Chứng khoán Shinhan: Ngành dệt may chuyển trọng tâm sang nâng cao chất lượng cốt lõi

Xuất khẩu dệt may có tính phân hóa giữa các thị trường

Theo báo cáo phân tích từ chứng khoán Shinhan Việt Nam (SSV), quý 1/2026, kim ngạch xuất khẩu dệt may của Việt Nam ước đạt 8.8 tỷ USD tăng 1.9% so với cùng kỳ năm trước (YoY). Bất chấp những biến động địa chính trị tại Trung Đông, dệt may vẫn ghi nhận đà tăng nhẹ nhờ khả năng linh hoạt, chủ động được đơn hàng từ sớm của các doanh nghiệp.

Giá trị xuất khẩu sang các thị trường chủ lực có sự phân hóa, hai thị trường lớn nhất là Mỹ và EU vẫn duy trì tăng trưởng nhẹ nhờ nhu cầu ổn định, trong khi đó, Nhật Bản và Hàn Quốc lại suy giảm đáng kể do áp lực cạnh tranh từ Trung Quốc, Ấn Độ.

Ngoài ra, các thị trường CPTPP như Úc, Mexico ghi nhận tín hiệu tích cực khi các doanh nghiệp Việt Nam đã tận dụng hiệu quả hơn lợi thế từ Hiệp định thương mại tự do.

Tuy nhiên, triển vọng dài hạn của ngành đang đối mặt nhiều thách thức. Hiệp hội Dệt may Việt Nam (VITAS) dự báo nhu cầu dệt may toàn cầu chỉ tăng khoảng 2-3% mỗi năm trong giai đoạn tới, phản ánh xu hướng người tiêu dùng thắt chặt chi tiêu đối với các mặt hàng không thiết yếu. Khi tổng cầu tăng chậm, tăng trưởng xuất khẩu của mỗi quốc gia sẽ phụ thuộc chủ yếu vào khả năng cạnh tranh và giành thị phần từ các đối thủ.

Trong bối cảnh đó, sự phân hóa trong ngành ngày càng rõ nét. Những doanh nghiệp có khả năng tham gia sâu vào chuỗi giá trị thông qua các phương thức FOB, ODM, OBM, tận dụng tốt các FTA và sản xuất các sản phẩm có hàm lượng kỹ thuật cao sẽ có cơ hội gia tăng thị phần. Ngược lại, các doanh nghiệp phụ thuộc vào mô hình gia công thuần túy (CMT) sẽ đối mặt áp lực cạnh tranh ngày càng lớn.

SSV cho rằng chiến lược trọng tâm của ngành trong giai đoạn tới không còn là mở rộng công suất mà là nâng cao chất lượng tăng trưởng thông qua ba hướng đi chính: phát triển các sản phẩm ngách có giá trị gia tăng cao, đầu tư năng lượng tái tạo nhằm đáp ứng tiêu chuẩn ESG và giảm chi phí sản xuất, đồng thời đẩy mạnh ứng dụng AI để rút ngắn thời gian giao hàng và nâng cao năng lực cạnh tranh.

Cơ hội từ nâng cao chất lượng cốt lõi

Ở phân khúc sản phẩm cơ bản như áo phông, sơ mi hay quần áo trẻ em, mức độ cạnh tranh đang ngày càng gay gắt. Theo SSV, việc chuyển dịch sang các dòng sản phẩm ngách, đặc biệt là đồ thể thao, sẽ mở ra nhiều dư địa tăng trưởng cho doanh nghiệp Việt Nam.

Thị trường đồ thể thao toàn cầu được dự báo tăng trưởng bình quân 6%/năm trong giai đoạn 2026-2031 nhờ nhận thức về sức khỏe ngày càng cao sau đại dịch, xu hướng người tiêu dùng sẵn sàng chi trả nhiều hơn cho các sản phẩm tích hợp tính năng kỹ thuật và sự lan tỏa mạnh mẽ của xu hướng "athleisure" - kết hợp trang phục thể thao với thời trang thường ngày.

Đây cũng là cơ hội đáng chú ý khi các thương hiệu lớn như Nike, Adidas và Lululemon đang tiếp tục đa dạng hóa chuỗi cung ứng ngoài Trung Quốc.

