Chứng khoán ACBS: VietinBank còn dư địa lớn để mở rộng tín dụng

Ảnh minh họa

Theo báo cáo cập nhật về Ngân hàng TMCP Công thương Việt Nam (VietinBank, mã: CTG) công bố ngày 4/12, Chứng khoán ACBS đánh giá triển vọng kinh doanh của ngân hàng tiếp tục khả quan trong giai đoạn 2025 - 2026, với dự báo lợi nhuận trước thuế tăng trưởng hai chữ số và duy trì vị thế dẫn đầu về chất lượng tài sản trong nhóm ngân hàng quốc doanh nhờ biên lãi ròng (NIM) phục hồi, tăng trưởng tín dụng cao và bộ đệm dự phòng dày tích lũy trong những năm trước.

ACBS cho rằng, dù VietinBank đã tiến sát hạn mức tín dụng được cấp, triển vọng của ngân hàng vẫn được củng cố bởi chất lượng tài sản cải thiện và áp lực trích lập dự phòng giảm rõ rệt.

Triển vọng tăng trưởng: NIM phục hồi, tăng trưởng tín dụng cao và áp lực chi phí dự phòng giảm

Một trong những yếu tố quan trọng hỗ trợ triển vọng của VietinBank là sự hồi phục của NIM. Trong quý 3/2025, NIM của ngân hàng đã nhích tăng 6 điểm cơ bản so với quý trước, đạt 2,64%. Dù vẫn thấp hơn cùng kỳ, xu hướng lãi suất cho vay tăng và hạn mức tín dụng không còn nhiều được kỳ vọng sẽ giúp CTG tối ưu danh mục tín dụng và cải thiện thêm NIM trong quý 4/2025 và đặc biệt trong năm 2026. ACBS dự báo NIM năm 2026 sẽ tăng nhẹ thêm 8 điểm cơ bản lên 2,71%.

Song song đó, tăng trưởng tín dụng của CTG tiếp tục duy trì ở mức rất cao. Chỉ riêng quý 3/2025, tín dụng ngân hàng tăng 4,8% so với quý trước; lũy kế đạt 15,6% so với đầu năm và tăng 23,8% so với cùng kỳ. Đây là mức tăng thuộc nhóm cao nhất hệ thống, phản ánh nhu cầu tín dụng tích cực trong nền kinh tế và khả năng mở rộng của CTG trong nhiều phân khúc khách hàng.

ACBS nhận định, dù ngân hàng đã gần chạm hạn mức tín dụng gần 17% do NHNN giao, việc tăng trưởng mạnh trong ba quý đầu năm đã tạo nền tảng vững chắc cho kết quả lợi nhuận cả năm.

Nhờ biên lãi và tín dụng đều có triển vọng tích cực, ACBS nâng dự báo lợi nhuận trước thuế năm 2025 của VietinBank thêm 11%, lên 41.420 tỷ đồng, tăng 30,4% so với cùng kỳ và vượt 7% kế hoạch ĐHCĐ đề ra. Sang năm 2026, lợi nhuận được dự báo tiếp tục tăng 20,3%, đạt 49.836 tỷ đồng, nhờ tăng trưởng tín dụng duy trì quanh mức 16,8% và chất lượng tài sản ổn định.

Bộ đệm dự phòng dày và rủi ro tín dụng ở mức thấp

Một điểm nhấn quan trọng hỗ trợ kỳ vọng tăng trưởng của VietinBank là bộ đệm dự phòng đã được củng cố mạnh trong giai đoạn 2023 - quý 1/2025. Giai đoạn này, ngân hàng đối mặt với việc một số khách hàng bán lẻ và doanh nghiệp lớn chuyển nhóm nợ, khiến chi phí dự phòng tăng cao. Tuy nhiên, chính sự chủ động trích lập lớn trong các năm trước đã tạo nền tảng vững chắc để giảm áp lực dự phòng trong giai đoạn 2025–2026.

Chi phí dự phòng trong quý 3/2025 giảm 36,7% so với cùng kỳ, dù tăng theo quý do tính mùa vụ. Với mức bao phủ nợ xấu đạt 176%, thuộc nhóm cao nhất ngành, CTG có dư địa để tiếp tục duy trì mức chi phí tín dụng thấp hơn trong các quý tới. Tỷ lệ nợ xấu cũng giảm mạnh 22 điểm cơ bản so với quý 2, chỉ còn 1,09%, trong khi nợ nhóm 2 tăng nhẹ lên 1,08% nhưng vẫn trong vùng an toàn.

Rủi ro từ nợ tái cơ cấu theo Thông tư 02/2023 và 53/2024 cũng rất thấp, chỉ dưới 0,1% tổng dư nợ. Điều này cho thấy khả năng phát sinh thêm nợ xấu từ nhóm tiềm ẩn là không đáng kể. Số ngày thu lãi ở mức 40 ngày – tương đương vùng an toàn của hệ thống tiếp tục củng cố nhận định rằng ngân hàng đã kiểm soát hiệu quả chất lượng tín dụng.

Bên cạnh rủi ro tín dụng truyền thống, CTG cũng phải đối mặt với các yếu tố vĩ mô như tác động từ thuế quan. Tuy nhiên, dư nợ cho vay doanh nghiệp có xuất khẩu sang Mỹ chỉ chiếm 8,5% tổng dư nợ và thị trường xuất khẩu của nhóm khách hàng này khá đa dạng, không tập trung vào Mỹ. Do đó, ảnh hưởng từ biến động thuế quan là không đáng kể.

Cổ phiếu CTG được định giá lại: ACBS tăng 25% mục tiêu giá

Trong quý 3/2025, VietinBank ghi nhận lợi nhuận trước thuế đạt 10.614 tỷ đồng, tăng 62% so với cùng kỳ dù giảm 12,3% so với quý trước do tính mùa vụ. Tổng thu nhập tăng nhẹ 2,7% so với cùng kỳ và 7,6% so với quý trước. Trong khi đó, chi phí hoạt động giảm 1,2% so với cùng kỳ, và chi phí dự phòng giảm mạnh như đã đề cập.

Các mảng ngoài lãi có sự biến động trái chiều. Thu phí dịch vụ tăng trưởng 10,7% so với quý trước nhưng vẫn giảm so với cùng kỳ, phản ánh sự hồi phục chưa đồng đều. Mảng kinh doanh ngoại hối tiếp tục chịu áp lực khi giảm hơn 50% so với quý trước. Tuy vậy, thu hồi nợ ngoại bảng là điểm sáng khi tăng mạnh 31,5% so với quý trước, góp phần hỗ trợ tổng thu nhập.

Lũy kế 9 tháng, CTG đã hoàn thành 87% kế hoạch lợi nhuận năm và 79% dự phóng trước đó của ACBS - thể hiện khả năng vượt kế hoạch cao.

Với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ trong giai đoạn 2025 - 2026, ACBS đưa ra đánh giá tích cực đối với cổ phiếu CTG. Chuyên gia ACBS nâng 25% giá mục tiêu mã CTG lên 63.600 đồng/cp vào cuối năm 2026, dựa trên mức P/E mục tiêu 9,6 lần và P/B mục tiêu 1,6 lần, trong bối cảnh lợi nhuận trước thuế dự kiến tăng 20,3% trong năm 2026.

Thu Trang