Chứng khoán SSI năm 2025: Lợi nhuận nghìn tỷ và áp lực từ gánh nợ 60.000 tỷ đồng

Tính đến cuối quý 4/2025, tổng tài sản của SSI đã chạm mức kỷ lục gần 94.050 tỷ đồng, tăng trưởng mạnh mẽ so với con số đầu năm. Sự bành trướng này chủ yếu được thúc đẩy bởi sự bùng nổ của mảng cho vay ký quỹ (margin).

Với dư nợ margin đạt 38.940 tỷ đồng, tăng tới 77% so với mức 21.998 tỷ đồng hồi đầu năm, SSI cho thấy họ đã tận dụng tối đa sự hồi phục của dòng tiền trên thị trường chứng khoán để gia tăng thị phần.

Lãi từ các khoản cho vay và phải thu theo đó cũng đóng góp tới 1.098 tỷ đồng doanh thu chỉ riêng trong quý cuối năm, minh chứng cho việc hoạt động kinh doanh cốt lõi đang vận hành cực kỳ hiệu quả.

Song hành cùng sự tăng trưởng của margin, mảng tự doanh vẫn là "cỗ máy in tiền" chính của ông lớn này. Doanh thu từ tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi/lỗ (FVTPL) trong quý 4 đạt 1.614 tỷ đồng, nâng tổng mức lãi tự doanh cả năm lên hơn 6.160 tỷ đồng.

Doanh thu môi giới dù có bước tiến dài khi đạt 628 tỷ đồng trong quý 4, tăng gấp đôi cùng kỳ năm trước, nhưng vẫn chiếm tỷ trọng khiêm tốn hơn nhiều so với tự doanh và cho vay, cho thấy sự phụ thuộc lớn của SSI vào các hoạt động mang tính chất rủi ro thị trường cao.

Điểm đáng chú ý nhất trong báo cáo lần này nằm ở cơ cấu nguồn vốn. Để tài trợ cho tham vọng mở rộng quy mô, SSI đã đẩy mạnh vay nợ ngắn hạn lên mức 60.160 tỷ đồng.

Tổng nợ phải trả cuối năm đạt 61.983 tỷ đồng, trong khi vốn chủ sở hữu dừng ở mức 32.066 tỷ đồng. Như vậy, hệ số nợ vay trên vốn chủ sở hữu đã chạm mức 1,93 lần – một tỷ lệ đòn bẩy khá nhạy cảm đối với một định chế tài chính.

Việc duy trì một lượng nợ vay khổng lồ giúp SSI tối ưu hóa lợi nhuận trên vốn chủ (ROE) trong giai đoạn thị trường tăng trưởng, nhưng đồng thời cũng tạo ra áp lực chi phí tài chính nặng nề. Với hàng chục ngàn tỷ đồng nợ vay, biên lợi nhuận của SSI sẽ trở nên cực kỳ nhạy cảm với những biến động dù là nhỏ nhất của lãi suất ngân hàng.

Mặc dù bức tranh chung rất tươi sáng với lợi nhuận sau thuế tăng trưởng bền vững, SSI vẫn phải đối mặt với bài toán quản trị nợ khó đòi khi con số dự phòng suy giảm giá trị các khoản phải thu vẫn duy trì ở mức cao trên 190 tỷ đồng.

Trong lộ trình tiến tới năm 2026, việc chuyển mình từ một đơn vị "tuân thủ" sang "chủ động phát triển" như cách mà các chuyên gia nhận định về xu hướng kinh tế mới, SSI sẽ cần phải cân bằng giữa việc sử dụng đòn bẩy để chiếm lĩnh thị phần và việc bảo đảm an toàn tài chính trước những cú sốc khó lường từ thị trường vốn toàn cầu.

Sự phát triển của SSI trong năm 2025 không chỉ là câu chuyện về những con số lãi nghìn tỷ, mà còn là bài học về sự thích ứng và tham vọng của một biểu tượng chứng khoán nội địa trước ngưỡng cửa những vận hội mới.

Tú Anh