Bên cạnh sản phẩm, chuyển đổi xanh đang trở thành yếu tố sống còn đối với doanh nghiệp dệt may. Theo VITAS, chi phí điện hiện chiếm khoảng 9-12% giá thành đối với doanh nghiệp dệt, nhuộm và khoảng 2% đối với doanh nghiệp may mặc. Trong bối cảnh giá điện liên tục điều chỉnh tăng, việc đầu tư hệ thống điện mặt trời áp mái có thể giúp doanh nghiệp tự cung ứng từ 20-40% nhu cầu điện, qua đó tiết giảm khoảng 10-20% chi phí điện năng.

Không chỉ mang lại hiệu quả kinh tế, việc sử dụng năng lượng tái tạo còn giúp doanh nghiệp giảm phát thải carbon, đáp ứng tốt hơn các yêu cầu ESG, cơ chế CBAM của EU cũng như các tiêu chuẩn ngày càng khắt khe từ các đối tác quốc tế. Đây được xem là điều kiện quan trọng để duy trì đơn hàng và mở rộng thị trường xuất khẩu trong tương lai.

Trái ngược với ngành may, nhóm doanh nghiệp sợi ghi nhận kết quả khả quan hơn nhờ nhu cầu tiêu thụ sợi tại Trung Quốc phục hồi. VGT hưởng lợi từ giá bán sợi cải thiện và nhu cầu tăng từ thị trường Trung Quốc. PPH và ADS cũng ghi nhận tăng trưởng tích cực nhờ xu hướng tăng giá sợi. Trong khi đó, STK báo lỗ do áp lực chi phí vận hành nhà máy Unitex giai đoạn 1 cùng chi phí lãi vay gia tăng.

Ưu tiên MSH và TNG

Trong nhóm doanh nghiệp niêm yết, SSV ưu tiên hai cổ phiếu là MSH và TNG. Theo đánh giá của SSV, trong bối cảnh nhu cầu tiêu dùng dệt may toàn cầu suy yếu sau giai đoạn tích trữ hàng hóa, kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp may mặc đang có sự phân hóa rõ nét.

Trong đó, CTCP May Sông Hồng (HOSE: MSH), quý 1/2026, MSH ghi nhận lợi nhuận giảm nhẹ khi khách hàng tại thị trường Mỹ thận trọng hơn trong việc đặt hàng. Theo đó, doanh thu MSH đạt 1.041 tỷ đồng, tăng nhẹ 0,4% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 82 tỷ đồng, giảm 2%. Điểm tích cực là biên lợi nhuận gộp vẫn duy trì ở mức 20,3%, phản ánh hiệu quả quản trị chi phí sản xuất.

SSV đưa ra giá mục tiêu 42.600 đồng/cổ phiếu. Dù dự báo doanh thu năm 2026 giảm 3% xuống còn 5.406 tỷ đồng, lợi nhuận ròng vẫn có thể tăng 3% lên 686 tỷ đồng nhờ khả năng kiểm soát chi phí hiệu quả và linh hoạt điều chỉnh tỷ trọng đơn hàng giữa các phương thức CMT và FOB.

Trong khi đó, CTCP Đầu tư và Thương mại TNG (HOSE: TNG) TNG nổi lên là điểm sáng với mức tăng trưởng tích cực nhờ duy trì nguồn đơn hàng ổn định từ đối tác chiến lược Decathlon.

SSV đưa ra giá mục tiêu 27.600 đồng/cổ phiếu. Công ty được đánh giá tích cực nhờ đơn hàng ổn định từ Decathlon cùng việc mở rộng hợp tác với các khách hàng mới như H&M, Lidl và The North Face.

Trong quý 1/2026, TNG ghi nhận doanh thu 1.952 tỷ đồng, tăng 30% và lợi nhuận sau thuế đạt 60 tỷ đồng, tăng 40% so với cùng kỳ. SSV dự báo doanh thu năm 2026 của doanh nghiệp đạt 9.382 tỷ đồng, tăng 8%, trong khi lợi nhuận sau thuế có thể tăng 11% lên 433 tỷ đồng nhờ tình hình đơn hàng khả quan tại thị trường Mỹ và EU, cùng kế hoạch tiếp tục mở rộng năng lực sản xuất.

Biểu đồ giá của MSH và TNG từ đầu năm đến nay.