Cổ phiếu VHC: Triển vọng thận trọng trước nhiều biến động thương mại và nguồn cung

Theo báo cáo của Công ty Chứng khoán Phú Hưng (PHS), trong 6 tháng đầu 2025, Vĩnh Hoàn ghi nhận doanh thu thuần đạt 5.841 tỷ đồng, giảm 3,6% so với cùng kỳ năm trước. Mảng cá tra phi lê tiếp tục đóng vai trò chủ lực với 3.139 tỷ đồng doanh thu, chiếm 54% tổng doanh thu, tuy nhiên cũng giảm nhẹ 1,5% so với cùng kỳ. Đáng chú ý, các tháng 5 và 6 ghi nhận sự phục hồi mạnh với xuất khẩu cá tra sang Mỹ lần lượt tăng 17% và 32% so với cùng kỳ, còn EU tăng 42% tháng 5, giảm nhẹ 5% tháng 6. Ngược lại, thị trường Trung Quốc chứng kiến xuất khẩu giảm sâu 76% trong tháng 6, gây sức ép lớn lên tổng kết quả kinh doanh.

Bối cảnh quốc tế tác động trực tiếp tới hoạt động xuất khẩu của công ty. Mỹ áp thuế chung 10% cho toàn bộ các nước trong 90 ngày chờ công bố mức thuế đối ứng mới, tạo ra động lực cho các doanh nghiệp tăng tốc xuất hàng sang Mỹ. Đồng thời, EU phát động lệnh cấm vận cá thịt trắng của Nga trong gói trừng phạt thứ 17, giúp cá tra Việt Nam và các doanh nghiệp có vị thế tại châu Âu như Vĩnh Hoàn mở rộng cơ hội chiếm lĩnh thị phần.

PHS cho biết, môi trường cạnh tranh tại Mỹ tiếp tục gay gắt khi 8 doanh nghiệp cá tra Việt Nam, trong đó có Vĩnh Hoàn, được hưởng mức thuế chống bán phá giá (CBPG) 0%. Việc loại bỏ mức thuế CBPG bình quân 2,39 USD/kg (từng chiếm trên 70% giá FOB cá tra xuất Mỹ) giúp giảm chi phí, nhưng đồng thời tạo áp lực cạnh tranh giá quyết liệt trên thị trường này. Trong khi đó, động thái cấm vận Nga tại EU loại bỏ nhiều đối thủ lớn dòng cá thịt trắng, mở rộng sân chơi cho doanh nghiệp Việt tận dụng cơ hội gia tăng thị phần tại thị trường giá trị cao này.

Ban lãnh đạo VHC đã đặt ra 2 kịch bản kinh doanh cho năm 2025 dựa trên những biến động của thị trường và ngành cá tra: Ở kịch bản cơ sở, doanh thu dự kiến đạt 10.900 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐTS) là 1.000 tỷ đồng, lần lượt giảm 12,9% và 14,7% so với kết quả năm 2024. Trong kịch bản tích cực hơn, doanh thu có thể đạt 12.350 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ tăng lên 1.300 tỷ đồng, phản ánh kỳ vọng điều kiện thị trường thuận lợi hơn cho hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty trong năm nay.

PHS dự báo doanh thu Vĩnh Hoàn cả năm 2025 đạt 12.188 tỷ đồng (giảm 2,6%) và LNST-CĐTS 1.172 tỷ đồng (giảm 4,4%). Cổ tức tiền mặt dự kiến giữ ở mức 2.000 đồng/cổ phiếu, tương đương tỷ suất 3,5% tại giá đóng cửa ngày 18/7.

Báo cáo cũng nêu loạt rủi ro chủ yếu tác động đến kết quả kinh doanh 2025 như: khó khăn trong cải thiện giá bán do phải đẩy hàng nhanh trước rủi ro biến động thuế, nguồn cung nguyên liệu cá tra tiếp tục khan hiếm đẩy chi phí đầu vào tăng, đồng thời xu hướng quản trị tồn kho thận trọng khiến sản lượng khiêm tốn hơn. Một số chỉ số tài chính quan trọng: P/E hiện tại của Vĩnh Hoàn là 10,3 lần, thấp hơn trung bình 5 năm (12 lần), nợ/vốn chủ sở hữu dự kiến ở mức 0,36, ROE 13,4%, ROA 9,8%.

Theo đánh giá cập nhật của PHS đến giữa tháng 7/2025, Vĩnh Hoàn được khuyến nghị nắm giữ với giá mục tiêu 62.000 đồng/cổ phiếu, tiềm năng tăng giá 9% so với hiện tại.

Nga Chen