơn 4.551 tỷ đồng, tương đương mức tăng gần 570 tỷ đồng chỉ sau một quý.

Điều này cho thấy dòng tiền từ nhà đầu tư vẫn tiếp tục chảy vào hệ sinh thái của Amber Capital, bất chấp bối cảnh lợi nhuận ngắn hạn sụt giảm mạnh.

Dù không công bố chi tiết cơ cấu khách hàng ủy thác, việc dòng tiền ủy thác đầu tư trong quý tăng mạnh trùng với thời điểm Amber Capital và Công ty CP công nghệ DGX (đơn vị sở hữu nền tảng tài chính số Amio) ký kết thỏa thuận hợp tác.

Trong đó, DGX đóng vai trò phát triển nền tảng công nghệ tài chính, còn Amber Capital đảm nhiệm vai trò quản lý danh mục ủy thác đầu tư và vận hành hoạt động đầu tư từ dòng tiền cá nhân gửi qua ứng dụng Amio.

Đây là mô hình không mới với Amber Capital khi từ năm 2022, Amber Capital cũng đã thực hiện ký kết theo phương thức tương tự với Topi – nền tảng đầu tư và quản lý tài chính cá nhân số do Công ty CP Đầu tư VAM phát triển và Buff – nền tảng do Công ty CP Buff Fintech phát triển.

Thông qua Topi, Buff, người dùng tham gia đầu tư thông qua việc kết nối với các tổ chức tài chính như công ty quản lý quỹ, ngân hàng giám sát và đơn vị kiểm toán. Điểm đáng chú ý, các mô hình này cho phép khách hàng gửi tiền và nhận lãi suất như mô hình gửi tiết kiệm với mức kỳ hạn 36 tháng, lợi nhuận có thể lên tới 10%/năm (cao hơn từ 1 – 2% so với lãi suất tiền gửi).

Ghi nhận cho thấy, kể từ năm 2022 khi chính thức triển khai mô hình hợp tác với Topi và Buff, theo ghi nhận trên báo cáo tài chính của Amber Capital, dù doanh thu và lợi nhuận trung bình chỉ vài tỷ đồng, thậm chí báo lỗ hơn 2 tỷ đồng vào năm 2024, nhưng quy mô dòng tiền ủy thác của nhà đầu tư qua quỹ này liên tục tăng mạnh với hàng ngàn tỷ đồng chảy vào Amber Capital.

Tới cuối năm 2025, quy mô dòng tiền ủy thác của nhà đầu tư đã lên tới hơn 3.982 tỷ trước khi tăng lên hơn 4.551 tỷ đồng trong quý vừa qua.

Điều này phần nào phản ánh hiệu quả rõ rệt của khi Amber Capital chuyển đổi sang mô hình hợp tác giữa công ty quản lý quỹ và các nền tảng fintech trong việc mở rộng kênh tiếp cận nhà đầu tư cá nhân.

Ở chiều ngược lại, diễn biến này cũng phản ánh xu hướng dịch chuyển dòng tiền từ các kênh truyền thống sang các sản phẩm tài chính số trong vài năm vừa qua, nơi trải nghiệm đầu tư được đơn giản hóa và khả năng tiếp cận vốn trở nên linh hoạt hơn.

Dấu hỏi về tính vận hành

Sự tăng trưởng nhanh của dòng tiền ủy thác cũng đặt ra những câu hỏi về tính bền vững của mô hình, đặc biệt trong bối cảnh hiệu quả kinh doanh cốt lõi của doanh nghiệp chưa ghi nhận sự cải thiện tương xứng.

Khi lợi nhuận ngắn hạn suy giảm mạnh, nhưng quy mô tài sản ủy thác vẫn mở rộng, khoảng cách giữa tăng trưởng quy mô và hiệu quả tài chính thực tế có thể gây trở ngại cho Amber Capital nhất là khi khả năng duy trì đà tăng của dòng vốn ủy thác sẽ phụ thuộc đáng kể vào mức độ ổn định của thị trường tài chính, hiệu quả vận hành của các nền tảng fintech đối tác, cũng như khả năng tạo lợi nhuận thực của danh mục đầu tư được quản lý.

Ghi nhận từ danh mục ủy thác đầu tư của khách hàng do Amber Capital thực hiện từ năm 2022 cho thấy dòng tiền ủy thác được phân bổ với cơ cấu ban đầu khá lớn vào trái phiếu và cổ phiếu của các công ty chưa niêm yết, trước khi cơ cấu lại chuyển dần sang tập trung đầu tư các hợp đồng tiền gửi, chứng chỉ tiền gửi, góp vốn chủ yếu với Công ty Tài chính cổ phần điện lực (EVN Finance), đơn vị có liên quan mật thiết với Amber Capital.

Điều này cũng phù hợp khi sau 2022, thị trường trái phiếu chứng kiến sự thoái trào mạnh mẽ. Trong bối cảnh nhiều doanh nghiệp phát hành trái phiếu gặp khó khăn thanh toán cùng một khoản đầu tư góp vốn vào nhóm doanh nghiệp chưa niêm yết có nguy cơ mất thanh khoản, chiến lược này phần nào giúp quỹ hạn chế rủi ro biến động tài sản và giảm áp lực thanh khoản khi nhà đầu tư gửi tiền qua Topi hay Buff có nhu cầu rút vốn.

