VN-Index tìm điểm cân bằng giữa áp lực lãi suất toàn cầu và kỳ vọng phục hồi trong nước

Kỷ nguyên lãi suất cao đang trở lại chi phối thị trường

Theo đánh giá của MBS, tâm lý thận trọng đã bao trùm các thị trường tài chính toàn cầu trong tuần đầu tháng 6 khi hàng loạt dữ liệu kinh tế Mỹ phát đi tín hiệu trái ngược với kỳ vọng của giới đầu tư.

Báo cáo việc làm tháng 5 cho thấy nền kinh tế Mỹ tạo thêm 172.000 việc làm mới, cao gấp đôi dự báo trước đó. Trong khi tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục duy trì ở mức thấp, thị trường lao động vẫn cho thấy sự ổn định bất chấp mặt bằng lãi suất cao kéo dài.

Đối với thị trường tài chính, đây không hẳn là tin tốt.

Các số liệu kinh tế tích cực khiến kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sớm nới lỏng chính sách tiền tệ tiếp tục suy giảm. Theo dữ liệu từ FedWatch, xác suất Fed tiếp tục tăng lãi suất vào cuối năm đã tăng mạnh sau khi báo cáo việc làm được công bố. Điều đó đồng nghĩa với việc chi phí vốn toàn cầu có thể duy trì ở mức cao lâu hơn dự kiến.

Tác động gần như xuất hiện ngay lập tức trên các thị trường tài sản. Chứng khoán Mỹ ghi nhận tuần điều chỉnh mạnh nhất trong nhiều tháng trở lại đây khi S&P 500 giảm 2,6%, Nasdaq mất gần 5%. Tại châu Á, những thị trường từng dẫn dắt đà tăng nhờ nhóm cổ phiếu công nghệ và bán dẫn như Hàn Quốc, Nhật Bản hay Đài Loan cũng bắt đầu xuất hiện áp lực chốt lời mạnh.

Đáng chú ý, đà giảm của thị trường không chỉ xuất phát từ yếu tố kỹ thuật sau giai đoạn tăng nóng mà còn phản ánh sự thay đổi trong kỳ vọng chính sách tiền tệ toàn cầu.

Xu hướng thắt chặt đang lan rộng tại nhiều nền kinh tế châu Á. Sau Indonesia, hàng loạt ngân hàng trung ương trong khu vực như Australia, Singapore, Philippines hay Hàn Quốc đều phát tín hiệu duy trì chính sách tiền tệ thận trọng nhằm kiểm soát lạm phát.

Tháng 6 được xem là giai đoạn nhạy cảm đối với thị trường tài chính quốc tế khi nhiều ngân hàng trung ương lớn đồng loạt nhóm họp. Giới đầu tư đang theo dõi sát động thái của Fed, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB), Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) và Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BoK) để đánh giá liệu chu kỳ lãi suất cao có kéo dài sang năm 2027 hay không.

Trong bối cảnh đó, dòng tiền toàn cầu đang có xu hướng tập trung trở lại vào các tài sản được xem là có khả năng tạo tăng trưởng vượt trội, đặc biệt là nhóm công nghệ và trí tuệ nhân tạo.

Việc các tập đoàn AI hàng đầu như OpenAI, Anthropic hay SpaceX xúc tiến kế hoạch niêm yết, cùng với tuyên bố của Tổng thống Donald Trump về khả năng Chính phủ Mỹ tham gia sở hữu cổ phần tại các doanh nghiệp AI chiến lược, đang tiếp tục củng cố sức hấp dẫn của nhóm cổ phiếu công nghệ. Sự dịch chuyển dòng vốn này vô hình trung tạo thêm áp lực đối với các thị trường mới nổi, trong đó có khu vực Đông Nam Á.

VN-Index chưa đủ tín hiệu để xác nhận nhịp hồi phục mới

Trong bối cảnh áp lực bên ngoài gia tăng, thị trường chứng khoán Việt Nam tiếp tục trải qua một tuần giao dịch khó khăn. VN-Index giảm tuần thứ ba liên tiếp và có thời điểm lùi sát ngưỡng hỗ trợ quan trọng 1.800 điểm trước khi phục hồi trong hai phiên cuối tuần. Dù mức giảm không quá lớn, diễn biến này phản ánh tâm lý thận trọng ngày càng gia tăng của nhà đầu tư.

