Chủ tịch 'gom' nhưng thị giá cổ phiếu HAX vẫn giảm, đâu là điểm nghẽn của Haxaco?

Ông Đỗ Tiến Dũng, Chủ tịch HĐQT CTCP Dịch vụ Ô tô Hàng Xanh (Haxaco, mã: HAX) vừa hoàn tất giao dịch mua cổ phiếu HAX. Tuy nhiên, trong tổng số 2 triệu cổ phiếu đăng ký, ông Dũng chỉ mua thành công 999.200 cổ phiếu, tương đương gần một nửa kế hoạch.

Chủ tịch HĐQT Haxaco không mua hết lượng cổ phiếu HAX đã đăng ký.

Lý do không mua hết không xuất phát từ việc thay đổi nhu cầu đầu tư, mà do nếu tiếp tục mua, tỷ lệ sở hữu của ông Dũng và người có liên quan có thể đạt hoặc vượt 35% vốn có quyền biểu quyết tại Haxaco. Khi đó, giao dịch sẽ phải thực hiện theo quy định về chào mua công khai.

Sau giao dịch, ông Dũng sở hữu gần 19,7 triệu cổ phiếu HAX, tương đương 18,31% vốn. Tính cả người có liên quan, nhóm cổ đông này đang nắm hơn 37,5 triệu cổ phiếu, tương đương 34,95% vốn Haxaco.

Như vậy, việc mua chưa đủ lượng đăng ký thực tế lại cho thấy một giới hạn đáng chú ý trong cơ cấu sở hữu của Haxaco. Nếu muốn tiếp tục gia tăng tỷ lệ nắm giữ vượt ngưỡng nói trên, nhóm cổ đông của ông Dũng sẽ phải thực hiện một quy trình khác thay vì đơn thuần mua cổ phiếu trên sàn.

Tuy nhiên, diễn biến giá HAX lại chưa phản ánh một cách rõ ràng tín hiệu tích cực từ giao dịch của lãnh đạo.

Trong thời gian ông Dũng thực hiện mua vào, cổ phiếu HAX từng tăng lên vùng 9.200 -9.300 đồng/cp vào cuối tháng 8. Sau đó, cổ phiếu liên tục điều chỉnh: giảm 2,18% trong phiên 3/9 xuống 8.990 đồng/cp, giảm tiếp 0,78% trong phiên 4/9 và mất thêm 2,8% trong phiên 7/9. Phiên 8/9, cổ phiếu đứng giá ở 8.670 đồng/cp. Tính từ mức 9.24 0đồng/cổ phiếu ngày 24/8 đến 8.670 đồng ngày 8/9, thị giá HAX đã giảm khoảng 6,2%.

Điều này cho thấy giao dịch mua của lãnh đạo là tín hiệu đáng chú ý nhưng chưa đủ để trở thành chất xúc tác giúp giá cổ phiếu bứt phá. Thị trường dường như vẫn quan tâm nhiều hơn tới chất lượng tăng trưởng lợi nhuận và khả năng cải thiện dòng tiền của doanh nghiệp.

Về hoạt động kinh doanh, Haxaco đang có sự phục hồi rõ rệt so với nền thấp của năm 2025. Theo báo cáo tài chính hợp nhất soát xét bán niên, 6 tháng đầu năm 2026, doanh thu thuần của Haxaco đạt gần 2.656,3 tỷ đồng, tăng 33,6% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt hơn 37,2 tỷ đồng, tăng 38,8%.

Trước đó, Haxaco đặt mục tiêu lợi nhuận trước thuế năm 2026 ở mức 200 tỷ đồng. Doanh nghiệp cũng kỳ vọng thị trường xe sang tiếp tục tăng trưởng và các sản phẩm Mercedes-Benz mới, đặc biệt nhóm xe điện hóa, sẽ mở ra dư địa tăng trưởng trong những năm tới.

Báo cáo của Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) hồi tháng 6 đưa ra giá mục tiêu 11.500 đồng/cp cho HAX, tương ứng mức tăng khoảng 18% so với thời điểm báo cáo. VDSC dự phóng năm 2026, doanh thu Haxaco đạt gần 6.948 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế thuộc về công ty mẹ khoảng 53 tỷ đồng.

Nếu so với thị giá 8.670 đồng/cp hiện tại, khoảng cách với mức giá mục tiêu trên vẫn tương đối đáng kể. Tuy nhiên, để khoảng cách này được thu hẹp, Haxaco cần chứng minh được khả năng chuyển tăng trưởng doanh thu thành lợi nhuận và dòng tiền thực tế. Đây chính là điểm đáng chú ý trên bảng cân đối kế toán.

Tính đến cuối tháng 6, tổng tài sản Haxaco đạt hơn 3.393 tỷ đồng, tăng 37% so với đầu năm. Trong đó, hàng tồn kho lên tới hơn 1.759 tỷ đồng, tương đương 51,9% tổng tài sản. Ở phía nguồn vốn, tổng nợ phải trả đạt gần 1.942 tỷ đồng, tăng tới 75,1%; riêng vay và nợ thuê tài chính ngắn hạn vượt 1.402 tỷ đồng. Nói cách khác, Haxaco đang phải sử dụng lượng vốn lớn hơn để phục vụ hoạt động kinh doanh.

Đối với doanh nghiệp phân phối ô tô, tồn kho cao không nhất thiết là tín hiệu tiêu cực. Khi sức mua cải thiện, việc chuẩn bị sẵn hàng có thể giúp doanh nghiệp tận dụng cơ hội bán hàng. Nhưng nếu tốc độ tiêu thụ không đủ nhanh, vốn bị “giam” trong xe tồn kho sẽ làm tăng nhu cầu vay vốn và chi phí tài chính, đồng thời tạo áp lực lên dòng tiền.

Haxaco cũng đã thông qua nghị quyết liên quan đến tái cấp và vay vốn ngân hàng trong tháng 8, cho thấy nhu cầu vốn cho hoạt động kinh doanh vẫn là vấn đề cần quan tâm.

Trong ngắn hạn, diễn biến cổ phiếu HAX sẽ phụ thuộc nhiều vào tốc độ phục hồi sức mua, khả năng giải phóng lượng hàng tồn kho lớn và kiểm soát chi phí vốn. Nếu doanh số tiếp tục cải thiện trong khi vòng quay tồn kho được rút ngắn, lợi nhuận và dòng tiền có thể tạo nền tảng cho một chu kỳ tăng trưởng mới.

Ngược lại, nếu doanh thu tăng nhưng phải đánh đổi bằng tồn kho và vay nợ cao, câu chuyện tăng trưởng của Haxaco sẽ kém hấp dẫn hơn. Đây cũng là lý do việc Chủ tịch mua cổ phiếu gây chú ý, nhưng chưa phải yếu tố đủ để đảo chiều xu hướng giá cổ phiếu.