Thương vụ SpaceX – xAI: Dòng tiền, định giá và canh bạc của Musk

Không gian vũ trụ, trí tuệ nhân tạo và tài chính đang hội tụ trong cùng một cấu trúc doanh nghiệp. Thương vụ hợp nhất SpaceX và xAI không chỉ tái định hình đế chế của Elon Musk, mà còn tạo ra tiền lệ mới cho thị trường vốn tư nhân toàn cầu.

Dòng tiền nuôi tham vọng

Thị trường tài chính toàn cầu vừa chứng kiến một nước đi hiếm thấy trong lịch sử doanh nghiệp tư nhân, khi Elon Musk quyết định hợp nhất hai công ty cốt lõi của mình: SpaceX và start-up trí tuệ nhân tạo xAI.

Thương vụ này tạo ra một thực thể có tổng định giá khoảng 1.250 tỷ USD, đưa Musk vào nhóm rất nhỏ những nhà sáng lập kiểm soát doanh nghiệp tư nhân ở quy mô nghìn tỷ.

Thương vụ sáp nhập SpaceX - xAI tạo ra thực thể tư nhân định giá 1.250 tỷ USD.

Điểm đặc biệt của thương vụ không nằm ở quy mô, mà ở cấu trúc. Đây là một giao dịch chuyển đổi cổ phiếu hoàn toàn trong nội bộ hệ sinh thái của Musk, không sử dụng tiền mặt.

Theo đó, SpaceX được nâng định giá lên 1.000 tỷ USD, trong khi xAI được định giá khoảng 250 tỷ USD. SpaceX phát hành lượng cổ phiếu mới tương ứng để hoán đổi toàn bộ cổ phần của xAI, biến công ty AI này thành đơn vị sở hữu 100%.

Nhìn từ góc độ tài chính, thương vụ này giải quyết một bài toán cấp bách: nhu cầu vốn khổng lồ của trí tuệ nhân tạo. Dữ liệu từ PitchBook cho thấy xAI đã huy động tới 42 tỷ USD kể từ khi thành lập nhưng vẫn trong trạng thái tiêu tốn tiền mặt ở mức rất cao. Theo Bloomberg, chi phí vận hành và phát triển phần cứng của xAI có thời điểm lên tới khoảng 1 tỷ USD mỗi tháng.

Trái ngược hoàn toàn, SpaceX lại sở hữu dòng tiền ổn định và khả năng sinh lời hiếm có trong ngành hàng không vũ trụ. Với vị thế thống trị trong mảng phóng tên lửa thương mại và mạng Internet vệ tinh Starlink, SpaceX được cho là đạt lợi nhuận khoảng 8 tỷ USD trên doanh thu hơn 15 tỷ USD trong năm gần nhất. Dòng tiền này trở thành nguồn “tiếp máu” lý tưởng cho các dự án AI đầy tham vọng nhưng tốn kém.

Tuy nhiên, cái giá đi kèm không nhỏ. Việc SpaceX phát hành thêm lượng lớn cổ phiếu để thực hiện hoán đổi đồng nghĩa với việc pha loãng tỷ lệ sở hữu của các cổ đông hiện hữu. Những nhà đầu tư từng rót vốn vào SpaceX với kỳ vọng thuần túy vào ngành hàng không vũ trụ giờ đây phải chấp nhận “ôm kèm” một mảng kinh doanh AI còn thua lỗ nặng.

Ở quy mô lớn hơn, thương vụ đặt ra tiền lệ mới cho thị trường tư nhân: sử dụng một doanh nghiệp có dòng tiền mạnh để “gánh” tham vọng công nghệ chưa chín muồi, trong khi vẫn duy trì mức định giá rất cao cho toàn bộ hệ sinh thái.

Giấc mơ trung tâm dữ liệu ngoài không gian

Elon Musk mô tả thực thể hợp nhất này như một “cỗ máy đổi mới tích hợp dọc”, nơi không gian và trí tuệ nhân tạo được kết nối trong cùng một tầm nhìn dài hạn. Luận điểm trung tâm là khả năng đưa các trung tâm dữ liệu AI lên quỹ đạo, tận dụng năng lượng mặt trời liên tục và không bị giới hạn bởi quỹ đất hay hạ tầng trên Trái Đất.

Ý tưởng này không hoàn toàn mới. Một số tỷ phú công nghệ khác cũng từng đề cập đến việc dịch chuyển hạ tầng công nghiệp ra ngoài không gian. Tuy nhiên, ở góc độ kỹ thuật và kinh tế, đây vẫn là một bài toán chưa có lời giải rõ ràng.

Các chuyên gia chỉ ra rằng vận hành siêu máy tính trong môi trường chân không đặt ra thách thức lớn về tản nhiệt. Để duy trì nhiệt độ ổn định, các tấm tản nhiệt có thể phải đạt kích thước khổng lồ, kéo theo chi phí phóng và bảo trì rất cao. Ngoài ra, thiết bị điện tử còn phải đối mặt với bức xạ vũ trụ - yếu tố có thể làm giảm tuổi thọ phần cứng.

Bài toán chi phí được xem là rào cản lớn nhất. Phân tích từ The New York Times cho thấy, để mô hình trung tâm dữ liệu ngoài không gian khả thi về mặt kinh tế, chi phí vận chuyển thiết bị lên quỹ đạo cần giảm ít nhất 10 lần so với hiện tại. Một số dự báo thận trọng cho rằng mốc này chỉ có thể đạt được trong dài hạn.

Thương vụ sáp nhập cũng làm phức tạp thêm câu chuyện đầu tư của SpaceX, đặc biệt trong bối cảnh doanh nghiệp này được kỳ vọng sẽ chào bán cổ phiếu ra công chúng. Trước đây, SpaceX hấp dẫn nhà đầu tư nhờ mô hình kinh doanh tương đối rõ ràng và vị thế gần như độc quyền trong một số phân khúc. Sau sáp nhập, nhà đầu tư phải đánh giá cả mảng AI và hệ sinh thái truyền thông xã hội X - vốn đã được xAI mua lại trước đó.

Giới phân tích gọi cấu trúc này là “Muskonomy” - nơi các công ty trong đế chế của Elon Musk liên kết chặt chẽ về dòng tiền, nhân sự và công nghệ. Mô hình này giúp tối ưu nguồn lực và củng cố quyền kiểm soát của nhà sáng lập, nhưng cũng làm gia tăng rủi ro lan truyền. Một cú trượt ở một mảng có thể ảnh hưởng đến toàn bộ hệ sinh thái.

Tương lai của “siêu tập đoàn” tư nhân trị giá 1.250 tỷ USD này vẫn chưa rõ ràng. Liệu đây là nước cờ thiên tài giúp Musk kéo dài thời gian cho những canh bạc công nghệ đơm hoa kết trái, hay chỉ là cách trì hoãn áp lực lợi nhuận ngày càng lớn, sẽ phụ thuộc vào mức độ chấp nhận rủi ro của thị trường và khả năng hiện thực hóa những lời hứa công nghệ trong những năm tới.

Tiến Anh