Điều đáng chú ý là độ rộng thị trường tiếp tục ở trạng thái tiêu cực. Bình quân trong tuần, cứ một cổ phiếu tăng giá lại có ba cổ phiếu giảm giá. Nếu tính trong toàn bộ ba tuần điều chỉnh vừa qua, tỷ lệ này lên tới một tăng so với bốn giảm. Điều đó cho thấy áp lực bán không chỉ tập trung ở một vài nhóm ngành mà đã lan rộng trên phạm vi toàn thị trường.

Các cổ phiếu vốn hóa lớn thuộc nhóm bất động sản tiếp tục là lực cản đáng kể đối với chỉ số. Trong khi đó, những điểm sáng hiếm hoi chủ yếu xuất hiện ở một số nhóm ngành có câu chuyện riêng như công nghệ, hạ tầng viễn thông và logistics.

Thanh khoản cũng là tín hiệu đáng lưu ý. Giá trị giao dịch bình quân toàn thị trường trong tuần đầu tháng 6 giảm xuống dưới 20.000 tỷ đồng, mức thấp nhất trong khoảng một năm trở lại đây. Sự suy giảm của dòng tiền cho thấy nhà đầu tư vẫn đang lựa chọn đứng ngoài quan sát thay vì chủ động gia tăng vị thế.

Áp lực từ khối ngoại tiếp tục là yếu tố khiến tâm lý thị trường thận trọng hơn. Tuần qua đánh dấu tuần bán ròng thứ 12 liên tiếp của nhà đầu tư nước ngoài với giá trị hơn 7.000 tỷ đồng. Tính từ đầu năm, khối ngoại đã bán ròng hơn 72.000 tỷ đồng, nối dài xu hướng rút vốn kéo dài từ năm 2024 đến nay.

Tuy nhiên, ở chiều ngược lại, thị trường vẫn đang nhận được một số lực đỡ quan trọng từ nền tảng kinh tế vĩ mô trong nước.

Số liệu 5 tháng đầu năm cho thấy sản xuất công nghiệp tiếp tục phục hồi với chỉ số IIP tăng 9,1%. Dòng vốn FDI duy trì tốc độ tăng trưởng tích cực, trong khi tiêu dùng nội địa và khu vực dịch vụ vẫn giữ được đà mở rộng.

Những yếu tố này cho thấy nền kinh tế chưa xuất hiện dấu hiệu suy yếu đáng kể và tiếp tục đóng vai trò là nền tảng hỗ trợ dài hạn cho thị trường chứng khoán.

Xét dưới góc độ kỹ thuật, khu vực 1.800 điểm đang đóng vai trò là vùng hỗ trợ quan trọng của VN-Index. Đây không chỉ là ngưỡng Fibonacci 38,2% của toàn bộ nhịp tăng từ cuối tháng 3 đến đỉnh gần nhất, mà còn là khu vực hội tụ của nhiều đường trung bình trung hạn quan trọng.

Việc chỉ số giữ được vùng hỗ trợ này trong tuần qua giúp giảm bớt rủi ro xuất hiện một nhịp điều chỉnh sâu hơn.

Tuy nhiên, điều đó chưa đồng nghĩa thị trường đã sẵn sàng bước vào một xu hướng tăng mới.

Thanh khoản thấp, áp lực bán ròng của khối ngoại chưa có dấu hiệu chấm dứt và những bất ổn từ môi trường lãi suất toàn cầu vẫn đang hiện hữu là những yếu tố khiến triển vọng ngắn hạn tiếp tục đối mặt nhiều thách thức.

Trong bối cảnh hiện nay, khu vực quanh 1.860 điểm sẽ là ngưỡng quan trọng để đánh giá sức mạnh thực sự của nhịp phục hồi. Nếu không thể vượt qua vùng cản này cùng với sự cải thiện của dòng tiền, các nhịp tăng ngắn hạn nhiều khả năng vẫn chỉ mang tính kỹ thuật.

Do đó, chiến lược phù hợp trong giai đoạn hiện nay là duy trì sự thận trọng, ưu tiên quản trị rủi ro và giữ tỷ trọng tiền mặt ở mức hợp lý. Khi mặt bằng định giá trở nên hấp dẫn hơn và các tín hiệu xác nhận xu hướng xuất hiện rõ ràng, cơ hội giải ngân sẽ trở nên đáng tin cậy hơn.

Sau giai đoạn tăng mạnh đầu năm, thị trường đang bước vào quá trình tìm kiếm điểm cân bằng mới. Và trong một môi trường mà lãi suất toàn cầu có thể duy trì ở mức cao lâu hơn dự kiến, sự kiên nhẫn có lẽ vẫn là tài sản quan trọng nhất đối với nhà đầu tư lúc này.