Vietcap: Hòa Phát (HPG) xứng đáng được định giá cao hơn nhờ triển vọng tăng trưởng lợi nhuận

Trong báo cáo phân tích mới đây, Vietcap dự báo doanh thu năm 2025 của Hòa Phát sẽ tăng 15% so với năm 2024, đạt 160.318 tỷ đồng. Dự báo này dựa trên các yếu tố: Sản lượng bán thép xây dựng dự kiến tăng 10% nhờ nhu cầu xây dựng cơ sở hạ tầng và sự khởi sắc của thị trường bất động sản, dù vẫn chịu áp lực từ giá thép toàn cầu. Giá bán thép xây dựng dự kiến tăng nhẹ 1%. Sản lượng thép cuộn cán nóng (HRC) dự kiến tăng mạnh 50% nhờ các dây chuyền sản xuất của nhà máy Dung Quất 1 hoạt động hết công suất và lò cao đầu tiên của nhà máy Dung Quất 2 đạt 60% hiệu suất trong năm đầu tiên. Giá bán HRC dự kiến giảm 6% do chính sách bảo hộ toàn cầu và xuất khẩu từ Trung Quốc. Tuy nhiên, Hòa Phát sẽ ưu tiên tăng công suất thay vì giá bán.

Về biên lợi nhuận, Vietcap kỳ vọng biên lợi nhuận thép của Hòa Phát sẽ được cải thiện nhờ hiệu suất hoạt động của các nhà máy hiện hữu tăng và chi phí nguyên liệu đầu vào giảm, dự báo chi phí nguyên liệu giảm 4% nhờ nguồn cung quặng sắt và than cốc từ Úc và Brazil tăng. Tuy nhiên, Vietcap cũng lưu ý đến rủi ro từ chính sách thuế quan mới của Tổng thống Mỹ Donald Trump. Mức thuế suất phổ quát 25% đối với thép nhập khẩu vào Mỹ có thể tạo ra lợi thế cạnh tranh công bằng cho các nhà sản xuất thép Việt Nam, vì Việt Nam đã chịu mức thuế này từ năm 2018. Tuy nhiên, áp lực cạnh tranh về giá và khối lượng dự kiến sẽ gia tăng ở các thị trường ngoài Mỹ.

Dựa trên những phân tích này, Vietcap dự phóng doanh thu và lợi nhuận ròng của Hòa Phát trong các năm 2025, 2026 và 2027 lần lượt đạt 160.318 tỷ đồng (tăng 15%), 191.291 tỷ đồng (tăng 19%) và 210.663 tỷ đồng (tăng 10%); lợi nhuận ròng lần lượt đạt 15.047 tỷ đồng (tăng 25%), 18.311 tỷ đồng (tăng 22%) và 23.482 tỷ đồng (tăng 28%). Vietcap cho rằng với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ, cổ phiếu HPG xứng đáng được định giá cao hơn.

Về dự án Dung Quất 2, Hòa Phát đã khánh thành lắp đặt dây chuyền sản xuất HRC vào ngày 30/12/2024. Lò cao đầu tiên dự kiến chạy thử vào quý 1/2025 và đi vào hoạt động thương mại, nâng công suất HRC hàng năm của Hòa Phát lên 5,6 triệu tấn. Giai đoạn 2 của dự án dự kiến hoàn thành vào cuối năm 2025, bổ sung thêm 2,8 triệu tấn, nâng tổng công suất lên 8,4 triệu tấn/năm. Vietcap cũng nhắc lại kinh nghiệm của Hòa Phát khi đưa nhà máy Dung Quất 1 vào hoạt động năm 2019. Khi đó, dù giá quặng sắt tăng mạnh, Hòa Phát vẫn duy trì giá bán ổn định, ưu tiên tăng thị phần và công suất. Kết quả là thị phần thép xây dựng của Hòa Phát đã tăng từ 24% năm 2018 lên 26% năm 2019, với sản lượng bán hàng tăng 17%, gấp 3 lần mức tăng trưởng trung bình của ngành.

An Linh