Cổ phiếu bảo hiểm trước chu kỳ phục hồi của ngành

Khi doanh thu dần tạo đáy, niềm tin thị trường được cải thiện và định giá cổ phiếu vẫn ở mức thấp so với lịch sử, nhóm cổ phiếu bảo hiểm đang đứng trước cơ hội bước vào một chu kỳ phục hồi mới cùng với sự khởi sắc của toàn ngành.

Ngành bảo hiểm bước qua giai đoạn điều chỉnh, mở ra chu kỳ tăng trưởng mới

Theo Báo cáo Thị trường Bảo hiểm Việt Nam do Công ty Chứng khoán Kafi công bố đầu năm 2026, ngành bảo hiểm trong nước đang dần vượt qua giai đoạn khó khăn nhất sau cú sốc niềm tin giai đoạn 2022-2023 để bước sang một pha phát triển ổn định và bền vững hơn. Trong 9 tháng đầu năm 2025, tổng doanh thu phí bảo hiểm toàn ngành ước đạt khoảng 170.100 tỷ đồng, tăng 3,2% so với cùng kỳ. Dù tốc độ tăng trưởng chưa cao, đây được xem là tín hiệu tích cực trong bối cảnh ngành đã trải qua hai năm suy giảm và điều chỉnh mạnh.

Thị phần các Công ty Bảo hiểm nhân thọ tại Việt Nam

Động lực tăng trưởng tiếp tục đến từ mảng bảo hiểm phi nhân thọ, với doanh thu hơn 64.000 tỷ đồng, tăng 10,1% so với cùng kỳ. Các nghiệp vụ chủ lực như bảo hiểm sức khỏe, bảo hiểm xe cơ giới và bảo hiểm tài sản - kỹ thuật duy trì đà tăng trưởng nhờ nhu cầu bảo vệ tài sản và chăm sóc sức khỏe ngày càng gia tăng. Trong khi đó, bảo hiểm nhân thọ ghi nhận mức giảm nhẹ 0,65%, song mức suy giảm này đã thu hẹp đáng kể so với giai đoạn 2023-2024, cho thấy thị trường đang dần tạo đáy.

Điểm đáng chú ý là số lượng hợp đồng bảo hiểm nhân thọ khai thác mới trong năm 2025 đã có xu hướng tăng trở lại, đặc biệt ở các sản phẩm liên kết đầu tư, bảo hiểm tử kỳ và bảo hiểm sức khỏe. Điều này phản ánh tâm lý người dân đang dần ổn định hơn sau khủng hoảng niềm tin, đồng thời cho thấy các doanh nghiệp bảo hiểm đã bắt đầu điều chỉnh chiến lược sản phẩm theo hướng minh bạch, tập trung nhiều hơn vào giá trị bảo vệ và tích lũy dài hạn.

Một trong những nền tảng quan trọng cho triển vọng tăng trưởng dài hạn của ngành bảo hiểm Việt Nam là tỷ lệ thâm nhập còn rất thấp. Hiện nay, tỷ lệ phí bảo hiểm trên GDP mới đạt khoảng 2,4%, thấp hơn đáng kể so với mức bình quân của Đông Nam Á, châu Á và thế giới. Phí bảo hiểm bình quân đầu người chỉ vào khoảng 110-120 USD mỗi năm, phản ánh thị trường bảo hiểm Việt Nam vẫn đang ở giai đoạn đầu của chu kỳ phát triển. Trong bối cảnh thu nhập người dân tiếp tục cải thiện, dân số bước vào giai đoạn già hóa và nhận thức về quản lý rủi ro tài chính ngày càng tăng, dư địa tăng trưởng trung và dài hạn của ngành vẫn còn rất lớn.

Ở mảng phi nhân thọ, dù tăng trưởng ổn định, ngành cũng đang đối mặt với áp lực chi phí bồi thường gia tăng do tác động của biến đổi khí hậu. Năm 2025 ghi nhận nhiều đợt thiên tai nghiêm trọng với tổng thiệt hại kinh tế ước tính gần 100.000 tỷ đồng, khiến tỷ lệ bồi thường bảo hiểm phi nhân thọ tăng lên khoảng 31,4%. Tuy nhiên, tỷ lệ thiệt hại được bảo hiểm vẫn còn thấp so với tổng thiệt hại kinh tế, qua đó mở ra tiềm năng tăng trưởng doanh thu phí trong trung và dài hạn khi nhu cầu bảo hiểm tài sản và thiên tai được mở rộng.

