Thế tiến thoái lưỡng nan của Fed

Cách giải quyết tình thế tiến thoái lưỡng nan này dẫn tới hai hướng đi rất khác nhau cho con đường lãi suất trong những tháng tới.

Tổng thống Trump đã bày tỏ quan điểm về việc mong muốn Fed hạ lãi suất trước khi bất kỳ sự chậm lại nào của nền kinh tế diễn ra do ảnh hưởng của các chính sách thương mại. Và Tổng thống Trump cũng không hài lòng với sự thận trọng của Chủ tịch Fed Jerome Powell khi cho biết rằng ngân hàng trung ương sẽ "chờ đợi sự rõ ràng hơn" trong khi cân nhắc cả hai mặt của nhiệm vụ ổn định giá cả và toàn dụng lao động.

Tháng trước, ông Powell cho biết "có khả năng rất cao" là nền kinh tế sẽ không đạt được cả hai mục tiêu của Fed về "sự cân bằng, hoặc ít nhất là không đạt được nhiều tiến triển".

Các báo cáo mới về nền kinh tế, việc làm và lạm phát được công bố vào tuần trước đã củng cố thêm thách thức của Fed khi họ tìm kiếm các mô hình trong dữ liệu.

Dữ liệu GDP cho thấy nền kinh tế Mỹ đã suy giảm lần đầu tiên sau ba năm trong quý đầu năm 2025 chủ yếu là do các nhà nhập khẩu đẩy mạnh nhập khẩu trước thời điểm Tổng thống Trump áp thuế.

Nhưng báo cáo việc làm tháng 4 mới công bố cũng cho thấy thị trường lao động vẫn mạnh mẽ ngay cả trong những tuần sau khi thông báo thuế quan đối ứng của Tổng thống Trump làm rung chuyển thị trường.

Dữ liệu lạm phát ưa chuộng của Fed cũng cho thấy mức tăng trưởng giá đã chậm lại vào tháng 3 xuống mức 2,6%, nhưng vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed.

Một số nhà kinh tế dự đoán lạm phát sẽ tăng cao hơn và tăng trưởng của nền kinh tế sẽ giảm sâu hơn nữa trong những tháng tới.

Tiến thoái lưỡng nan

Wilmer Stith, Giám đốc danh mục trái phiếu của Wilmington Trust cho biết, thách thức đối với Fed là phải tìm ra "cuộc chiến giằng co giữa mức lạm phát vượt quá mục tiêu 2% so với thị trường lao động đang xấu đi".

Luke Tilley, nhà kinh tế trưởng của Wilmington Trust cho rằng, sẽ không có nhiều thay đổi trong lập trường của Fed tại cuộc họp chính sách tuần này. Thay vào đó, ông Powell có thể sẽ nhắc lại sự căng thẳng giữa vấn đề tăng trưởng thấp hơn và lạm phát cao hơn.

"Tôi kỳ vọng rằng vào cuối năm, Fed sẽ cắt giảm lãi suất nhiều hơn mức họ nghĩ hiện tại và nhiều hơn mức họ từng sẵn sàng nói ngay bây giờ", ông cho biết.

Nhưng ông không nghĩ Fed sẽ cắt giảm lãi suất cho đến khi tăng trưởng kinh tế thực sự giảm. Điều đó có thể dẫn đến căng thẳng hơn nữa giữa Chủ tịch Fed và Tổng thống Trump.

Tạm thời hay vĩnh viễn?

Chủ tịch Powell và một số nhà hoạch định chính sách khác của Fed đã nhấn mạnh rằng, Fed phải giữ kỳ vọng lạm phát được neo chặt và ngân hàng trung ương cần đảm bảo rằng mức tăng giá từ thuế quan không biến thành lạm phát liên tục.

Nhưng không phải tất cả các nhà hoạch định chính sách khác của Fed đều có quan điểm đồng thuận.

Thống đốc Fed Chris Waller cho biết vào tháng trước rằng, ông kỳ vọng tác động của thuế quan đối với lạm phát và việc làm sẽ diễn ra đồng thời và ông sẽ thiên về phía cần phải cắt giảm lãi suất nếu tỷ lệ thất nghiệp gia tăng.

Esther George, cựu Chủ tịch của Fed Kansas City là một trong những người tin rằng rủi ro thực sự đối với Fed là liệu lạm phát từ thuế quan có kéo dài lâu hơn hay không.

"Một số người gọi đó là diều hâu… Tôi không nghĩ nó quá diều hâu, vì thực tế là trong một môi trường đình lạm, điều duy nhất có thể tác động là lạm phát và việc neo giữ kỳ vọng sẽ rất quan trọng, vì chúng ta có thể đưa tỷ lệ thất nghiệp tăng lên một mức nhất định", bà cho biết.

Bà George cho biết, Fed cần phải cẩn thận trong việc kiểm soát kỳ vọng lạm phát vì khả năng suy thoái đang tăng lên mỗi ngày do thuế quan và sự bất ổn.

"Tôi nghĩ rằng động lực tác động của việc thay đổi chuỗi cung ứng và liên minh ở mức tối thiểu sẽ khiến nền kinh tế yếu hơn, chứ không phải mạnh hơn, chắc chắn là trong ngắn hạn", bà cho biết.

Bà dự kiến Fed sẽ phải đối mặt với việc điều chỉnh lãi suất trong nửa cuối năm nay nếu nền kinh tế suy yếu. Nếu tỷ lệ thất nghiệp bắt đầu tăng lên trên 4,5%, điều này sẽ thu hút sự chú ý của Fed. "Nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng, tôi nghĩ đó sẽ là tín hiệu cho thấy họ cần phải cắt giảm lãi suất", bà cho biết.

Hạc Hiên / Theo báo chí nước ngoài