Đo lường áp lực tỷ giá

Tỷ giá USD/VND vẫn chịu nhiều áp lực từ lo ngại thuế quan

USD dự báo tiếp tục suy yếu

Kết thúc cuộc họp vào ngày 7/5 vừa qua, Cục Dự trữ liên bang Mỹ (Fed) đã quyết định giữ nguyên lãi suất chuẩn trong lúc chờ đợi những biến động trong chính sách thương mại và theo dõi hướng đi của nền kinh tế. Song, các nhà phân tích tài chính nhận định, khả năng trong cuộc họp tới, Fed sẽ có động thái mới và thêm ba lần cắt giảm lãi suất từ nay đến cuối năm 2025.

Tại Báo cáo Chiến lược tỷ giá và lãi suất tháng 5/2025, thực hiện bởi Bộ phận Nghiên cứu thị trường và Kinh tế toàn cầu, Ngân hàng UOB (Singapore), các chuyên gia UOB giữ vững quan điểm cho rằng sức khỏe đồng USD sẽ tiếp tục suy yếu so với các đồng tiền mạnh khác. Dù thời điểm cắt giảm lãi suất của Fed đã được điều chỉnh lùi lại, song UOB vẫn dự báo Fed sẽ thực hiện 3 đợt cắt giảm lãi suất, mỗi đợt 25 điểm cơ bản trong năm nay. Thời điểm cập nhật cho 3 đợt cắt giảm là tại các cuộc họp Ủy ban Thị trường mở (FOMC) vào tháng 9, 10 và 12/2025, qua đó đưa lãi suất chính sách từ 4,5%/năm xuống còn 3,75%/năm vào cuối năm 2025.

“Với triển vọng lãi suất USD theo xu hướng giảm như trên, đi cùng các khó khăn trong ngắn hạn do tác động từ biến động thuế quan lên triển vọng kinh tế và thu hút dòng vốn đầu tư vào các tài sản tại Mỹ, chúng tôi dự báo chỉ số USD-Index có thể chịu áp lực đi xuống dưới mốc 100 điểm trong các tháng còn lại của năm 2025 và có thể quanh mức 97 điểm vào đầu năm 2026 (từ mức đóng cửa đạt 108,5 điểm vào cuối năm 2024”, ông Đinh Đức Quang, Giám đốc Khối Kinh doanh tiền tệ, Ngân hàng UOB Việt Nam nói.

Citigroup nhận định, đồng USD có thể tiếp tục giảm giá sau cuộc họp của nhóm các nền kinh tế phát triển G7 diễn ra trong tuần này, khi các nhà lãnh đạo toàn cầu dự kiến sẽ đưa chính sách tiền tệ vào khuôn khổ đàm phán thương mại với Mỹ. Giới phân tích tài chính cho rằng, Mỹ không chủ trương làm yếu đồng bạc xanh nhưng tiến trình hạ thuế và áp lực từ các đối tác có thể khiến USD suy yếu trong thời gian tới.

Dự báo về việc Fed giảm lãi suất USD, ông Trần Ngọc Báu, chuyên gia kinh tế - tài chính, CEO Công ty Dữ liệu Kinh tế Tài chính WiGroup cũng cho rằng, ở kỳ họp tháng 6/2025, có thể Fed sẽ giữ nguyên lãi suất nhưng trong kỳ họp tháng 7, sau khi những số liệu kinh tế quý II được công bố, Fed sẽ có động thái mới.

Dữ liệu của CME (Sàn giao dịch hàng hóa Chicago) cho thấy, xác suất Fed giữ nguyên lãi suất trong tháng 6 vẫn tương đối cao khi có 80% nhà phân tích đánh giá lãi suất vẫn giữ ở mức hiện tại và chỉ có 20% dự báo Ngân hàng Trung ương Mỹ sẽ hạ lãi suất 0,25%/năm trong kỳ họp tới. Nhưng sang kỳ họp tháng 7/2025, gần như trên 50% thị trường cho rằng Fed sẽ giảm lãi suất và mức độ giảm khoảng 0,25%/năm. Sang kỳ họp tháng 9, có thể thấy sẽ có một lần giảm lãi suất nữa, khoảng 0,25%/năm và sang tháng 12/2025, sẽ có một lần giảm 0,25%/năm nữa.