Cơ cấu giá trị đầu tư vào cổ phiếu chưa niêm yết từ dòng tiền ủy thác của nhà đầu tư thông qua Amber Capital. Ảnh: BCTC Amber Capital

Cho tới thời điểm hiện tại, trong danh mục ủy thác đầu tư của nhà đầu tư thông qua Amber Capital vào nhóm cổ phiếu chưa niêm yết, ngoại trừ khoản góp vốn 230 tỷ đồng vào Công ty CP Anh ngữ Apax của Shark Thủy được thoái thành công vào năm 2022, một số khoản đầu tư hiện nay vẫn tiềm ẩn rủi ro cao trong khả năng thu hồi, đặc biệt là khoản đầu tư góp vốn 105 tỷ đồng vào Công ty CP Tập đoàn R&H – doanh nghiệp đang chìm sâu trong thua lỗ, âm vốn chủ sở hữu và có nguy cơ mất khả năng thanh toán nợ trái phiếu lên tới hàng ngàn tỷ đồng.

Tuy nhiên, mặt trái của sự dịch chuyển này là biên lợi nhuận đầu tư bị thu hẹp đáng kể. Các khoản tiền gửi, chứng chỉ tiền gửi hay hợp đồng hợp tác vốn thường mang lại mức lợi suất ổn định nhưng khó tạo ra tăng trưởng cao như cổ phiếu hoặc trái phiếu doanh nghiệp trong giai đoạn thị trường thuận lợi. Điều này lý giải vì sao quy mô dòng tiền ủy thác liên tục tăng mạnh, nhưng doanh thu và lợi nhuận của Amber Capital lại chưa có sự cải thiện tương xứng.

Đáng chú ý, việc dòng vốn được tập trung đáng kể vào EVN Finance – tổ chức có liên hệ mật thiết với hệ sinh thái Amber Capital – cũng khiến thị trường đặt ra câu hỏi về mức độ tập trung rủi ro của danh mục đầu tư. Dù EVN Finance là một định chế tài chính có quy mô lớn trên thị trường, việc tỷ trọng phân bổ cao vào các đơn vị liên quan luôn đòi hỏi cơ chế kiểm soát minh bạch và quản trị xung đột lợi ích chặt chẽ hơn.

Năm ngoái, cả Amber Capital và EVN Finance đã bị cơ quan quản lý ra quyết định xử phạt hàng trăm triệu do có nhiều vi phạm liên quan đến hoạt động.

Cụ thể, Amber Capital đã bị Ủy ban Chứng khoán Nhà nước ra quyết định xử phạt vi phạm quy định pháp luật trên nhiều phương diện, từ chế độ báo cáo đến quy trình quản lý tài sản khách hàng, sử dụng tài sản ủy thác để cho vay cũng như không tuân thủ báo cáo kiểm toán nội bộ về công tác phòng, chống rửa tiền và báo cáo đánh giá rủi ro rửa tiền.

Trong khi đó, EVN Finance cũng bị Ngân hàng Nhà nước ban hành quyết định về cấp tín dụng đối với các khách hàng có một số vi phạm, tồn tại về cho vay khi khách hàng không đủ điều kiện vay vốn; vi phạm về thẩm định và quyết định cho vay; kiểm tra, giám sát vốn vay; hồ sơ vay vốn; thời hạn vay vốn; nhận tài sản bảo đảm; phân loại nợ và trích lập dự phòng rủi ro không đúng quy định; cho vay bằng ngoại tệ không đúng quy định pháp luật.

Theo đánh giá của các chuyên gia, việc cả Amber Capital và EVN Finance bị xử phạt là vấn đề không chỉ mang tính tuân thủ pháp lý đơn thuần, mà còn liên quan trực tiếp đến mức độ minh bạch và chuẩn hóa vận hành trong một mô hình đang mở rộng nhanh theo hướng fintech hóa. Trong bối cảnh dòng tiền ủy thác tăng mạnh qua các nền tảng số, yêu cầu về hệ thống kiểm soát nội bộ, báo cáo định kỳ và quản trị rủi ro càng trở nên quan trọng.

Đáng chú ý, các vi phạm từng được cơ quan quản lý chỉ ra cho thấy tồn tại không chỉ ở một điểm đơn lẻ, mà nằm trên nhiều lớp vận hành: từ công bố thông tin, báo cáo tuân thủ, đến quy trình nhận biết khách hàng và cách thức sử dụng tài sản ủy thác. Điều này phản ánh bài toán “đi nhanh hơn năng lực hệ thống” – một rủi ro thường gặp khi mở rộng mô hình tài chính dựa trên nền tảng công nghệ như Amber Capital

Ở chiều ngược lại, việc dòng vốn ủy thác vẫn tăng mạnh cho thấy dường như sức hút của mô hình phân phối qua fintech chưa bị ảnh hưởng rõ rệt. Tuy nhiên, chính sự tăng trưởng này lại làm gia tăng yêu cầu giám sát, khi quy mô tài sản càng lớn thì mức độ rủi ro hệ thống càng cần được kiểm soát chặt chẽ hơn.