Thuế quan của Mỹ tác động ra sao đến triển vọng phát hành trái phiếu của các doanh nghiệp BĐS?

Báo cáo gần đây của VISRating nhận định hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp của nhóm doanh nghiệp phi tài chính trong năm nay sẽ tiếp tục duy trì ổn định, được dẫn dắt bởi các chủ đầu tư bất động sản (BĐS) nhà ở. Ngành ô tô và điện có thể tăng trưởng mạnh phát hành mới, trong khi các doanh nghiệp BĐS công nghiệp sẽ gặp khó khăn do rủi ro thuế quan.

73%trái phiếu mới phát hành trong 4 tháng đầu năm là để tái cơ cấu nợ

Năm 2024, tổng giá trị phát hành trái phiếu của các doanh nghiệp phi tài chính đạt 150 nghìn tỷ đồng, tăng 8,4% so với cùng kỳ năm trước (svck), trong đó gần 50% phục vụ mục đích tái cơ cấu nợ.

Năm nay, mặc dù nhận định giá trị trái phiếu đáo hạn có thể cao hơn so với năm trước, các chuyên gia VISRating cho rằng rủi ro tái cơ cấu nợ sẽ được kiểm soát hiệu quả. Cụ thể, tổng giá trị trái phiếu phi tài chính đáo hạn trong năm 2025 ước đạt 151 nghìn tỷ đồng, tăng 9% so với cùng kỳ. Khoảng 60% trong số đó thuộc lĩnh vực BĐS nhà ở.

Với các doanh nghiệp BĐS nhà ở, nhờ triển vọng thị trường thuận lợi và khả năng tiếp cận hiệu quả với nguồn vốn, các chủ đầu tư sẽ thuận lợi để thanh toán trái phiếu đáo hạn hoặc đạt được thỏa thuận gia hạn kỳ hạn với các trái chủ.

Với ngành điện, khoảng 30% trong tổng số 4,1 nghìn tỷ đồng giá trị trái phiếu đáo hạn có liên quan đến các dự án điện tái tạo chuyển tiếp, hiện đang trong tình trạng chậm trả gốc và lãi. Hoạt động thanh toán trái phiếu, bao gồm cả các khoản mua lại trước hạn, đã tăng gấp đôi trong bốn tháng đầu năm 2025.

VISRating kỳ vọng rằng việc các dự án chuyển tiếp hoàn tất thỏa thuận giá bán điện và bắt đầu hoạt động vận hành thương mại sẽ giúp cải thiện dòng tiền, từ đó nâng cao khả năng thanh toán các nghĩa vụ nợ.

"Đối với các doanh nghiệp có dòng tiền yếu, kéo dài kỳ hạn trái phiếu là một giải pháp khả thi để tránh rủi ro tái cơ cấu nợ. Thanh khoản thị trường trái phiếu được cải thiện sẽ hỗ trợ tổ chức phát hành khi tái cơ cấu nợ các trái phiếu hiện tại", nhóm phân tích nhận định.

Rủi ro thuế quan có thể khiến nhóm BĐS KCN hạn chế phát hành trái phiếu

Cũng trong báo cáo, VISRating nhận định những lo ngại và sự không chắc chắn về việc áp thuế đối với hàng nhập khẩu vào Mỹ sẽ ảnh hưởng đến hoạt động đầu tư và phát triển dự án BĐS khu công nghiệp mới. Do vậy, các chủ đầu tư có thể trì hoãn mở rộng kinh doanh và đầu tư mới trong thời gian tới.

Từ đầu năm 2024, các chủ đầu tư BĐS khu công nghiệp được hưởng lợi từ việc tiếp cận tín dụng ngân hàng dễ dàng hơn, phần nào nhờ vào quy định mới của Ngân hàng Nhà nước về việc giảm hệ số rủi ro đối với các khoản vay dành cho BĐS công nghiệp. Tổng dư nợ ngân hàng của 30 chủ đầu tư BĐS khu công nghiệp niêm yết hàng đầu đã tăng 34% trong năm 2024 (so với mức tăng trung bình 9% trong giai đoạn 2019-2023), trong khi giá trị phát hành trái phiếu lại giảm 18%.

Do đó, nhóm phân tích nhận định hoạt động phát hành trái phiếu của các chủ đầu tư BĐS khu công nghiệp sẽ vẫn hạn chế trong năm 2025.

Ngược lại, các tổ chức phát hành thuộc ngành BĐS dân cư, ô tô và điện có triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ hơn nhờ nhu cầu nội địa và chính sách hỗ trợ từ Chính phủ.

Với ngành BĐS dân cư, bao gồm cả phân khúc nghỉ dưỡng, VISRating nhận định các doanh nghiệp sẽ đẩy nhanh phát triển dự án sau khi hoàn tất thủ tục pháp lý và nhu cầu mua nhà ở đang tăng mạnh; với tốc độ tăng trưởng trái phiếu phát hành năm 2025 dự báo tương đương mức 13% của năm 2024. Các chủ đầu tư BĐS vẫn sẽ hưởng lợi do dễ tiếp cận tín dụng từ ngân hàng trong bối cảnh môi trường kinh doanh của ngành đang thuận lợi.

Với ngành ô tô, các doanh nghiệp sẽ hưởng lợi từ việc xóa thuế nhập khẩu linh kiện ô tô, có hiệu lực từ tháng 2/2025. Những công ty như VinFast và Tasco dự kiến sẽ mở rộng hoạt động sản xuất trong nước vào năm 2025 và tìm đến thị trường trái phiếu để huy động vốn.

Trong thời gian tới, nhìn chung các chuyên gia VISRating kỳ vọng hoạt động phát hành trái phiếu trong ngành ô tô sẽ duy trì ở mức cao, tương đương với mức tăng 33% so với cùng kỳ 2024.

Về ngành điện, hoạt động phát hành trái phiếu dự kiến sẽ tăng mạnh vào cuối năm 2025. Những tiến triển tích cực gần đây về cơ chế giá của các dự án năng lượng tái tạo mới sẽ cải thiện tính khả thi của dự án và thúc đẩy doanh nghiệp mở rộng đầu tư.

Ảnh: VISRating.

Diên Vỹ