Áp lực tỷ giá USD/VND chưa được giải tỏa

Với việc chỉ số đánh giá sức khỏe của đồng USD đang dưới ngưỡng 100 điểm, ông Đinh Đức Quang, Giám đốc Khối kinh doanh Tiền tệ, Ngân hàng UOB Việt Nam dự báo, tỷ giá USD/VND sẽ biến động quanh mức 26.000 - 26.300 trong năm 2025 và quay lại mức 25.800 vào đầu năm 2026.

Theo ông Quang, mức biến động trong năm 2025 của cặp tỷ giá này chỉ khoảng 3%, dựa vào các yếu tố vĩ mô ổn định như thặng dư thương mại, thu hút đầu tư nước ngoài, kiều hối và du lịch, mặc dù các khó khăn thách thức vẫn hiện hữu, nhất là vấn đề thương lượng song phương, cụ thể là thuế quan với Mỹ.

“Khó khăn lớn này cũng là cơ sở để chúng tôi đưa ra dự báo VND có thể vẫn giảm giá so với USD trong các tháng còn lại của năm 2025, mặc dù trên thị trường quốc tế, đồng USD có thể giảm giá trị so với các đồng tiền mạnh (EUR, JPY, GBP…) và các đồng tiền châu Á khác (KRW, THB, MYR…)”, ông Quang nói.

Chuyên gia UOB khuyến nghị, trong diễn biến phức tạp và khó lường từ tác động thuế quan và các biến động khác, doanh nghiệp có các rủi ro liên quan tỷ giá và lãi suất nên đồng hành chặt chẽ với ngân hàng trong công tác theo dõi thị trường, cập nhật và phân tích các biến động này sẽ tác động kinh tế như thế nào lên dòng tiền, chi phí hoạt động kinh doanh…, từ đó, chọn lựa các công cụ phòng chống rủi ro phù hợp.

Nhận định về xu hướng lãi suất - một trong những yếu tố chính tác động lên tỷ giá USD/VND, chuyên gia nghiên cứu VCBF cho rằng, kinh tế Mỹ có dấu hiệu chậm lại nhưng khả năng suy thoái cũng chưa thực sự rõ ràng, vì vậy, Fed không vội giảm lãi suất. Đó là lý do vì sao trong cuộc họp vừa rồi, Fed vẫn giữ quan điểm của mình là sẽ phải chờ và quan sát thêm.

Thực tế, tỷ giá USD/VND vẫn chịu nhiều áp lực từ lo ngại thuế quan, nhu cầu ngoại tệ tăng và giá vàng biến động. Trong khi đó, thị trường duy trì tâm lý thận trọng khi chờ đợi kết quả đàm phán thương mại Việt - Mỹ. Theo Công ty Chứng khoán Vietcap, áp lực tỷ giá chủ yếu đến từ ba yếu tố, bao gồm lo ngại về mức thuế đối ứng lên tới 46% của Mỹ đối với hàng xuất khẩu từ Việt Nam, khiến triển vọng FDI kém tích cực.

Các nhà phân tích cho rằng, mặc dù đồng USD suy yếu, áp lực lên tỷ giá USD/VND lại đến từ sự cộng hưởng của bất ổn toàn cầu, chính sách điều hành trong nước, sự dịch chuyển kỳ vọng của thị trường và yếu tố cấu trúc của nền kinh tế, dòng vốn đầu tư nước ngoài gián tiếp (FII) có xu hướng rút về thị trường quốc tế có lãi suất cao hơn.

Việc tỷ giá tăng trong giai đoạn chờ 90 ngày theo dõi và đàm phán chính sách thuế quan với Mỹ sẽ có tác động kép, vừa tích cực vừa tiềm ẩn rủi ro. Trong đó, quyết định lãi suất từ Fed vẫn là biến số then chốt với tỷ giá. Nếu Fed chính thức cắt giảm lãi suất trong quý III hoặc quý IV/2025, áp lực lên tỷ giá toàn cầu sẽ giảm, VND có thể giữ mức ổn định quanh vùng 25.200 - 25.600 VND/USD. Ngược lại, nếu Fed trì hoãn cắt giảm lãi suất, hoặc kinh tế Mỹ tăng trưởng mạnh hơn kỳ vọng, USD có thể tăng trở lại và gây áp lực lên tỷ giá VND/USD.

Thùy Vinh