Bên cạnh đó, xu hướng lãi suất tăng trong giai đoạn 2025-2026 được xem là yếu tố hỗ trợ quan trọng cho lợi nhuận toàn ngành. Với danh mục đầu tư tập trung lớn vào tiền gửi ngân hàng và trái phiếu, đặc biệt ở khối phi nhân thọ, mặt bằng lãi suất cao hơn sẽ giúp cải thiện thu nhập đầu tư - trụ cột lợi nhuận quan trọng của các doanh nghiệp bảo hiểm. Theo ước tính, nếu lãi suất tăng thêm khoảng 0,5%, lợi nhuận đầu tư của khối bảo hiểm phi nhân thọ có thể tăng thêm khoảng 350 tỷ đồng trong năm 2026.

Cơ hội đầu tư cổ phiếu bảo hiểm khi định giá còn thấp

Từ góc độ thị trường chứng khoán, nhóm cổ phiếu bảo hiểm hiện vẫn đang giao dịch ở mức định giá thấp hơn trung bình dài hạn. Hệ số P/B của toàn ngành dao động quanh mức 1,4-1,5 lần, thấp hơn mức bình quân 10 năm khoảng 1,7 lần. Điều này phản ánh tâm lý thận trọng của nhà đầu tư sau giai đoạn biến động mạnh, đồng thời mở ra cơ hội cho những chiến lược đầu tư trung và dài hạn khi ngành bước vào pha phục hồi.

Một số cổ phiếu được Công ty Chứng khoán Kafi khuyến nghị đầu tư.

Trong nhóm doanh nghiệp đầu ngành, Tập đoàn Bảo Việt (BVH) tiếp tục được đánh giá cao nhờ vị thế dẫn đầu ở mảng bảo hiểm nhân thọ và nằm trong nhóm đầu ở mảng phi nhân thọ. BVH sở hữu lợi thế thương hiệu lâu năm, mạng lưới phân phối rộng khắp và danh mục đầu tư quy mô lớn. Khi doanh thu bảo hiểm nhân thọ dần ổn định trở lại và thu nhập từ hoạt động đầu tư được cải thiện nhờ mặt bằng lãi suất cao hơn, BVH được kỳ vọng hưởng lợi rõ nét trong chu kỳ phục hồi của ngành.

Ở mảng bảo hiểm phi nhân thọ, PVI Insurance (PVI) nổi bật với vị thế dẫn đầu thị phần, hiệu quả kinh doanh ổn định và khả năng kiểm soát rủi ro tốt. Doanh nghiệp này có lợi thế trong các nghiệp vụ bảo hiểm công nghiệp, năng lượng và kỹ thuật - những lĩnh vực có nhu cầu bảo hiểm lớn khi đầu tư công và sản xuất công nghiệp tiếp tục tăng trưởng.

Bên cạnh các doanh nghiệp đầu ngành, nhóm doanh nghiệp quy mô trung bình cũng được đánh giá có tiềm năng tăng trưởng đáng chú ý nhờ định giá hấp dẫn và khả năng hưởng lợi trực tiếp từ đà tăng trưởng của bảo hiểm phi nhân thọ. Bảo Minh (BMI) được xem là doanh nghiệp có nền tảng tài chính lành mạnh, biên lợi nhuận ổn định và tập trung vào các nghiệp vụ truyền thống. MIG Insurance (MIG) nổi bật với tốc độ tăng trưởng doanh thu tích cực và hiệu quả đầu tư cải thiện trong những năm gần đây. Trong khi đó, BIC Insurance (BIC) được hưởng lợi từ hệ sinh thái ngân hàng mẹ, giúp mở rộng kênh phân phối và duy trì tăng trưởng ổn định.

Ngoài ra, việc mở rộng phạm vi các loại hình bảo hiểm bắt buộc, cùng với xu hướng gia tăng nhận thức về bảo vệ tài sản trước rủi ro thiên tai và biến đổi khí hậu, được kỳ vọng sẽ tạo thêm dư địa tăng trưởng cầu dài hạn cho các doanh nghiệp bảo hiểm phi nhân thọ. Khi kết hợp với yếu tố định giá còn thấp và triển vọng lợi nhuận cải thiện, nhóm cổ phiếu bảo hiểm đang dần trở thành điểm đến đáng chú ý trong bức tranh đầu tư trung hạn.

Xuân Bắc